融資快花完了，蔚來準備進入股市這個“圍城”。

8月14日凌晨，蔚來汽車在美國證券交易委員會提交F-1招股書文件，計劃融資18億美元。這份招股書最大的“亮點”，是蔚來創(chuàng)始人李斌一直強調(diào)的“用戶企業(yè)”概念。

在招股書中，李斌披露了一封公開信，表示自己經(jīng)過長期的考慮，“計劃在未來適當時間將我所擁有的5000萬股NIO股份轉(zhuǎn)讓給信托?！薄畋蟪止?7.2%，5000萬股相當于他個人1/3的蔚來股份，在保持投票權的同時，其經(jīng)濟收益將通過蔚來的車主用戶來討論和決定如何使用?！拔蚁嘈胚@個決定進一步推動了NIO追求成為全球用戶企業(yè)的愿望，并將加深我們與用戶的關系?！?/p>

這的確是前所未有的。據(jù)接近李斌的人表示，社會學畢業(yè)的李斌一直在考慮“個體與組織的關系”，蔚來則試圖“重新定義用戶與企業(yè)的關系”。

從產(chǎn)品層面，蔚來雖然提出了一系列創(chuàng)新點，但可能競爭能力仍然有待提高，而蔚來則試圖從服務體系上區(qū)別于包括特斯拉在內(nèi)的其他新造車企業(yè)。

這份“美好的愿景”背后，是殘酷的現(xiàn)實。

首先是造車需要花費的巨大成本以及即將花完的融資。

由于2016年、2017年并未開始銷售，截至2018年6月30日的6個月中，蔚來實現(xiàn)總營收695.1萬美元，折合人民幣4599.1萬元；其中汽車銷售收入671萬美元，折合人民幣4439.9萬元。

相較于虧損，這些收入算是“微薄”。

截至2018年7月31日，蔚來ES8訂單數(shù)超過1.7萬臺，生產(chǎn)ES8超過1300臺，累計融資超24億美元。但2年半的凈虧損則累計高達109.2億元。這也意味著，蔚來幾乎已經(jīng)將融資所得消耗殆盡。

蔚來上一輪融資還停留在2017年10月。在D輪融資里，蔚來融資10億美元，騰訊領投，Baillie Gifford、Lone pine、中信資本、華夏基金跟投。

目前，騰訊以持股15.2%位列李斌之后第二大股東，高瓴資本持股7.5%，蔚來北美CEO Padmasree Warrior持股1.4%，車和家創(chuàng)始人李想持股1.7%。

此前曾有行業(yè)人士向36氪透露：“在今年4月份，有消息顯示蔚來曾經(jīng)試圖謀求以75億美元為估值的新一輪融資，但未果。”

“C輪以后的估值太高，進入并不是很合適?！币灿幸痪€投資機構(gòu)汽車行業(yè)投資人如是表示對新造車企業(yè)們的投資態(tài)度。

這意味著，隨著融資輪次的增加，估值的升高，越難在一級市場找到投資者。而如今蔚來的情況或許也將是所有新造車企業(yè)將要面對的。

其次，則是諸多不可預期的風險。

蔚來坦陳自己是行業(yè)的新進者，除了“可能繼續(xù)虧損”之外，還列舉了諸多來自內(nèi)部的風險。而它所披露的風險，也正是此前行業(yè)分析人士對蔚來的關注點。

比如來自制造合作伙伴風險， “與第三方合作制造車輛可能會遇到我們無法控制的操作風險”，“如果我們的合作伙伴不能滿足商定的時間期限或受到經(jīng)驗能力限制，我們可能會遇到延遲”。此外，蔚來首次披露已經(jīng)向合作伙伴江淮支付了1億元人民幣的費用——包括經(jīng)營性損失補償以及代工費用。

再比如首款產(chǎn)品ES8不符合消費者預期、延遲交付。在ES8陸續(xù)交付的過程中，也有一些批評的聲音，包括電池續(xù)航里程低于最初公布的數(shù)值；此前也有媒體對蔚來ES8全鋁車身的可靠性提出了一些疑問。

此外，關于受到質(zhì)疑的換電、“一鍵加電”、充電車等充電解決方案，蔚來也在招股書中提醒：“我們在提供充電解決方案的經(jīng)驗有限,可能會有意外的挑戰(zhàn)阻礙我們提供解決方案，或最終提供了比預期昂貴的解決方案?！?/p>

除了內(nèi)部的風險之外，蔚來還要面對激烈的市場競爭環(huán)境。

2019年之后，大眾、豐田、奧迪、奔馳等合資與豪華品牌的新能源產(chǎn)品均將在中國市場密集推出。這些傳統(tǒng)車企在制造、服務等體系都更成熟，也因此，“大象轉(zhuǎn)身”后，新造車企業(yè)們面臨的壓力將是巨大的。

但蔚來方面則在招股書里表示，正在積極布局未來。

在招股書中，蔚來首次透露：截至2018年3月31日，蔚來在全球范圍內(nèi)的專利為2732項；3款車型正在同時研發(fā)；截至2018年7月31日，已有7家蔚來中心投入運營，53家營業(yè)網(wǎng)點投入運營。預計到年底，將有60-80家換電站投入使用，400-500輛充電車投入使用。

2018年底，第二款電動汽車ES6也將上市，并在2019上半年開始首次交付。這款5座電動SUV，價格將比ES8低，以更廣泛的客戶群為目標。

現(xiàn)在看，對于生產(chǎn)了僅有千余臺產(chǎn)品的蔚來而言，能否順利IPO或許是其能否實現(xiàn)未來規(guī)劃的關鍵。但成功融資之后呢？二級市場上募得的資金夠它撐到擁有健康的現(xiàn)金流嗎？

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