2020年全球經(jīng)濟前景堪憂，本來就面臨著與美國貿(mào)易沖突加劇局面的歐洲，又要經(jīng)受新冠肺炎疫情挑戰(zhàn)。

據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計，截至3月9日，歐盟新冠肺炎患者確診病例已達12022例，死亡病例為405例，共有26個成員國受到波及，其中以意大利疫情最為嚴重，確診病例為7375例，死亡病例為366例，死亡率已達4.96%，遠高于世衛(wèi)組織（WHO）給出的3.4%。

歐盟已警告各成員國財長，新冠疫情暴發(fā)有可能使法國和意大利陷入衰退，而該疫情的長期流行則可能波及該區(qū)域金融市場，并造成“主權(quán)-銀行惡性循環(huán)”。

經(jīng)合組織（OECD）在最新預(yù)測報告中亦指出，在疫情溫和可控條件下，預(yù)測2020年歐元區(qū)經(jīng)濟增長為0.8%，其中法國的增長為0.9%，德國為0.3%，而意大利的增長將為0。

為對沖經(jīng)濟暗淡前景，歐盟多機構(gòu)認識到急需出臺財政和貨幣政策。3月12日，歐洲央行將召開貨幣政策會議。市場預(yù)計歐央行將降息10個基點，令利率在零以下進一步下降。此外，歐央行也一直在呼吁，僅憑貨幣政策并不足以刺激經(jīng)濟增長，各成員國還應(yīng)借助財政政策予以刺激。但歐盟方面在最近一次表態(tài)中，僅初步表示要采取進一步的政策協(xié)調(diào)行動，其中包括使用適當(dāng)財政措施來促進增長。

國務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長及丁一凡在接受第一財經(jīng)記者采訪時指出了這種矛盾的來源：用擴大財政投資來刺激經(jīng)濟是各成員國的事，而宏觀經(jīng)濟是由歐元區(qū)負責(zé)的?！八赃@兩者不匹配，相互無法做主?！彼赋?。

同時，德國的保守態(tài)度或成為歐洲進行進一步財政刺激的阻礙。

關(guān)鍵是德國愿意用“靜態(tài)”的角度看問題，而不是“動態(tài)”的角度。丁一凡表示，“所以，德國很擔(dān)心債務(wù)問題：擴大財政會導(dǎo)致債務(wù)增加。但債務(wù)與增長是一對矛盾，即沒有增長，即使債務(wù)沒有增加，由于利息緣故，債務(wù)也會越來越重?！?/p>

新冠疫情疊加貿(mào)易糾紛

歐元區(qū)經(jīng)濟本就面臨著下行壓力。歐盟委員會發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，歐洲制造商已連續(xù)兩年遭遇訂單和產(chǎn)量下降，去年歐元區(qū)經(jīng)濟增長降至七年來的最低水平。

標(biāo)普近期下調(diào)對歐元區(qū)經(jīng)濟增長的預(yù)期，從此前的1%降至0.5%，并預(yù)計歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體德國今年增長可能陷入停滯。由于各國的財政刺激可能無法緩沖當(dāng)前低迷，歐洲經(jīng)濟的短期前景已經(jīng)惡化。

譬如，僅以旅游業(yè)為例，根據(jù)歐盟方面數(shù)據(jù)，旅游業(yè)占法國經(jīng)濟比重的8%，占意大利經(jīng)濟比重的12%，而封城對于意大利的旅游業(yè)而言將造成巨大影響。

“歐洲經(jīng)濟需要協(xié)調(diào)的地方很多，并不是這次疫情才暴露出來的，但疫情卻可能引發(fā)許多問題。”丁一凡對第一財經(jīng)記者指出，意大利等國對旅游業(yè)的依賴很大，但疫情卻使旅游業(yè)遭受重創(chuàng)，制造業(yè)馬上也會受到影響。

意大利作為全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要提供者，國內(nèi)疫情若繼續(xù)擴大，會使全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱驌?。他指出，“如果意大利?jīng)濟發(fā)展受挫，債務(wù)就會發(fā)酵，引發(fā)金融動蕩，10年前的歐洲主權(quán)債務(wù)危機可能將重演?！?/p>

“同時，法國等國經(jīng)濟剛剛好轉(zhuǎn)，但因怕其經(jīng)濟大幅度下滑，不敢采取封城等措施?！倍∫环仓赋觯皢栴}是，如疫情擴散，后果更可怕。那時候若民眾恐慌，就會導(dǎo)致更嚴重的經(jīng)濟后果?！?/p>

要看到的是，由于2019年美歐之間的貿(mào)易沖突，歐盟經(jīng)濟已然疲軟。在2020年，這一沖突并未消失：除有待宣判的空客波音互訴案之外，美歐之間還有“數(shù)字服務(wù)稅”等紛爭，而近期美歐之間的溝通并不順暢，歐盟方面原本在3月中旬可以同美國迷你貿(mào)易協(xié)議的愿景恐再次落空。

歐央行降息10個基點意義有限

IHSMarkit在最新報告中預(yù)計，歐央行將在3月12日宣布財政寬松措施。這可能包括增加流動性供應(yīng)，存款利率（DFR）降低10個基點，及小幅度增加每月凈資產(chǎn)購買（可能為100億~200億歐元）。但下行風(fēng)險在于歐央行可能（暫時）達不到市場預(yù)期。因此，即便是實行一攬子廣泛措施，也不會有效緩解新冠疫情蔓延對經(jīng)濟造成的影響。最好的結(jié)果也只是減輕金融市場的風(fēng)險溢出效應(yīng)。

IHSMarit在報告中指出，短期內(nèi)，本來就經(jīng)濟衰退的意大利將首當(dāng)其沖地遭受打擊。這一沖擊的多重傳導(dǎo)意味著在未來幾個季度內(nèi)，歐元區(qū)經(jīng)濟整體可能衰退。

一位歐洲智庫分析師對第一財經(jīng)記者指出，相比美聯(lián)儲，歐洲央行降息空間不大，其政策性基準(zhǔn)利率（再融資操作率MRO）處于低點。

新任歐央行行長拉加德在貨幣政策上暫時沒有太多作為。這位分析師指出，但歐央行可能會大范圍采用長期債務(wù)，如大量往市場放三年期的超長期再融資操作，期限也可以做得更長，更直觀地影響長期收益。

從長期看，歐央行可能會繼續(xù)實施負利率與債券購入的量化寬松政策。但由于利率早已為負，同時只有少數(shù)主權(quán)債券可供購買，歐央行再無其他辦法來刺激增長。

因此，在接下來的幾個月內(nèi)，它會考慮增加“綠色債券”的購入，或那些用于環(huán)保項目的債券。但這個想法在技術(shù)層面和政治層面都存在難度：技術(shù)上，綠色債券的發(fā)行量相比于其他類型債券較低，而政治上德國央行明確表示，應(yīng)該由各國政府來應(yīng)對氣候變化，而不是歐央行。

曾擔(dān)任德國央行行長的現(xiàn)瑞銀集團（UBS）主席魏柏昻（AxelWeber）在近期接受第一財經(jīng)專訪時亦指出，“如果市場產(chǎn)生越來越多的環(huán)保資產(chǎn)，而央行介入這些市場，它們最終將擁有更多的環(huán)保資產(chǎn)，即使它們不是變化的驅(qū)動力，但我確實認為，在這一點上，央行應(yīng)該保持中立?！?/p>

財政應(yīng)對措施難產(chǎn)

比起促使歐央行出臺措施，歐央行一再表示，更希望歐元區(qū)各國制定本國財政政策來化解疫情帶來的經(jīng)濟風(fēng)險。

不過，歐盟各國拿出的政策仍十分有限，截至目前，只有意大利拿出了切實的75億歐元紓困方案，但這一方案仍需歐盟委員會（下稱“歐委會”）批準(zhǔn)。

歐委會的確在近日暗示要放松《穩(wěn)定與增長公約》（SGP）標(biāo)準(zhǔn)：3月4日，歐委會發(fā)聲明稱，鑒于新冠病毒帶來的重大潛在風(fēng)險（包括打破全球供應(yīng)鏈），承諾將協(xié)調(diào)應(yīng)對措施，如有必要，隨時準(zhǔn)備采取所有適當(dāng)?shù)恼?，以實現(xiàn)強勁、可持續(xù)的增長，同時防范下行風(fēng)險。

歐委會在該聲明中表示，“在3月中旬舉行的下個會議中，我們會根據(jù)事態(tài)的發(fā)展重新評估局勢及可行方案?！?/p>

不過，真正手握“現(xiàn)金流”的德國在此方面的表態(tài)依舊謹慎。德國財長舒爾茨近期表示，有放寬或暫停實施德國國內(nèi)債務(wù)限制的計劃，以便為各地增加支出提供更多的空間。

2009年金融危機爆發(fā)后，德國出臺了債務(wù)限制政策，旨在控制公共債務(wù)，同時制約德國政府管理預(yù)算赤字的能力。政府可以根據(jù)經(jīng)濟周期進行債務(wù)調(diào)整，獲得至多相當(dāng)于GDP0.35%的新貸款，即每年約可舉債120億歐元。

前述智庫分析師在接受第一財經(jīng)記者采訪時指出，如打破債務(wù)限制去借債，以-0.726（注：德國十年期債券）的收益率來說，是可行且劃算的。這意味著德國借貸成本低，償債負擔(dān)較輕，同時還可將資金投資到更高收益的項目。但能否實施則取決于議會內(nèi)部的博弈。這位分析師指出，以德國4萬億美元的經(jīng)濟體量不至于走到打破債務(wù)限制的地步。況且明年為選舉年，在經(jīng)驗上，通常會帶來預(yù)算擴增。

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