蔚來(lái)遇到的問(wèn)題，30%是初創(chuàng)企業(yè)的必然，70%是商業(yè)模式設(shè)計(jì)的盲目樂(lè)觀而導(dǎo)致的。

短期剝離非核心業(yè)務(wù)，人員精簡(jiǎn)，提高營(yíng)銷效率都是應(yīng)有之義，而從長(zhǎng)期來(lái)看，要成功，仍要檢討技術(shù)突破點(diǎn)和商業(yè)模式的問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)新勢(shì)力造車“NO.1”的蔚來(lái)汽車，正在忍受業(yè)績(jī)煎熬。

9月25日晚間，蔚來(lái)不得不恢復(fù)召開了2019年第二季度財(cái)報(bào)的電話會(huì)議。前一天，這個(gè)電話會(huì)議被臨時(shí)取消。

財(cái)報(bào)會(huì)議上，對(duì)于蔚來(lái)汽車4年累計(jì)虧損400億元人民幣的新聞，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌特意予以澄清：“沒(méi)有那么多，只有220億元。”

蔚來(lái)汽車公布的第二季度年報(bào)顯示：本季度15.08億元的營(yíng)收比第一季度的16.31億減少了7.5%，32.85億的凈虧損卻同比增加83%，環(huán)比增加了25.2%。另外，其汽車銷售額為14.14億元，環(huán)比減少7.9%，汽車銷售毛利率為負(fù)24.1%，上一季度僅為負(fù)7.2%。  

財(cái)報(bào)發(fā)布后，海外媒體爆出蔚來(lái)四年虧損50億美元超過(guò)特斯拉15年虧損總額。  

資本市場(chǎng)應(yīng)勢(shì)而跌，美股開盤蔚來(lái)汽車股價(jià)暴跌26%，股價(jià)跌到2.017美元，較6.26美元的發(fā)行價(jià)跌去67%，盤中一度跌近28%，收盤跌20.22%，每股報(bào)2.17美元。  

雖然李斌澄清蔚來(lái)僅虧損220億，且100億用于研發(fā)。而愉觀車市查詢到的公開數(shù)據(jù)也顯示：自2016年以來(lái)，蔚來(lái)分別虧損25.7億元、50.2億元、96.390億元。  

這意味著，三年半時(shí)間，蔚來(lái)燒掉了逾231億元（32.5億美元）。但這樣的虧損也是驚人的，相比之下，特斯拉花了大約15年的時(shí)間才達(dá)到53億美元的虧損幅度。在實(shí)體市場(chǎng)上，蔚來(lái)在年初時(shí)曾定下4萬(wàn)~5萬(wàn)輛的年度銷售目標(biāo)，而2019年前8個(gè)月，其累計(jì)交付僅為10322輛，僅完成年度最低目標(biāo)的約25.8%。  

從盲目樂(lè)觀到緊急瘦身

“NIO賺錢和募資比之前預(yù)想的少，花錢和成本卻比之前預(yù)想的高?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)盲目樂(lè)觀是導(dǎo)致蔚來(lái)目前困局的主要原因。  

財(cái)報(bào)顯示，截至2019年6月30日，蔚來(lái)汽車持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資總額為人民幣34.556億元(約合5.034億美元)。目前來(lái)看，現(xiàn)金流僅供蔚來(lái)汽車一個(gè)季度的運(yùn)轉(zhuǎn)，如果募集不到資金，蔚來(lái)很難再支撐未來(lái)。

從財(cái)報(bào)可以看出，當(dāng)前蔚來(lái)汽車財(cái)務(wù)上最大的困難是研發(fā)和銷售管理費(fèi)用支出過(guò)高，營(yíng)業(yè)收入難以覆蓋成本支出。而傳統(tǒng)車企的費(fèi)用構(gòu)成，一般都是采購(gòu)和制造的占比最大，其次是研發(fā)，最后才是銷售等費(fèi)用。

盤點(diǎn)一下蔚來(lái)的虧損漏洞，主要來(lái)源于以下幾方面：

第一，造車不賺錢，雖然定價(jià)最高，但邊際利潤(rùn)率一直沒(méi)有隨著銷量上升而增長(zhǎng)，反而銷量增大了，虧損也擴(kuò)大。蔚來(lái)第二季度共交付3553輛產(chǎn)品，相比第一季度的3989輛，環(huán)比僅下降10.93%。但相比蔚來(lái)2019年第一季度凈虧損為26.236億元，凈虧損環(huán)比擴(kuò)大了超過(guò)26%，也就是說(shuō)賣的越過(guò)，虧損越大。

第二，李斌說(shuō)未來(lái)前期研發(fā)投入100億。除了正向開發(fā)的研發(fā)成本，蔚來(lái)汽車的攤子鋪得很大，除了上海工廠，蔚來(lái)還在南京推動(dòng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)制造基地的建設(shè)以及在美國(guó)圣何塞、德國(guó)慕尼黑，英國(guó)倫敦建立自動(dòng)駕駛中心和研發(fā)設(shè)計(jì)中心。  

第三，營(yíng)銷與用戶服務(wù)、用戶體驗(yàn)方面投入巨大，導(dǎo)致其銷售與服務(wù)費(fèi)用占比過(guò)高。據(jù)有媒體報(bào)道，僅2018年的NIO Day活動(dòng)，開支就達(dá)到8000萬(wàn)元。

第四，渠道成本巨大，光大證券根據(jù)蔚來(lái)汽車財(cái)報(bào)等信息推算，蔚來(lái)汽車全國(guó)15個(gè)NIO House的平均裝潢費(fèi)用為1000萬(wàn)元，平均租金約500萬(wàn)~800萬(wàn)元/年。

第五，固定支出龐大，包括人員費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用越來(lái)越多。  

第六，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致的額外成本。今年6月，蔚來(lái)汽車召回了4800多輛ES8。根據(jù)寧德時(shí)代每千瓦時(shí)電池成本約1000元估算，蔚來(lái)汽車此次召回成本預(yù)計(jì)為4-5億元。  

在龐大的支出下，優(yōu)化成本持續(xù)輸血，成為蔚來(lái)汽車當(dāng)下的燃眉之急。

而蔚來(lái)汽車也在進(jìn)行一系列的瘦身計(jì)劃。

在7月底，有消息傳出，蔚來(lái)拋售“不良資產(chǎn)”，力盛將會(huì)收購(gòu)蔚來(lái)FE車隊(duì)，參加第六賽季電動(dòng)方程式比賽，而蔚來(lái)只是會(huì)作為投資或者贊助商的身份，保留車隊(duì)NIO的名字，車隊(duì)的運(yùn)作和慣例，將整體交給西班牙的QEV。

8月22日，蔚來(lái)汽車發(fā)布的一封內(nèi)部郵件顯示，蔚來(lái)汽車要繼續(xù)裁員，9月底保留7500人。

這是繼今年3月份提出裁員計(jì)劃之后，蔚來(lái)汽車在不到半年的時(shí)間里再次發(fā)布了裁員計(jì)劃。3月22日，李斌發(fā)布內(nèi)部公開信稱，要在今年上半年將公司總?cè)藬?shù)控制在9500人以內(nèi)。

而在銷售模式上，除了投資巨大的NIOHOUSE，蔚來(lái)計(jì)劃推出更小更接地氣的NIO Space。

“為應(yīng)對(duì)整體放緩的市場(chǎng)條件，我們通過(guò)在企業(yè)內(nèi)執(zhí)行了全面的效率和成本控制手段，優(yōu)化資源投入與回報(bào)。至今年年底，我們將通過(guò)額外的重組和拆分一些非核心業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)一步達(dá)到更有效率的運(yùn)營(yíng)?！崩畋笳f(shuō)。

大手筆投資仍繞不開行業(yè)規(guī)律

蔚來(lái)汽車最高時(shí)候股價(jià)一度上漲至13.8美元/股，哥倫比亞的廣播節(jié)目將蔚來(lái)汽車的ES8 SUV稱為“特斯拉殺手”。  

如果從資本實(shí)力上看，蔚來(lái)也是所有新勢(shì)力造車中，在資本上最有實(shí)力的。

2014年11月，在互聯(lián)網(wǎng)造車?yán)顺钡耐七M(jìn)下，蔚來(lái)汽車成立了。而長(zhǎng)長(zhǎng)的股東名單李斌、劉強(qiáng)東、李想、馬化騰、張磊……，預(yù)示著這家車企將成為國(guó)內(nèi)最豪的新勢(shì)力造車。

果不其然，2016年11月，蔚來(lái)發(fā)布了旗下首款車型，純電動(dòng)超跑EP9，號(hào)稱價(jià)值千萬(wàn)。

2017年12月16日,蔚來(lái)汽車在位于北京五棵松的凱迪拉克中心(五棵松體育館)正式發(fā)布了旗下首款量產(chǎn)車型——蔚來(lái)ES8。而主辦方豪氣包下8駕專機(jī)、60節(jié)高鐵車廂、160輛大巴車護(hù)送而來(lái)。據(jù)稱高達(dá)8000萬(wàn)的巨額耗資。

從蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌釋放出的信息，蔚來(lái)就是奔著汽車行業(yè)的華為去的，要做新勢(shì)力造車的“NO.1”要做中國(guó)汽車的特斯拉。

“我有最好的零部件供應(yīng)商、最先進(jìn)的工廠、最懂生產(chǎn)的人,為什么不能造出豪華車？”在這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的發(fā)布會(huì)上,蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌不時(shí)語(yǔ)出驚人,“未來(lái)只要汽油車能去的地方,ES8也必須能到達(dá),這不是廣告語(yǔ),而是承諾?！?/p>

目前汽車市場(chǎng)還沒(méi)有華為，無(wú)論從市場(chǎng)地位還是從企業(yè)內(nèi)部素質(zhì)，理論上講，產(chǎn)生一個(gè)華為，可能性還是存在的。而新能源、智能化、無(wú)人駕駛------一系列技術(shù)變革下帶來(lái)的資本躁動(dòng)點(diǎn)燃了新勢(shì)力造車的熱情。

這也是近年來(lái)以蔚來(lái)為代表的新勢(shì)力造車，成為投資界的香餑餑的主要原因。

但同樣的機(jī)會(huì)面前，因?yàn)樽叩穆肪€不同，成功也會(huì)大不同，就如同十年前的吉利和奇瑞，雖然曾同在一個(gè)起跑線，但若干年過(guò)去，境況已全然不同。  

從營(yíng)銷投入到豪華的NIO HOUSE，從高規(guī)格的客戶體驗(yàn)到高成本的管理費(fèi)用，在李斌看來(lái)，只有砸錢下去，就能快速獲得想要的市場(chǎng)結(jié)果，就如同互聯(lián)網(wǎng)車企砸錢就能迅速獲得粉絲形成壟斷。  

但是，作為新勢(shì)力造車的先行者，李斌忽略的是汽車行業(yè)發(fā)展的規(guī)律。的確，資本可以讓蔚來(lái)舉辦聲勢(shì)浩大的營(yíng)銷活動(dòng)，也可以高舉高打，推出高端的展廳和服務(wù)，但是，資本換不來(lái)技術(shù)積累和經(jīng)驗(yàn)，資本可以去試錯(cuò)，但如果選擇了一條永遠(yuǎn)都達(dá)不到彼岸的路，資本所能實(shí)現(xiàn)的也不過(guò)一直在試錯(cuò)的路上。

汽車制造以重資產(chǎn)、生產(chǎn)周期長(zhǎng)、研發(fā)占比高且短期難盈利等特性把許多企業(yè)攔在門外。以電動(dòng)汽車為例，全球市占率最高的特斯拉自成立以來(lái)，連續(xù)虧損15年，直到2018才首次扭虧為盈。

馬斯克是個(gè)成功的商人，盡管特斯拉直到現(xiàn)在仍然處于虧損狀態(tài)，但馬斯克手下的火箭公司Space X和發(fā)電公司Solar City已經(jīng)足夠令馬斯克讓特斯拉能有源源不斷的收入來(lái)維持，特斯拉即使到現(xiàn)在依舊無(wú)法盈利但只要馬斯克開心就能一直玩下去。

當(dāng)然，李斌如果有足夠的資金，也是可以這么一直玩下去，甚至如果從投資的角度來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)汽車現(xiàn)階段應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)成功了。其成功表現(xiàn)在其對(duì)整個(gè)行業(yè)的帶動(dòng)，以及隨著多輪投資的進(jìn)入以及赴美上市，前期投資人的順利撤退，資本完成使命。

如果作為一個(gè)投資人心態(tài)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者李斌而言，即便蔚來(lái)虧損黑洞巨大，但只要有接盤俠，前期投資人照樣可以順利撤退并賺個(gè)缽滿盆滿，就如同在魔拜單車上，李斌是摩拜單車的早期投資人，2015年初他個(gè)人出資146萬(wàn)投資了摩拜單車。摩拜單車估值最高時(shí)達(dá)到250億，因長(zhǎng)期處在虧損狀態(tài)，資金鏈緊張，2018年3月美團(tuán)37億美元（除去10億美元債務(wù)，實(shí)際為27億美元）收購(gòu)摩拜單車，成為了摩拜的最終結(jié)局。

但作為摩拜的早期投資人，李斌在這場(chǎng)資本游戲中當(dāng)初投資的146萬(wàn)換回了13.4億。這個(gè)2年近百倍的成功的巨額回報(bào)。

而蔚來(lái)汽車前期投資人盈利的也不在少數(shù)。

但是，站在產(chǎn)業(yè)的角度，蔚來(lái)只能算剛剛起步，而隨著這些問(wèn)題的爆發(fā)，也在讓蔚來(lái)離其成為汽車界華為、中國(guó)特斯拉的夢(mèng)想漸行漸遠(yuǎn)。

蔚來(lái)的出路

蔚來(lái)前期高歌猛進(jìn)的造車路，正在備受打擊。產(chǎn)品頻繁質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致大規(guī)模召回、銷量達(dá)不到預(yù)期，虧損大于預(yù)期，蔚來(lái)正在經(jīng)歷這喧囂過(guò)后的洗滌。

而在經(jīng)過(guò)前期的挫折后，除了緊急瘦身，李斌也在為蔚來(lái)緊急湊資，以保證蔚來(lái)的延續(xù)。

在今年第一季度虧損26億的同時(shí)，蔚來(lái)汽車與北京亦莊國(guó)投建立了100億融資的協(xié)議。

9月中旬，易車網(wǎng)發(fā)布公告稱已收到騰訊控股和Hammer Capital初步、不具約束力的要約，兩者將組成買方團(tuán)，擬以每股或者每ADS16美元的現(xiàn)金收購(gòu)其尚未持有的易車網(wǎng)流通股票。易車網(wǎng)由李斌一手創(chuàng)辦，李斌仍持有易車7755863股票數(shù)，占比11%。如果本次私有化交易能夠完成，按照以16美元/ADS的回購(gòu)價(jià)格，李斌將獲得1.24億美金的收益。

雖然對(duì)于蔚來(lái)汽車巨大的虧空黑洞只是杯水車薪，但也可以看出李斌保蔚來(lái)的決心。而這也有助于蔚來(lái)后續(xù)投資人的加入。

但是，愉觀車市認(rèn)為，目前蔚來(lái)采取的緊急瘦身以及繼續(xù)擴(kuò)大融資的方法仍是治標(biāo)不治本。  

即便李斌有辦法解決資金的問(wèn)題，蔚來(lái)仍有不可逾越的坎:

第一，蔚來(lái)是否有別人在一段時(shí)間內(nèi)難以復(fù)制的核心技術(shù)和核心用戶價(jià)值？

蔚來(lái)的兩款產(chǎn)品從產(chǎn)品本身來(lái)看，并沒(méi)有多少差異化和市場(chǎng)領(lǐng)先。電池采用的是寧德時(shí)代電池，而寧德時(shí)代幾乎是所有主流主機(jī)廠的供應(yīng)商，而蔚來(lái)所宣稱的其他智能化技術(shù)，在行業(yè)中的先進(jìn)性并不明顯。而這種核心技術(shù)的缺失，并不會(huì)隨著時(shí)間的增加而改變，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)都在進(jìn)步。

第二，蔚來(lái)所注重的客戶體驗(yàn)以及NIOHOUSE的銷售模式，從模式上說(shuō)，不僅容易被復(fù)制，還面臨成本巨大、無(wú)法與經(jīng)銷商形成戰(zhàn)略同盟等諸多弱點(diǎn)。而一旦資金有壓力，這樣高成本的客戶體驗(yàn)很容易被打折，之前有著高預(yù)期的客戶是否還能保持滿意度？

第三點(diǎn)，最關(guān)鍵的因素是，中國(guó)市場(chǎng)的電動(dòng)車用戶群體是否已經(jīng)出現(xiàn)，即便蔚來(lái)將電動(dòng)車做到極致，市場(chǎng)是否足夠大，即便將產(chǎn)品服務(wù)做好，成本控制也合理，是否有足夠市場(chǎng)空間。

2019年，蔚來(lái)將銷量目標(biāo)定為4萬(wàn)-5萬(wàn)輛，但從前兩季度的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)并不積極。而隨著資本熱情的投入，緊隨蔚來(lái)其后的新勢(shì)力造車企業(yè)的產(chǎn)品也將紛紛上市，這也意味著蔚來(lái)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)加劇，前期將質(zhì)量問(wèn)題暴露在陽(yáng)光下的蔚來(lái)，也將面對(duì)很多新的挑戰(zhàn)。

愉觀車市認(rèn)為，也許對(duì)李斌來(lái)說(shuō)，下一步為蔚來(lái)融到資本并不是最難的，最難的是蔚來(lái)的投資人一定要做好長(zhǎng)期投資的準(zhǔn)備。

蔚來(lái)面臨的困境短期內(nèi)無(wú)法改變，一邊做戰(zhàn)略調(diào)整，一邊前行，不倒下，也許還有機(jī)會(huì)。只是蔚來(lái)投資人會(huì)不會(huì)愿意等待很長(zhǎng)時(shí)間？值得注意的是：之前包括蔚來(lái)的重量級(jí)股東之一的國(guó)家開發(fā)銀行等紛紛宣布清倉(cāng)蔚來(lái)股權(quán)。

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