今年以來(lái)，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)環(huán)境和政策出現(xiàn)變化調(diào)整，8月31日下午，第一電動(dòng)邀請(qǐng)投資機(jī)構(gòu)代表和行業(yè)專家舉辦了主題為“風(fēng)會(huì)停嗎？新能源汽車(chē)投資機(jī)會(huì)再考察”的公開(kāi)課，共同探討新能源汽車(chē)發(fā)展新階段的投資趨勢(shì)。中植企業(yè)集團(tuán)研究部總經(jīng)理馮沖表示，“亂而后治，中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)有望進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。”

中植企業(yè)集團(tuán)研究部總經(jīng)理馮沖

新能源汽車(chē)市場(chǎng)基本情況

根據(jù)2009年制定的新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃，中國(guó)的新能源汽車(chē)各種車(chē)型顯現(xiàn)出兩頭擠的發(fā)展戰(zhàn)略。從目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，確實(shí)普及比較好的車(chē)型，主要是公交車(chē)和乘用車(chē)。

2015年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)總量2460萬(wàn)。綜合考慮日常行駛里程、充電便利程度等因素。公交客車(chē)、微型乘用車(chē)、出租車(chē)、城市專用車(chē)等車(chē)型適合優(yōu)先發(fā)展新能源車(chē)型。電池成本的下降以及政策補(bǔ)貼的高企，使我們新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量躍居全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，2015年產(chǎn)量占全球新能源汽車(chē)產(chǎn)量的65%。細(xì)分領(lǐng)域上分析，客車(chē)和專用車(chē)兩類車(chē)型近2年增速快于乘用車(chē)。新能源客車(chē)單車(chē)補(bǔ)貼金額遠(yuǎn)高于乘用車(chē)，政策套利的空間更大。

從2009年開(kāi)始有補(bǔ)貼政策，但是真正的爆發(fā)性增長(zhǎng)是從2014年開(kāi)始。銷(xiāo)量的增長(zhǎng)除了行業(yè)本身的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)之外，馮沖認(rèn)為和整個(gè)補(bǔ)貼政策有關(guān)。從細(xì)分領(lǐng)域看，乘用車(chē)的占比是逐年下降的，客車(chē)的占比是逐年提升的，可以看出政策補(bǔ)貼在商用車(chē)方面的政策套利空間更大?！?013年，新能源客車(chē)只有3000輛左右的市場(chǎng)規(guī)模，2016年暴漲到11萬(wàn)輛，占到整個(gè)行業(yè)的30%左右，如果扣掉長(zhǎng)途公路客車(chē)，剩下的公交車(chē)?yán)?0%都是電動(dòng)車(chē)了，這明顯是一個(gè)透支比較嚴(yán)重的市場(chǎng)?！?

從新能源汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，近3年數(shù)據(jù)顯示，乘用車(chē)方面，比亞迪占比近30%，其次吉利汽車(chē)20%，眾泰、北汽10%左右，上汽、奇瑞、江淮6%左右。真正的第一梯隊(duì)是比亞迪，然后第二梯隊(duì)北汽、上汽、江淮；客車(chē)方面，宇通、金龍中通等傳統(tǒng)客車(chē)廠家依然占據(jù)前列，但與傳統(tǒng)客車(chē)市場(chǎng)相比，龍頭公司的市場(chǎng)份額下降較大。新能源客車(chē)行業(yè)在政策刺激下涌現(xiàn)更多的中小型廠家；專用車(chē)方面，東風(fēng)汽車(chē)、重慶瑞馳行業(yè)規(guī)模較大，此細(xì)分子市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更混亂，許多公司皆是小公司，由于補(bǔ)貼政策而進(jìn)來(lái)賺短錢(qián)。馮沖表示，他個(gè)人認(rèn)為這些小公司未來(lái)是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的，包括客車(chē)行業(yè)在內(nèi)，它們的存在更多的是短期政策催生的產(chǎn)物，使這些小公司臨時(shí)獲得了發(fā)展機(jī)遇，真正等到政策規(guī)范之后，這些小公司都會(huì)面臨被淘汰的局面。

政府補(bǔ)貼政策的變化趨勢(shì)

各國(guó)皆予以扶持，中國(guó)政府對(duì)新能源汽車(chē)扶持力度全球最大。但是政策也有漏洞，如果把2009年、2012年、2015年甚至到2016年，這四個(gè)版本的政策仔細(xì)研究一下，每一個(gè)版本都有一些漏洞。

2016年，補(bǔ)貼政策會(huì)填平。現(xiàn)在來(lái)看，政策主管部門(mén)也在不斷發(fā)展學(xué)習(xí)，從2009年到現(xiàn)在也搞了七八年，這些漏洞存在的問(wèn)題在實(shí)踐過(guò)程中都能看到，馮沖認(rèn)為，“從2016年開(kāi)始到以后，可以留給大家鉆空子的漏洞會(huì)越來(lái)越少，行業(yè)將從過(guò)去五年爆發(fā)增長(zhǎng)又亂像叢生的局面，慢慢走向規(guī)范發(fā)展的局面?！?

行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)

對(duì)于新能源汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)，馮沖表示，“未來(lái)幾年，我倒是比較樂(lè)觀的，汽車(chē)電動(dòng)化是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，新能源汽車(chē)已經(jīng)是全球競(jìng)相追逐的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后，全球各國(guó)政府皆制訂了發(fā)展戰(zhàn)略性新興展業(yè)的規(guī)劃。其中美國(guó)、日本、德國(guó)、韓國(guó)、法國(guó)等汽車(chē)制造業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家皆將新能源汽車(chē)的研究和發(fā)展列入到國(guó)家級(jí)計(jì)劃?！?

從全球來(lái)看，新能源汽車(chē)確實(shí)成為各個(gè)國(guó)家和地區(qū)競(jìng)相追逐的一個(gè)產(chǎn)業(yè)。“新能源汽車(chē)在全球范圍普及的突破點(diǎn)即將來(lái)臨，全球2009年不足4000輛，2013年上升到20萬(wàn)輛級(jí)別，2014年上升到30萬(wàn)輛級(jí)別，發(fā)展從試驗(yàn)場(chǎng)走向商業(yè)化，正面臨規(guī)?；?，2015年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到60萬(wàn)輛。整個(gè)行業(yè)從2009年實(shí)驗(yàn)階段現(xiàn)在慢慢走到商業(yè)化，未來(lái)很快會(huì)進(jìn)入規(guī)模化。”

現(xiàn)在，新能源汽車(chē)產(chǎn)品不斷豐富，主流廠商皆推出新能源汽車(chē)車(chē)型。馮沖以乘用車(chē)為例，美國(guó)2009年市場(chǎng)僅有道奇和豐田推出2款車(chē)型，2010年量產(chǎn)車(chē)型日產(chǎn)聆風(fēng)(leaf)和通用沃藍(lán)達(dá)(Volt)推出，增加到4款，2015年已經(jīng)上升到27款車(chē)型，全球主流廠家皆推出新能源汽車(chē)產(chǎn)品參與競(jìng)爭(zhēng)；中國(guó)2009年僅比亞迪推出F3DM一款新能源車(chē)，2015年已經(jīng)高達(dá)24款車(chē)型，主流自主品牌幾乎全部推出新能源汽車(chē)產(chǎn)品；日本2009年豐田、本田和三菱推出3款產(chǎn)品，2015年增長(zhǎng)到8款。日本混合動(dòng)力(HV)的產(chǎn)量高達(dá)100萬(wàn)規(guī)模，因此在純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力車(chē)型上推廣力度不足。歐洲是全球廠商參與競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，產(chǎn)品豐富度最高，2015年歐洲市場(chǎng)品類達(dá)到49款。

新能源汽車(chē)在全球發(fā)展的空間巨大。全球新能源汽車(chē)滲透率不足1%，中國(guó)新能源汽車(chē)在政策刺激下超過(guò)1%；但發(fā)達(dá)國(guó)家新能源多元化，不同國(guó)家發(fā)展的側(cè)重點(diǎn)不同，日本由于在混合動(dòng)力技術(shù)上領(lǐng)先，算上HV日本新能源車(chē)的比例達(dá)到10.7%；美國(guó)多種路線并舉，電動(dòng)化(含HV)4.9%，如果算上乙醇、生物燃料、天然氣等接近10%；歐洲重點(diǎn)發(fā)展清潔柴油車(chē)，電動(dòng)化(含HV)0.9%。

中國(guó)的新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展前景更加看好，因?yàn)橹袊?guó)在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)都有優(yōu)勢(shì)，例如電池方面，正極材料中國(guó)已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，近5年全球比例份額不斷提升，2015年全球產(chǎn)量份額已經(jīng)近6成。負(fù)極材料中國(guó)已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，2011年中占全球市場(chǎng)份額即高達(dá)58%，正式超越日本，2013年產(chǎn)量占到68%。電解液關(guān)鍵材料六氟磷酸鋰和添加劑生產(chǎn)技術(shù)全面突破。2012年電解液產(chǎn)量占全球份額首次過(guò)半，占全球51.7%。電機(jī)方面國(guó)內(nèi)已有極其完整的產(chǎn)業(yè)鏈，整車(chē)背景的電機(jī)提供商和專業(yè)電機(jī)電控生產(chǎn)商已經(jīng)廣泛為整車(chē)企業(yè)供貨。充電設(shè)備國(guó)內(nèi)已有大批企業(yè)具備該領(lǐng)域供應(yīng)商條件。

關(guān)于2016-2020年中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模判斷，馮充表示，“細(xì)分領(lǐng)域上滲透率差別較大，現(xiàn)有車(chē)型分析，客車(chē)滲透率已經(jīng)超過(guò)30%，而乘用車(chē)和輕型商用車(chē)滲透率僅在1%-1.5%之間。我們判斷2020年乘用車(chē)，新能源乘用車(chē)將到200萬(wàn)規(guī)模，滲透率7.7%，輕型商用車(chē)規(guī)模30萬(wàn)輛，滲透率7.9%，客車(chē)15萬(wàn)輛，滲透率38%。常規(guī)新能源汽車(chē)規(guī)模245萬(wàn)。微型電動(dòng)車(chē)需要看國(guó)家政策，如果全面放開(kāi)有望到200萬(wàn)輛水平?！?

投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，可投資范圍廣，涉及上游的各種礦產(chǎn)資源、生產(chǎn)設(shè)備，中游的鋰電池、鋰電池材料、電機(jī)材料、電機(jī)系統(tǒng)，下游的乘用車(chē)、商用車(chē)充電設(shè)備等。

大產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)會(huì)帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都處于大發(fā)展的狀態(tài)，理論上布局產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都有獲利的機(jī)會(huì)，但考慮到進(jìn)入壁壘、細(xì)分空間及價(jià)值量因素，不同細(xì)分子行業(yè)投資價(jià)值有差別。2016-2020年新能源產(chǎn)業(yè)鏈將像2000年左右的江浙一帶的小零部件配套廠，那個(gè)時(shí)候創(chuàng)業(yè)的江浙老板幾萬(wàn)塊錢(qián)買(mǎi)臺(tái)機(jī)器做配套，后來(lái)走出一批上市的零部件配套企業(yè)。

馮沖個(gè)人判斷，未來(lái)投資方向主要是在新能源乘用車(chē)配套零部件?！?span style="line-height:1.5;">新能源乘用車(chē)核心部件中價(jià)值量較大的產(chǎn)品值得重點(diǎn)關(guān)注。從單體價(jià)值量上分析，電池組、電機(jī)是產(chǎn)業(yè)鏈上較大的部件。這些部件公司將會(huì)像2000年左右江浙一帶的民營(yíng)零部件加工企業(yè)一樣迎來(lái)高速增長(zhǎng)期，然后實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市。就技術(shù)上而言，從投資角度看并沒(méi)有本質(zhì)差異，鋰電池是電化工+制造業(yè)屬性，以規(guī)模和低成本取勝，電機(jī)在國(guó)內(nèi)屬于相對(duì)成熟的技術(shù)，對(duì)整車(chē)廠而言要能夠跟上其配套規(guī)模?！?/span>

投資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)他認(rèn)為主要有兩個(gè)：第一、2015-2016年我國(guó)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量存在政策透支，在銷(xiāo)量爆發(fā)增長(zhǎng)的背景下核心部件質(zhì)量把控不嚴(yán)，2017-2018年有可能面臨銷(xiāo)量增速放緩和產(chǎn)品問(wèn)題暴露等風(fēng)險(xiǎn)，在資本市場(chǎng)這都是殺估值的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。第二、地方政府財(cái)政吃緊，地方補(bǔ)貼有大面積不兌現(xiàn)或者降低標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。

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