作為汽車(chē)工業(yè)史上最成功的超豪華品牌之一，它以制造跑車(chē)及參與各種賽事而聞名。同時(shí)，作為大眾集團(tuán)旗下的超豪華品牌，十多年前曾對(duì)大眾集團(tuán)發(fā)起“蛇吞象”式收購(gòu)，又被反向收購(gòu)，再到今天被剝離出來(lái)獨(dú)立上市，它將創(chuàng)造歐洲歷史上最大規(guī)模的IPO，估值或高達(dá)850億美元，一躍成為全球市值第五大車(chē)企。

　　歷經(jīng)多次上市傳聞后，這次動(dòng)真格了。

　　它就是保時(shí)捷。

　　2022年9月5日，大眾汽車(chē)集團(tuán)監(jiān)事會(huì)確認(rèn)，將在9月末或10月初進(jìn)行保時(shí)捷股份公司（AG）首次公開(kāi)募股（IPO），預(yù)計(jì)在今年第四季度登陸德國(guó)法蘭克福交易所。投資界中已有多名大佬準(zhǔn)備參與保時(shí)捷IPO，潛在的投資人有普信集團(tuán)、卡塔爾投資局，以及紅牛公司創(chuàng)始人迪特里?！ゑR特希茨，歐洲首富、LVMH集團(tuán)董事長(zhǎng)貝爾納·阿爾諾。作為汽車(chē)行業(yè)最掙錢(qián)的廠(chǎng)商之一，保時(shí)捷上市后，將籌集到一筆巨額資金，幫助其完善產(chǎn)品線(xiàn)，并完成至關(guān)重要的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

　　盡管創(chuàng)紀(jì)錄的通貨膨脹和能源危機(jī)導(dǎo)致歐洲股市暴跌，保時(shí)捷的估值依然在600億至850億歐元（約合人民幣4173億-5911億元）之間，將成為史上規(guī)模最大的IPO之一。

　　保時(shí)捷上市，可謂是一場(chǎng)富人的游戲，也是一場(chǎng)資本的盛宴。

　　一、保時(shí)捷有多賺錢(qián)？

　　· 利潤(rùn)蛋糕制造者

　　根據(jù)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，保時(shí)捷2021年的收入為331億歐元（約合人民幣2278億元），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)53億歐元（約合人民幣365億元）。作為參考，大眾集團(tuán)2021年的收入是2502億歐元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)193億歐元。保時(shí)捷在2021年為大眾集團(tuán)貢獻(xiàn)了13%的收入，27%的利潤(rùn)。

　　大眾旗下有多個(gè)超豪華品牌，除保時(shí)捷外，蘭博基尼、布加迪、賓利等也都是耳熟能詳?shù)某廊A品牌，這其中，保時(shí)捷雖然不是最貴的，但卻是最賺錢(qián)的，其利潤(rùn)率高達(dá)16.5%。要知道，保時(shí)捷僅僅以30萬(wàn)輛車(chē)的銷(xiāo)售成績(jī)，就實(shí)現(xiàn)了53億歐元的利潤(rùn)，平均一輛車(chē)能賺1.76萬(wàn)歐元（約人民幣12萬(wàn)元），這個(gè)盈利能力，真的是屈指可數(shù)。

　　難能可貴的是，雖然作為超豪華品牌立世，但保時(shí)捷卻是一個(gè)能夠靠“走量”而立足的超豪華品牌。尤其在中國(guó)市場(chǎng)，從來(lái)不缺乏不滿(mǎn)足于BBA的消費(fèi)者。這樣的市場(chǎng)策略，讓保時(shí)捷能夠同時(shí)兼顧利潤(rùn)率和銷(xiāo)售量，于是乎，利潤(rùn)的蛋糕越來(lái)越大。

　　· 疫情加速野蠻生長(zhǎng)

　　近年來(lái)，全球遭受疫情影響，國(guó)內(nèi)多地經(jīng)濟(jì)放緩，數(shù)車(chē)企以及后市場(chǎng)、供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)等都受到了波及和牽連，但保時(shí)捷卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　在這樣的背景下，你可知道，2021年竟然是保時(shí)捷歷史上銷(xiāo)量最好的一年。在這一年，保時(shí)捷首次突破30萬(wàn)輛大關(guān)，同比增長(zhǎng)11%；在這一年，中國(guó)市場(chǎng)交付近9.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8%；在這一年，保時(shí)捷911(參數(shù)|詢(xún)價(jià))車(chē)型創(chuàng)下了銷(xiāo)量紀(jì)錄；在這一年，保時(shí)捷的年收入增長(zhǎng)了15%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)了27%，凈現(xiàn)金流增加了15億歐元，達(dá)37億歐元。

　　如今，2022年已過(guò)2/3，而保時(shí)捷只用了半年的時(shí)間，就已經(jīng)完成了34.8億歐元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，速度已遠(yuǎn)超去年。

　　可以說(shuō)，疫情并沒(méi)有影響到保時(shí)捷，相反，疫情反而加速了富人越來(lái)越富。而富人的消費(fèi)習(xí)慣，也保證了保時(shí)捷的銷(xiāo)量。雖然在稀有性和豪華性上，保時(shí)捷比不上蘭博基尼、勞斯萊斯等一眾超豪華品牌，但是它所面向的目標(biāo)人群、定價(jià)策略，品牌溢價(jià)等，是其他超豪華品牌所不能比擬的。

　　二、誰(shuí)在為保時(shí)捷瘋狂買(mǎi)單？

　　· 跑車(chē)中的“走量”車(chē)型

　　1931年，保時(shí)捷在德國(guó)斯圖加特成立。經(jīng)典車(chē)型保時(shí)捷911，從1963年誕生至今，熱度未減。此外，如除了保時(shí)捷718(參數(shù)|詢(xún)價(jià))、Cayman等也都是聞名于世的著名跑車(chē)，深受全球消費(fèi)者追捧。2021年，保時(shí)捷911共交付了3.8萬(wàn)輛，在全世界跑車(chē)中可謂“走量”車(chē)型。

　　· 嗅到了SUV的紅利

　　時(shí)間來(lái)到了2002年，保時(shí)捷似乎也看到了SUV的市場(chǎng)紅利，隨即在日內(nèi)瓦車(chē)展上發(fā)布了卡宴車(chē)型。雖然推出后市場(chǎng)反應(yīng)褒貶不一，但是迅速獲得了全球消費(fèi)者的喜愛(ài)，成為保時(shí)捷最走量的車(chē)型，銷(xiāo)量的支柱。也是從卡宴開(kāi)始，保時(shí)捷的目標(biāo)客戶(hù)發(fā)生了變化，從跑車(chē)拓展到家庭用車(chē)，市場(chǎng)空間徹底被打開(kāi)。

　　隨著SUV市場(chǎng)向好，保時(shí)捷在2013年推出了第二款SUV車(chē)型Macan(參數(shù)|詢(xún)價(jià))。約55萬(wàn)元人民幣的起售價(jià)，更是直擊消費(fèi)者的心底，刺激了無(wú)數(shù)車(chē)迷追求保時(shí)捷的夢(mèng)。雖然Macan被外界質(zhì)疑為一臺(tái)“精裝修”的奧迪Q5，但是前所未有的售價(jià)，以及保時(shí)捷的品牌魅力，決定了Macan依舊是一款走量的車(chē)型。

　　2021年，保時(shí)捷在全球范圍內(nèi)總共交付了30萬(wàn)輛新車(chē)，其中最暢銷(xiāo)的車(chē)型是Macan，有8.8萬(wàn)輛；其次是卡宴，8.3萬(wàn)輛。這兩款車(chē)的銷(xiāo)量加起來(lái)，在保時(shí)捷所有車(chē)系中占了超過(guò)一半的份額。2022年上半年，保時(shí)捷全球交付量為14.6萬(wàn)輛，其中卡宴4.2萬(wàn)輛，Macan3.8萬(wàn)輛，合計(jì)占比過(guò)半。

　　· 電動(dòng)化轉(zhuǎn)型

　　保時(shí)捷在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型上非常果斷，也非常成功。2019年，第一款純電動(dòng)跑車(chē)Taycan(參數(shù)|詢(xún)價(jià))發(fā)布，這是全球第一款系統(tǒng)電壓為800V的量產(chǎn)純電動(dòng)汽車(chē)。2021年，Taycan在全球一共交付了4.1萬(wàn)輛，在保時(shí)捷總銷(xiāo)量中占比13.7%，甚至超過(guò)了911車(chē)型。在中國(guó)市場(chǎng)，Taycan長(zhǎng)期霸占50萬(wàn)元以上豪華電動(dòng)車(chē)交付榜單，并奪得2021年中國(guó)50萬(wàn)以上豪華電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量榜的冠軍。

　　· 中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)巨大

　　說(shuō)到中國(guó)市場(chǎng)，保時(shí)捷可以說(shuō)穩(wěn)穩(wěn)地拿捏住了中國(guó)市場(chǎng)的需求。2015年奧博穆出任CEO后，保時(shí)捷的年銷(xiāo)量從2015年的22.5萬(wàn)輛逐年上升，并于2019年突破28萬(wàn)輛。2021年，中國(guó)在保時(shí)捷全球總銷(xiāo)量中已達(dá)到占比三成。中國(guó)是過(guò)去連續(xù)七年來(lái)，保時(shí)捷全球最大的單一市場(chǎng)。

　　同時(shí)，從產(chǎn)品力來(lái)說(shuō)，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)仍處在SUV的紅利期，兼顧品牌和實(shí)用的SUV車(chē)型，更加符合中國(guó)消費(fèi)者的審美與需求，保時(shí)捷恰好滿(mǎn)足了這一切。

　　三、憑什么值850億美元？

　　保時(shí)捷上市的消息在網(wǎng)絡(luò)上傳開(kāi)后，小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬在社交媒體轉(zhuǎn)發(fā)了消息，并附上了法拉利的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將其模式總結(jié)為：“開(kāi)創(chuàng)一個(gè)全新品類(lèi)，高價(jià)格高利潤(rùn)高壁壘高端受眾和全球化，還可以共享平臺(tái)化”。

　　保時(shí)捷上市，為什么要提及法拉利？這兩家公司有著太多的相似之處。

　　2015年，菲亞特克萊斯勒（FCA）將法拉利剝離上市，以獲得巨額資金，償還菲亞特的債務(wù)。法拉利上市后業(yè)務(wù)發(fā)展良好，股價(jià)飆升，如今市值約386億美元。而保時(shí)捷欲復(fù)制法拉利當(dāng)年的方法，從大眾集團(tuán)脫離出來(lái)獨(dú)立上市，且在IPO規(guī)模、募資金額上還要遠(yuǎn)超前者。

　　保時(shí)捷上市估值或高達(dá)850億美元，這個(gè)估值將在全球車(chē)企中僅次于特斯拉、豐田、比亞迪和大眾。如果保時(shí)捷上市后股價(jià)再漲，將很可能超過(guò)大眾集團(tuán)。

　　正如前文所言，優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)、良好的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，以及在電動(dòng)化方面的提前且積極的布局，都會(huì)抬升保時(shí)捷在資本市場(chǎng)的估值。

　　四、上市后會(huì)有哪些改變？

　　· 有更多的錢(qián)去做純電

　　大眾集團(tuán)首席執(zhí)行官（CEO）兼保時(shí)捷CEO奧博穆表示，此次IPO將為保時(shí)捷打開(kāi)新的篇章，并擁有更大的獨(dú)立性。集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官（CFO）安特利茨認(rèn)為，保時(shí)捷IPO將為集團(tuán)的電氣化轉(zhuǎn)型提供資金，并帶來(lái)明顯的推動(dòng)力。

　　其實(shí)在100萬(wàn)元以?xún)?nèi)的純電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，中國(guó)品牌和外國(guó)品牌加在一起，消費(fèi)者能選擇的產(chǎn)品并不多。除了高合HiPhi X(參數(shù)|詢(xún)價(jià))、特斯拉Model S(參數(shù)|詢(xún)價(jià))和Model X(參數(shù)|詢(xún)價(jià))，剩下的選項(xiàng)就是Taycan(參數(shù)|詢(xún)價(jià))了。而100萬(wàn)以上的純電市場(chǎng)，Taycan更可謂一支獨(dú)苗，這也讓保時(shí)捷在豪華電動(dòng)車(chē)賽道搶占了先機(jī)。

　　未來(lái)，保時(shí)捷將基于PPE平臺(tái)打造純電Macan(參數(shù)|詢(xún)價(jià))車(chē)型，并計(jì)劃在2023年正式上市；2025年左右將718轉(zhuǎn)型為純電版跑車(chē)。

　　今年9月在接任大眾集團(tuán)CEO后，奧博穆也一并承接了集團(tuán)轉(zhuǎn)型任務(wù)。根據(jù)“2030 NEW AUTO”戰(zhàn)略，保時(shí)捷計(jì)劃向電氣化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資150億歐元，預(yù)計(jì)到2025年，純電及插混車(chē)型的銷(xiāo)量將占到整體銷(xiāo)量的一半；到2030年，純電車(chē)型的比例計(jì)劃達(dá)80%以上，并實(shí)現(xiàn)碳中和。在供應(yīng)端，保時(shí)捷新成立的合資公司Cellfore，預(yù)計(jì)在2024年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)電池，并與合作伙伴一道建設(shè)自有充電基礎(chǔ)設(shè)施。

　　· 重塑與大眾的錯(cuò)綜關(guān)系

　　成立于1931年的保時(shí)捷，至今已有91年的歷史，與大眾集團(tuán)著錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系，也是此次IPO外界關(guān)注的重點(diǎn)。

　　2005年，保時(shí)捷已經(jīng)暗暗買(mǎi)入了大眾汽車(chē)19%的股份，到了06年，更是達(dá)到了27.3%，保時(shí)捷已經(jīng)成為當(dāng)時(shí)大眾最大的股東。隨后遇上全球金融危機(jī)，保時(shí)捷被“反收購(gòu)”，品牌歸入大眾集團(tuán)。

　　保時(shí)捷雖然成為大眾旗下子品牌，但這兩家公司的股東卻存在著重疊和交叉持股情況。據(jù)此次IPO框架協(xié)議，擁有大眾31.4%股權(quán)和53.3%投票權(quán)的保時(shí)捷控股公司（SE），將購(gòu)買(mǎi)保時(shí)捷（AG）25%加一股普通股，比優(yōu)先股的配售價(jià)高出7.5%。而控制大眾集團(tuán)的保時(shí)捷家族和皮耶希家族，將獲得保時(shí)捷具有否決權(quán)的少數(shù)股東地位。

　　大眾將保時(shí)捷獨(dú)立上市，必須先將內(nèi)部的派系關(guān)系梳理清楚，各方利益達(dá)成共識(shí)，才能讓每個(gè)派系都有機(jī)會(huì)從中分一杯羹，這里免不了談判和妥協(xié)。

　　全文總結(jié)：相較兩大家族對(duì)集團(tuán)和保時(shí)捷的控制欲望，保時(shí)捷IPO帶來(lái)的一些列連鎖反應(yīng)更像是一個(gè)附屬產(chǎn)物。而保時(shí)捷上市，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)會(huì)有什么樣的影響呢？目前來(lái)看，在百花齊放的中國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)中，肯定有屬于保時(shí)捷的專(zhuān)屬位置，但中國(guó)市場(chǎng)能在保時(shí)捷的電氣化轉(zhuǎn)型中，貢獻(xiàn)多少價(jià)值，發(fā)揮多少作用，仍然在于后者自身的主觀能動(dòng)性。如果離開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，保時(shí)捷的電動(dòng)未來(lái)或許要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

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