5月5日，有網(wǎng)友在雪球平臺(tái)上發(fā)帖稱，龐大已經(jīng)是第七個(gè)交易日跌破1元了，面退的概率特別高。

面退風(fēng)險(xiǎn)背后，危機(jī)如潮水一般涌向龐大集團(tuán)。4月21日晚間，龐大集團(tuán)披露2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-13億元至-15億元，與公司2023年1月31日披露的預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-9億元至-11億元存在較大差異，主要新增計(jì)提減值4.35億元。當(dāng)晚，上交所火速下發(fā)監(jiān)管工作函。

4月28日，龐大集團(tuán)股票代碼變更為“*ST龐大”，再一次“披星戴帽”。

同一天，龐大集團(tuán)公告稱，公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)黃繼宏被免去公司控股股東深圳市深商控股集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“深商集團(tuán)”)的總裁職務(wù)。

5月4日，上交所公告稱，龐大集團(tuán)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，5月5日起調(diào)出融資融券標(biāo)的證券名單。

作為曾經(jīng)的汽車經(jīng)銷商第一股，龐大集團(tuán)在巔峰時(shí)期擁有超過1000家汽車4S店，是全國(guó)規(guī)模最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。

如今，經(jīng)歷2020-2022三年重整，龐大集團(tuán)卻再一次走到退市邊緣，這不禁令人好奇，龐大為什么沒有帶來“浴火重生”的故事？龐大還有“救世主”嗎？

三年重整路，業(yè)績(jī)難達(dá)標(biāo)

龐大集團(tuán)上一次“披星戴帽”是在2019年9月。必是的龐大集團(tuán)陷入巨額虧損，因資不抵債，被債權(quán)人申請(qǐng)重整。

隨后，龐大集團(tuán)實(shí)施重整，該公司創(chuàng)始人、原控股股東龐慶華向深商集團(tuán)代表的三家重組方出讓股份，深商集團(tuán)總裁黃繼宏成為公司實(shí)際控制人。自此，龐大集團(tuán)實(shí)際控制人易主。

根據(jù)《重整計(jì)劃》約定，重整投資人承諾：龐大集團(tuán) 2020 年、2021 年、 2022 年歸母凈利潤(rùn)分別不低于 7 億元、11 億元、17 億元，或三年合計(jì)達(dá)到 35 億元。若凈利潤(rùn)未達(dá)到前述標(biāo)準(zhǔn)，由重整投資人向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。

然而，龐大集團(tuán)三年的重整之路，似乎并未給公司主營(yíng)的汽車銷售業(yè)務(wù)帶來更多助力。

從龐大集團(tuán)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量上看，2019年~2022年，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量分別為402家、329家、283家和267家，持續(xù)減少。

從實(shí)際業(yè)績(jī)來看，2020年-2022年也未達(dá)到上述規(guī)劃預(yù)期。

具體來看，2020年-2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為273.86億元、286.33億元、260.2億元；凈利潤(rùn)分別為5.80億元、8.98億元、-1.44億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.87億元、-3.89億元、-1.55億元。

從汽車銷量來看，2020年-2022年分別實(shí)現(xiàn)整車銷售14.10萬輛、14.14萬輛、12.98萬輛。

三年歸母凈利潤(rùn)與35億元約定目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，而且取得上述業(yè)績(jī)收益背后，是龐大集團(tuán)持續(xù)變賣子公司股權(quán)。

2021年報(bào)顯示，2021年度，龐大集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表中因股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜產(chǎn)生的投資收益達(dá)14.1億元，其中針對(duì)子公司“中冀樂業(yè)（北京）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司”、“龐大汽貿(mào)集團(tuán)自貢汽車銷售有限公司”、“保定冀東興重型汽車銷售有限公司/北京龐大巴博斯汽車銷售有限責(zé)任公司”的股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益達(dá)13.90億元。

由此不難看出，對(duì)于“重癥患者”龐大集團(tuán)而言，司法重整本是唯一的救命藥，卻沒能讓龐大起死回生。

有業(yè)內(nèi)人士曾表示，重整類似于國(guó)外的破產(chǎn)保護(hù)制度，目的是為了避免企業(yè)走向破產(chǎn)清算。該制度自2007年實(shí)施以來，全國(guó)一共有54家上市公司被重整，至今無一失敗案例。

照目前的情形看，龐大集團(tuán)會(huì)不會(huì)成為打破這一記錄的第一家企業(yè)呢？

被救或自救，時(shí)間不多了

根據(jù)《重整計(jì)劃》安排，龐大集團(tuán)從2023年開始清償留債展期債務(wù)本金，本年清償占比30%，約 15.16 億元。

據(jù)龐大2022年報(bào)顯示，截至2022 年末，龐大貨幣資金余額為 7.82 億元，現(xiàn)有資金難以覆蓋未來 1 年內(nèi)即將到期的重整留債償付壓力；

其次，龐大集團(tuán)其他應(yīng)收款中合計(jì) 10.05 億元款項(xiàng)對(duì)應(yīng)的相關(guān)交易尚未完成；以及龐大集團(tuán)尚未收回“吉林省中辰實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司”長(zhǎng)期應(yīng)收款項(xiàng)2.61 億元。按照合同約定，2023 年內(nèi)該筆長(zhǎng)期應(yīng)收款總計(jì)應(yīng)回收 5.26 億元。

綜合上述情況，專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為龐大集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在重大不確定性。

在大多數(shù)人看來，龐大再次站在懸崖邊上，能否脫困，取決于深商控股要不要伸出援助之手。

因?yàn)楦鶕?jù)《重整計(jì)劃》，龐大集團(tuán)三年凈利潤(rùn)沒有達(dá)到35億元，深商控股等重整投資人要在2022年年報(bào)公布后三個(gè)月內(nèi)，向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式補(bǔ)足差額約人民幣20.21億元。

而深商控股是由深圳市政府、市工商聯(lián)（總商會(huì)）于2011年發(fā)起，79家深圳市重點(diǎn)民營(yíng)企業(yè)共同投資成立，主要從事金融服務(wù)類、大型項(xiàng)目投資和高新技術(shù)開發(fā)與生產(chǎn)的大型民營(yíng)企業(yè)。目前，公司全體股東的總資產(chǎn)超過1萬億元。

就深商控股的背景及實(shí)力來看，似乎不差這點(diǎn)錢。只是，在龐大集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)遲遲未能恢復(fù)，公司股價(jià)低迷瀕臨退市邊緣的背景下，深商集團(tuán)似乎并沒有履約的意愿。

當(dāng)然，龐大也存在自我救贖的可能。和2019年重組之前一樣，斷臂求生，賣掉一部分資產(chǎn)以解燃眉之急。

2018年，龐大集團(tuán)出售旗下最賺錢的奔馳、雷克薩斯、廣汽豐田等品牌19家4S店，獲得26.66億元現(xiàn)金。

2022年1月，龐大集團(tuán)部分土地及房屋建筑物拆遷獲得補(bǔ)償24.36億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)約為20.8億。

2022年6月，龐大集團(tuán)向天津中原星投資有限公司轉(zhuǎn)讓滄州龐大實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為3.4213億元。本次交易預(yù)計(jì)給公司帶來的收益約為1.957億元。

吊詭的是，近三年，龐大集團(tuán)通過頻繁出售子公司填補(bǔ)了巨額的利潤(rùn)指標(biāo)，但如今到了回款關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)卻遲遲無法回款，也導(dǎo)致上交所對(duì)前期出售子公司的真實(shí)性提出疑問。

不可否認(rèn)，龐大可變賣的房產(chǎn)還有很多，但是變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無異于殺雞取卵，畢竟上一次危機(jī)也沒能通過賣店完成自我救贖。根據(jù)《股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，連續(xù)20個(gè)交易日股票面值低于1元，交易所可以終止其股票上市。

顯然，留給龐大集團(tuán)的時(shí)間不多了。

 2023年，龐大們何去何從？

龐大的危機(jī)并不是一時(shí)之危。

2018年龐大集團(tuán)陷入危局。龐慶華認(rèn)為，2017年被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查給龐大集團(tuán)帶來了前所未有的負(fù)面影響，這導(dǎo)致龐大集團(tuán)融資成本上漲，成為資金危機(jī)的導(dǎo)火索。

當(dāng)時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為龐大的問題根源在其自身。因?yàn)辇嫅c華走的重資產(chǎn)以及收并購(gòu)的發(fā)展路徑在市場(chǎng)好的時(shí)候，無所謂好壞；可一旦經(jīng)濟(jì)遇到風(fēng)吹草動(dòng)，選擇自建方式的資金流就會(huì)受到巨大制約，因?yàn)槠髽I(yè)能向銀行借取流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)資金，也可以向銀行借取收并購(gòu)專項(xiàng)資金，但不能貸款買地。

如今，經(jīng)歷三年重整，龐大依舊沒能走出泥潭，究其緣由，不只是自身的現(xiàn)金流和盈利能力有問題，還有時(shí)代變了。新能源車加速替代燃油車的背景下，傳統(tǒng)經(jīng)銷商的頹勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

從本質(zhì)上說，4S本身就是一門高負(fù)債的生意，考驗(yàn)汽車經(jīng)銷商的是現(xiàn)金流與周轉(zhuǎn)率，一旦遇到新車銷量下滑或價(jià)格戰(zhàn)，就容易出現(xiàn)“10個(gè)鍋6個(gè)蓋”的情況，造成資金鏈緊張甚至斷裂。今年以來，已有多家4S集團(tuán)退市。

另一方面，在汽車行業(yè)“油轉(zhuǎn)電”趨勢(shì)下，新能源車催生的新商業(yè)模式正在撼動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)銷模式的根基；其次，傳統(tǒng)車企加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，對(duì)原有經(jīng)銷渠道進(jìn)行變革和拓展，傳統(tǒng)4S店式微，議價(jià)權(quán)被削弱，汽車經(jīng)銷行業(yè)的末位淘汰賽愈演愈烈。

可以說，龐大集團(tuán)之困，也是當(dāng)下進(jìn)入“陣痛期”汽車經(jīng)銷商面臨窘境的縮影。而擺在龐大集團(tuán)面前的棘手難題，似乎并只不是摘掉ST的“帽子”。

2023年，龐大們何去何從？

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