寶馬對華晨的幫扶今年似乎又進入新階段了。7月份以來，寶馬先是將華晨寶馬零部件500億元的大單簽給了華晨集團，又在8月一次性派駐20名德國寶馬專家進入華晨汽車，幫助華晨汽車提升業(yè)務(wù)水平。在全球疫情仍在蔓延，各跨國車企仍處于恢復(fù)關(guān)鍵期的情況下，寶馬對華晨的支持顯得非?？犊?。

作為華晨的合作伙伴，寶馬對于華晨的艱難處境早已知曉。從今年8月12日開始，華晨集團旗下多只債券出現(xiàn)價格暴跌，償債壓力倍增。截至2020年3月末，華晨中國負(fù)債總額1226.75億元，其中短期債務(wù)規(guī)模較大。在這種情況下，華晨30家債權(quán)銀行已組成債權(quán)委員會，商討對華晨債務(wù)的處理。據(jù)悉，華晨已向遼寧省政府尋求幫助，而寶馬對華晨的支持則主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)層面。

華晨寶馬一直是華晨汽車的利潤支柱。數(shù)據(jù)顯示，2011年至2018年，華晨寶馬每年為華晨集團貢獻利潤占華晨集團整體利潤的90%以上，甚至超100%。2019年，華晨集團稅前利潤62.92億元，其中華晨寶馬凈利潤為76.26億元，這意味著，如果除去從華晨寶馬得到的利潤分成，華晨集團2019年其它板塊虧損達10.64億元。

但從寶馬的角度看，其營救華晨這個被認(rèn)為“不太爭氣”的中國合作伙伴的初衷是什么？動力有多大？是否可持續(xù)？特別是華晨寶馬已經(jīng)確定外方的股比將提升至75%、寶馬在這場合作中已幾乎達到利益最大化的情況下，拯救華晨是否還“有利可圖”？而在此基礎(chǔ)上，大膽的想法也在產(chǎn)生——在大眾控股江淮的情況下，寶馬是否會考慮直接控股華晨而不是一直輸血給它？

寶馬的“救與不救”

“華晨跟寶馬之前的合資關(guān)系比較穩(wěn)定，后來雙方又敲定了股比變更方案，站在寶馬的角度，它肯定希望與華晨是一個穩(wěn)定的合資合作關(guān)系，不希望華晨有什么大的變動。”羅蘭貝格全球合伙人兼大中華區(qū)副總裁鄭謨對經(jīng)濟觀察報記者表示。

此前的2018年10月，華晨與寶馬同時宣布，寶馬汽車將以36億歐元收購華晨寶馬部分股權(quán)，將股比提升至75%，并將于2022年完成股權(quán)調(diào)整的變更工作。但同時，由于政策規(guī)定2022年取消乘用車外資股比限制，也有業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為寶馬對華晨的幫助是短期的，“寶馬希望的應(yīng)該只是在2022年之前與華晨的合作保持穩(wěn)定狀態(tài)，但之后就不好說了?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對經(jīng)濟觀察報記者表示。

“在短期內(nèi)，如果合資伙伴經(jīng)營失敗，甚至破產(chǎn)，肯定對合資公司的經(jīng)營有影響，而寶馬要在這個時間內(nèi)找到另一家合作伙伴，也是不太現(xiàn)實的?！编嵵儽硎?。在與華晨合資的前些年，寶馬的緋聞對象包括上汽、一汽、河北中興等，但不了了之。國內(nèi)的汽車集團，也都已經(jīng)有合作的豪華品牌，而寶馬與民營車企長城汽車的合資公司，按合同也將只生產(chǎn)MINI車型。

另一方面，中國是寶馬汽車在全球最大的單一市場，寶馬在中國處于攻城略地的關(guān)鍵時期，根據(jù)寶馬規(guī)劃，2020年其計劃在中國投放17款產(chǎn)品，同時，中國是新四化的前沿陣地，寶馬在中國的新能源汽車戰(zhàn)略整裝待發(fā)，首款在華晨寶馬生產(chǎn)的電動車iX3就將于今年內(nèi)出口海外市場，這些既定戰(zhàn)略的存在和亟待實施，都讓寶馬在時間上“等不起”。

在這種情況下，救助華晨似乎成為了寶馬“兩害相較取其輕”的做法。上述業(yè)內(nèi)人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，如果寶馬通過幫助華晨維持雙方的穩(wěn)定合作關(guān)系，不僅有助于其計劃順利推進，還將有利于寶馬進行政府事務(wù)溝通，“有一個本地的合作伙伴，在做很多政府溝通的時候是有很大便利性的，讓利益一致的本地合作伙伴去談，比自己作為外來客去談好得多?！币晃粡氖逻^政府關(guān)系的車企內(nèi)部人士對經(jīng)濟觀察報記者表示。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，寶馬對華晨的幫助很可能會是有代價的?！耙粋€弱勢的合作伙伴，能使寶馬利益最大化，未來華晨或許會再出讓一些華晨寶馬的股份套現(xiàn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對經(jīng)濟觀察報記者表示。這意味著，未來寶馬對華晨寶馬的股權(quán)或許將不止是75%。

華晨自救

不過，對于寶馬接下來是否會拿出“真金白銀”來換取合資股權(quán)的再度提升，有業(yè)內(nèi)人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，站在寶馬方的角度其實“沒必要”，這主要基于兩個方面的原因。

首先，根據(jù)當(dāng)前約定，寶馬在2022年將股權(quán)提升至75%是一個比較高的水平，未來隨著新能源汽車發(fā)展成為主流，寶馬對以燃油車為主的華晨寶馬的完全控股欲望并沒有那么強。另一方面，即使沒有寶馬的資金援助，背靠遼寧省政府的華晨汽車，大概率在2022年前不會破產(chǎn)倒閉。

事實上，自債務(wù)危機浮現(xiàn)以來，華晨集團已迅速展開自救，主要方式就是向遼寧省政府尋求幫助。據(jù)華晨集團內(nèi)部人士對媒體透露，遼寧省政府目前已經(jīng)針對華晨債務(wù)問題成立了專項處理小組，且政府的前期盡調(diào)已經(jīng)基本完成，目前正在制定華晨的改革方案。

這表明，盡管華晨汽車自主板塊常年低迷甚至虧損，遼寧省政府仍對華晨十分重視。這一方面得益于華晨寶馬貢獻的較高利潤及稅收，另一方面，汽車業(yè)是遼寧省的支柱產(chǎn)業(yè)，而華晨在其中有著特殊地位。據(jù)吳曉波在《大敗局》中的描述，遼寧省政府在早些年對華晨有求必應(yīng)，不遺余力，甚至一次一位沈陽市領(lǐng)導(dǎo)說：“為了華晨，我們連買褲衩的錢都墊出來了?！?002年，為阻止華晨在浙江設(shè)廠，遼寧省政府不惜收回華晨全部股權(quán)，改變了華晨的所有制。

在這種情況下，業(yè)內(nèi)認(rèn)為政府或?qū)θA晨集團的債務(wù)問題出手相救。另外，據(jù)悉華晨汽車授信銀行已組成債委會，根據(jù)華晨汽車對外釋放的信息，債委會成立的目的是不抽貸、不斷貸。同時華晨汽車表示，通過轉(zhuǎn)讓華晨中國的股權(quán)、清欠盤活、銷售回款和應(yīng)收賬款等幾種方式，華晨債券2021年3月份之前的剛性兌付沒有問題。這些均將有助于減輕華晨汽車接下來的經(jīng)營壓力。

在解決應(yīng)急資金的同時，華晨汽車也在對自身架構(gòu)和業(yè)務(wù)方向進行調(diào)整。“按照原體系，華晨集團有九層管理關(guān)系，比較復(fù)雜，現(xiàn)在我們搭建了三級管理體系，這是華晨集團最近做的一個重大變革?！比A晨汽車集團控股有限公司副總裁齊凱在8月14日的中國汽車論壇上表示。而在業(yè)務(wù)層面，華晨將商用車、乘用車、零部件、新能源、出行和服務(wù)作為新的方向。最新消息顯示，華晨在6月29日成立了華晨出行服務(wù)有限公司，開始入局出行業(yè)務(wù)。

此外，有華晨汽車內(nèi)部人士對媒體表示，華晨汽車未來也可能通過資產(chǎn)重組的方式完成改革，這對華晨寶馬發(fā)展的影響暫未可知?？梢詤⒖嫉氖牵饲叭A晨金杯與通用的合資公司也經(jīng)歷了重組過程。金杯與通用在1991年以70：30股比組建金杯通用汽車公司，生產(chǎn)雪佛蘭S10系列輕型載貨汽車，但因銷量低迷和虧損，金杯在合資公司的股比逐漸降低，最后在2004年將股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給了上海通用，金杯通用被上海通用“收編”。

但與金杯通用不同的是，華晨寶馬這些年在中國市場上是一個“明星企業(yè)”，銷量表現(xiàn)向好，在這種情況下，華晨集團此次債務(wù)危機究竟會如何影響華晨寶馬還是一個問號。但對于幾乎所有利潤來自華晨寶馬的華晨集團來說，隨著2022年合資股比放開，其從華晨寶馬獲得的利潤比將減半，這意味著，即使其安然度過此次危機，真正的挑戰(zhàn)還在后面。

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