日前，花旗銀行分析師Jeff Chung下調(diào)了蔚來美股目標價，從87美元降至41.1美元。而與此同時，Jeff Chung上調(diào)了小鵬和理想目標價，前者目標價從36.7美元上調(diào)至51.59美元，后者從26.8美元提高到58.6美元。

這不是蔚來該月第一次被機構(gòu)下調(diào)目標價，蔚來2022年第一季度財報發(fā)布前后，大和、德意志銀行、摩根士丹利等都下調(diào)了蔚來目標價。如摩根士丹利分析師Tim Hsiao將蔚來目標價從34美元下調(diào)至31美元。

有業(yè)內(nèi)人士告訴蓋世汽車，多家機構(gòu)下調(diào)蔚來美股目標價，主要有以下幾個原因：一是新勢力銷量排名下滑明顯；二是Q1業(yè)績不如小鵬、理想亮眼；三是ES7新車型亮點不足。

銷量排名跌至第五

進入2022年，蔚來沒有保持住前兩年銷量的高倍增長態(tài)勢。在新勢力中，蔚來銷量排名已跌至第五名，被小鵬、理想、哪吒和零跑先后反超。今年1-5月，蔚來累計銷量3.79萬輛，同比增長11.8%，遠低于新能源乘用車整體增幅（113.4%）。

5月，蔚來銷量為7024輛，同比增幅縮窄至4.6%，而同期的小鵬、理想等銷量軍破萬輛，除小鵬（78.3%）外，其余三家車企同比增幅均超一倍。

圖片來源：蔚來汽車

蔚來近幾月交付走低，一方面是受疫情影響。但另一方面，或與現(xiàn)在售產(chǎn)品競爭力下滑有關(guān)。有ES8車主稱，OTA更新迭代速度較慢且貴，車機交互系統(tǒng)邏輯略紊亂，“開副駕車窗連同主駕車窗一起打開”。對于車主反饋的汽車問題，蔚來解決效率變低。

高質(zhì)服務(wù)和換電（解決續(xù)航焦慮）成就了蔚來，但強大產(chǎn)品力才是生存的根本。

新車型ES7“驚喜”不足

蔚來日前發(fā)布的全新車型ES7，在業(yè)內(nèi)人士看來無論是關(guān)注度還是競爭力，或不如小鵬G9和理想L9。在硬件配置上，三款車型相差不大，都會搭載智能輔助駕駛芯片、激光雷達、毫米波雷達、多個超聲波雷達、數(shù)個百萬像素攝像頭等。

圖片來源：蔚來汽車

不同之處在于，蔚來ES7的NAD智能駕駛輔助系統(tǒng)是訂閱制，而理想L9和小鵬G9都是標配。在造型設(shè)計上，蔚來ES7與ES6/ES8基本一致，對用戶來說缺乏新鮮感。在細節(jié)設(shè)計上，業(yè)內(nèi)人士認為理想L9更直擊家庭用戶痛點，比如配備了后排桌板、后排顯示屏、小冰箱等。

今年三季度，蔚來ES7、小鵬G9和理想L9三款產(chǎn)品將在新能源汽車市場會和。其中，蔚來ES7和理想L9都瞄準40萬+高端電動車市場。有業(yè)內(nèi)人士表示“ES7（競爭）壓力不小”。同樣都主打智能化，且實力差距不大的情況下，理想L9或?qū)⒖考毠?jié)設(shè)計占據(jù)優(yōu)勢。

Q1業(yè)績凈虧損最高

對比“蔚小理”三家企業(yè)2022年Q1財報，理想亦是略勝一籌。蔚來Q1雖然營收（99.1億元）最多，但凈虧損也最高。蔚來一季度凈虧損達17.8億元，而理想已收窄至1100萬元。

整車毛利率方面，蔚來為18.1%，比理想低了4個百分點。而且相較去年同期，蔚來整車毛利率下滑了2個百分點，反觀小鵬和理想均有所上漲。蔚來預計二季度毛利率將繼續(xù)承壓。在2022年Q1財報電話會議上，蔚來創(chuàng)始人李斌表示，二季度電池成本將上漲，加價后的大部分訂單計劃三季度交付，預計毛利率將從第三季度開始反彈。

圖片來源：東方財富網(wǎng)

在蔚來Q1業(yè)績后的一段時間，理想美股市值一度反超蔚來。6月13日美東時間，蔚來市值267.1億美元，理想為296億美元。不過這幾天，蔚來市值回暖，6月21日（美東時間），市值漲回378.5億美元，再次超越理想（369.2億美元）。

也是在“蔚小理”Q1業(yè)績發(fā)布后，多家機構(gòu)開始調(diào)整三家車企的目標價。相比蔚來目標價更多是被下調(diào)，小鵬、理想多是上調(diào)。不過，汽車是一場馬拉松競爭，新能源汽車市場的競爭還未進入白熱化階段。蔚來后續(xù)還將有ET5、ET7等全新車型上市，并將推出面向30萬以內(nèi)的大眾品牌，實力不容小覷。

因此，多家機構(gòu)雖然下調(diào)蔚來目標價，但都維持蔚來買入評級。花旗銀行分析師Jeff Chung預測，蔚來股份總回報率高達98%。

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