日前，約35家汽車行業(yè)上市公司披露2019年前三季度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤側(cè)面體現(xiàn)了行業(yè)回暖的艱難性。

據(jù)不完全統(tǒng)計，這其中，約有9家上市公司預(yù)告虧損；12家上市公司凈利潤同比下滑，下滑幅度普遍超20%，甚至高達90%；3家上市公司盈利狀況基本持平；11家上市公司凈利潤同比上升。

值得關(guān)注的是，在凈利潤實現(xiàn)同比上升的上市公司中，約有4家公司進行了資產(chǎn)重組、閑置資產(chǎn)盤活等，分別是浩物股份、隆盛科技、華陽集團和特爾佳。

渤海證券分析稱，從2002年以來的歷史數(shù)據(jù)看，目前汽車板塊的估值仍處于中樞下方，行業(yè)景氣度仍處于底部。在行業(yè)分化的趨勢下，汽車行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)的業(yè)績改善將好于整體，并有望實現(xiàn)估值修復(fù)。

行業(yè)產(chǎn)銷下行壓力影響

仍在持續(xù)

“牽一發(fā)而動全身”，汽車市場的遇冷，產(chǎn)銷量的持續(xù)下滑，不僅影響了整車企業(yè)的業(yè)績，也波及了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會（下稱“中汽協(xié)”）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產(chǎn)銷量降幅比1-8月分別收窄0.7個百分點。

業(yè)內(nèi)人士告訴我們，今年以來，在國家一系列穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)投資、穩(wěn)外貿(mào)等的政策作用下，汽車產(chǎn)銷的降幅已有所收窄，但回暖的趨勢仍不明顯，甚至連傳統(tǒng)的“金九銀十”銷售旺季，也無法帶來顯著的銷量回升。

行業(yè)產(chǎn)銷整體下行壓力的增強，直接波及了汽車行業(yè)內(nèi)上市公司的盈利狀況。

在近期披露的2019年前三季度業(yè)績預(yù)報中，云意電氣、雙林股份、襄陽軸承、西菱動力、登云股份、浩物股份、越博動力、一汽轎車、一汽夏利、南京聚隆、威唐工業(yè)等都提及業(yè)績變動的原因是受到了汽車行業(yè)產(chǎn)銷形勢整體低迷的影響。

值得關(guān)注的是，近期汽車廠商也在放緩生產(chǎn)節(jié)奏。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月末汽車廠商的汽車庫存為94.2萬輛，相比月初下降5.2%，其中乘用車庫存73.3萬輛，相比月初下降7.3%。

業(yè)內(nèi)人士告訴我們，在車市低迷的大環(huán)境下，廠商已開始主動放緩生產(chǎn)節(jié)奏，謹(jǐn)慎安排生產(chǎn)，經(jīng)銷商也在謹(jǐn)慎提貨，時刻關(guān)注庫存變化。

而這一系列的新動作，直接影響了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)。例如，興民智通在公告中稱，公司前三季度盈利的同比下降主要是受到下游客戶市場需求的減少所致。

中國汽車流通協(xié)會汽車市場研究分會乘用車市場信息聯(lián)席會（下稱“乘聯(lián)會”）秘書長崔東樹告訴我們：“雖然目前市場的總體趨勢是向好的，但恢復(fù)速度仍不理想，行業(yè)產(chǎn)銷下行所帶來的壓力還將持續(xù)擴散?！?/span>

毛利率下滑成普遍現(xiàn)象

今年7月，多數(shù)汽車行業(yè)在披露半年報時均提及到公司毛利率水平有所下滑。實際上，從2018年中國汽車市場出現(xiàn)28年首次產(chǎn)銷下滑以來，行業(yè)內(nèi)的毛利水平已經(jīng)出現(xiàn)了波動。

在2018年的報告期內(nèi)，上汽集團、江淮汽車、廣汽集團、長城汽車、江鈴汽車、一汽轎車、比亞迪、福田汽車、*ST海馬、東風(fēng)汽車、宇通客車等，其毛利率較之于2017年同期均呈下降狀態(tài)。而根據(jù)2019年上半年主流車企披露的半年報顯示，毛利率的下降仍在持續(xù)，下降幅度不等。

我們注意到，在近期汽車行業(yè)上市公司公告的2019前三季度業(yè)績預(yù)告中，云氣電氣、登云股份均提到了毛利率的下降，導(dǎo)致了公司歸屬于上市公司股東凈利率的減少。

此外，三季度總體盈利大幅增長的寧德時代，也在公告中表明，今年第三季度公司盈利預(yù)計同比下降0.00%-20.00%，其中最主要的原因就在于部分產(chǎn)品的售價有所降低，導(dǎo)致毛利率同步降低，盈利狀況受到影響。

結(jié)構(gòu)性變化引期待

中汽協(xié)分析稱，今年以來，在全球經(jīng)濟下行、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾突出的背景下，我國經(jīng)濟下行壓力有所增大，但整體仍在合理區(qū)間。盡管宏觀經(jīng)濟總體穩(wěn)步發(fā)展，但汽車工業(yè)的消費信心略有不足，總體表現(xiàn)較弱，盡管9月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)下滑幅度已有所收窄，然而個別細分市場的壓力仍然較大。

對此，一位業(yè)內(nèi)人士告訴我們，當(dāng)前行業(yè)整體向好的趨勢是確定的，但回暖速度不如預(yù)期，行業(yè)的改善只能從細微之處體現(xiàn)出來。在他看來，目前車市整體的下行壓力，帶來了消費結(jié)構(gòu)的變化，更加高端化、智能化的產(chǎn)品愈發(fā)受到期待，在這樣的前提下，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰態(tài)勢將進一步加強。

華鑫證券認(rèn)為，唯有具備技術(shù)、資金、研發(fā)、品牌等綜合優(yōu)勢的龍頭企業(yè)才有可能在未來汽車行業(yè)的激烈競爭中持續(xù)受益，在當(dāng)前時點，汽車行業(yè)正面臨整體盈利周期的低點，隨著庫存的逐步去化及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正在形成。未來結(jié)構(gòu)性的機會將是券商長期關(guān)注的重點。

附：部分汽車行業(yè)上市公司2019年前三季度業(yè)績預(yù)告：

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