來(lái)源：華晨汽車官網(wǎng)

作者丨丁唯一

編輯丨王妍

華晨汽車壓力重重。

10月23日，華晨汽車規(guī)模為10億元的私募債券“17華汽05”到期，而其發(fā)行人華晨汽車未能按期兌付，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。按照相關(guān)規(guī)則，華晨旗下所有債券即將停牌。這是華晨汽車在公開債券市場(chǎng)上的首次違約。

隨后，華晨汽車在當(dāng)日的公告中證實(shí)了這則消息，并在此份公告中表示，目前目前該公司仍然在努力籌集資金，但因流動(dòng)性緊張，資金面臨較大困難，能否及時(shí)籌集到足額資金存在重大不確定性。

廣發(fā)證券固收分析師劉郁表示，華晨汽車違約的原因主要在于自主品牌盈利弱，盈利嚴(yán)重依賴華晨寶馬，即將剝離華晨寶馬對(duì)公司再融資能力產(chǎn)生沖擊。

華晨汽車的違約率先在債券圈中驚起漣漪。10月20日起，已經(jīng)有多家債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)華晨汽車的主體信用評(píng)級(jí)。

事實(shí)上，華晨汽車陷入負(fù)債危機(jī)已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間。華晨汽車集團(tuán)2017年-2019年的負(fù)債總額分別為1,142.56億元、1,195.85億元和1,447.81億元，呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)；而該三年的資產(chǎn)負(fù)債率則分別為70.84%、69.93%和74.11%。

截至今年3月末，華晨汽車集團(tuán)負(fù)債總額為1226.75億元，占資產(chǎn)總額1754.37億元的69.93%。其中短期債務(wù)金額為483.96億元，長(zhǎng)期債務(wù)金額190.75億元，短期債務(wù)占比過(guò)高使得華晨汽車集團(tuán)存在不小短期償債壓力。

過(guò)于依賴合資車企的華晨汽車，除華晨寶馬之外幾乎沒(méi)有盈利來(lái)源。長(zhǎng)期以來(lái)，華晨寶馬系列產(chǎn)品營(yíng)收占比超過(guò)了總營(yíng)收的90%，這樣的情況在2020年仍然沒(méi)有改善。

據(jù)華晨中國(guó)發(fā)布的2020年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，今年上半年華晨中國(guó)營(yíng)收14.5億元，凈利潤(rùn)更是達(dá)到40.45億元。但需要注意的是，其中華晨寶馬上半年貢獻(xiàn)了高達(dá)43.83億元的凈利潤(rùn)，這意味著華晨中國(guó)其他板塊虧損3.4億元。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中不難窺探出華晨汽車自主陣營(yíng)品牌的失敗表現(xiàn)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，上半年華晨中華銷量?jī)H為3186輛，金杯汽車上半年總銷量為7661輛，和華晨寶馬同期26.2萬(wàn)輛的銷量相比，幾乎不值一提。

而華晨汽車不得不盡快抽離依賴合資品牌進(jìn)行利潤(rùn)輸血的階段。2019年1月，華晨中國(guó)與寶馬集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，到2022年，華晨中國(guó)將僅持有華晨寶馬25%的股份，其從中獲取的利潤(rùn)也將腰斬。

“利潤(rùn)奶牛”即將撤退，華晨汽車集團(tuán)卻在“十四五”規(guī)劃中大幅上調(diào)了銷量目標(biāo)：2025年達(dá)到195萬(wàn)輛的銷量規(guī)模。要知道在2019年，華晨集團(tuán)整體銷量?jī)H為80萬(wàn)輛。

對(duì)于如今深陷違約、債務(wù)危機(jī)的華晨汽車來(lái)說(shuō)，如何實(shí)現(xiàn)195萬(wàn)輛的銷量目標(biāo)和近150%的漲幅，將成為其最大的考驗(yàn)。

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