這是零跑的大日子，也是朱江明所面臨的艱難時(shí)刻。

9 月 29 日，零跑汽車(chē)（09863.HK）在港交所掛牌上市，發(fā)售價(jià)為每股 48 港元，上市首日破發(fā)，截至當(dāng)日收盤(pán)股價(jià)跌至 31.90 港元，跌幅 33.542%。

次日，繼續(xù)下跌，收盤(pán)價(jià)跌至 24.8 港元，相比 48 港元的發(fā)售價(jià)，已接近腰斬。

而就在港股上市的前夜，零跑汽車(chē)正式推出了旗艦車(chē)型——零跑 C01，這樣緊鑼密鼓的安排用意也頗為明顯，零跑期望以 C01 厚道的配置與售價(jià)，引發(fā)市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注，進(jìn)而促使其在資本市場(chǎng)一炮而紅。

但市場(chǎng)反響并不強(qiáng)烈，資本市場(chǎng)也似乎并不領(lǐng)情。

01、零跑的厚道沒(méi)人知道

雖說(shuō)將股價(jià)走勢(shì)歸根于零跑 C01 一臺(tái)車(chē)的市場(chǎng)反響，有失公允，但其作為港股上市的前一炮，并沒(méi)有打響。

作為一款被評(píng)為業(yè)界良心的車(chē)型，零跑 C01 有著頗為實(shí)惠的售價(jià)。

按照傳統(tǒng)燃油車(chē)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，零跑 C01 超過(guò) 5 米的車(chē)身長(zhǎng)度與奧迪 A6 相當(dāng)，是標(biāo)準(zhǔn)的 C 級(jí)車(chē)，而其售價(jià)卻同雅閣等一眾 B 級(jí)車(chē)糾纏在一起。

零跑 C01 的官方售價(jià)為 19.38～28.68 萬(wàn)元，五個(gè)版本車(chē)型只有電池容量、單雙電機(jī)的區(qū)別，其余所有80 項(xiàng)智能豪華配置均為標(biāo)配。

很明顯，更大的車(chē)身尺寸和更全面的配置是零跑 C01 同傳統(tǒng)燃油車(chē)搶份額的利器。

零跑 C01 的長(zhǎng)寬高分別為 5050×1902×1509mm，軸距更是達(dá)到了 2930mm，不僅比同價(jià)位雅閣、帕薩特的傳統(tǒng)車(chē)型有著明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還比小鵬 P7、比亞迪漢等新能源車(chē)型更大、空間表現(xiàn)更為優(yōu)異。

毫不夸張地說(shuō)，零跑 C01 是同價(jià)位空間表現(xiàn)最優(yōu)異的車(chē)型。

除了空間大之外，零跑 C01 的動(dòng)力表現(xiàn)也頗為出眾，其中單電機(jī)超長(zhǎng)續(xù)航版本車(chē)型，CLTC 綜合工況續(xù)航里程高達(dá)717km，而雙電機(jī)性能版的百公里加速僅為3.66 秒。

最為值得一提的是，除了單雙電機(jī)與續(xù)航里程的差異，零跑 C01 的其他配置完全一致，消費(fèi)者僅需根據(jù)自己的需求，選擇合適續(xù)航里程的車(chē)型即可，極大地降低了選擇難度。

此外，零跑 C01 還搭載了高通 SA 8155P 數(shù)字座艙芯片，這是得益于這一芯片超強(qiáng)算力的加持，讓零跑 C01 成為了業(yè)內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn) 10.25 英寸液晶儀表、12.8 英寸智能車(chē)機(jī)、10.25 英寸娛樂(lè)屏三屏無(wú)縫聯(lián)動(dòng)的車(chē)型。

再加上新車(chē)搭載的Leapmotor Pilot 智能駕駛輔助系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn) HWA 高速輔助駕駛、ICA 高速巡航輔助、TJA 交通擁堵輔助等多項(xiàng)L2++級(jí)智能駕駛輔助功能。

無(wú)論是從空間表現(xiàn)而言，還是從智能化水平、科技配置等角度來(lái)看，零跑 C01 都稱(chēng)得上是汽車(chē)市場(chǎng)的一股清流，但這樣厚道的配置并未引發(fā)多大的市場(chǎng)反響。

02、C01 阻擊傳統(tǒng)中高級(jí)車(chē)之戰(zhàn)

「車(chē)子夠大，用料也足夠扎實(shí)，豪華感也不錯(cuò)，但我對(duì)其智能駕駛輔助沒(méi)有什么信心?！褂辛闩?C01 的潛在消費(fèi)者這樣表示。而消費(fèi)者這樣的憂(yōu)慮，在一定程度上說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)零跑的品牌認(rèn)知并不清晰。

同蔚來(lái)換電、服務(wù)；理想奶爸車(chē)；小鵬 NGP、科技化等眾多明顯的標(biāo)簽相比，零跑更多的被貼上了厚道、性?xún)r(jià)比的標(biāo)簽，但在很多消費(fèi)者看來(lái)，性?xún)r(jià)比在很大程度上意味著技術(shù)實(shí)力不足，從而產(chǎn)生了消費(fèi)者對(duì)零跑 C01 輔助駕駛沒(méi)有信心的狀態(tài)。

除了技術(shù)形象不足之外，零跑 C01 所面臨的市場(chǎng)格局也很難顛覆。

在燃油車(chē)時(shí)代有著「得中高級(jí)車(chē)得天下」的說(shuō)法，這在很大程度上說(shuō)明了這一市場(chǎng)的重要性，為了順利奪得這一市場(chǎng)，各家品牌均將最先進(jìn)的技術(shù)應(yīng)用在相應(yīng)的車(chē)型當(dāng)中，這才有了以雅閣、凱美瑞為代表的日系品牌和以帕薩特、邁騰為主的德系品牌，輪流坐莊的局面。

經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，雅閣、凱美瑞、帕薩特等形象早已深入人心，初出茅廬的零跑 C01 面臨的難度可想而知。

而對(duì)于零跑汽車(chē)而言，這卻是不能失敗的一戰(zhàn)。

從死胎腹中的「微型車(chē)」到 S01 中國(guó)年輕人的 AE86，再到 T03 的銷(xiāo)量支撐、C11 對(duì)中高級(jí) SUV 市場(chǎng)的沖擊，朱江明領(lǐng)導(dǎo)的零跑汽車(chē)經(jīng)過(guò)了多次的步伐調(diào)整，直至零跑 C01 上市，C11+C01 攜手向上的格局才就此形成，「為國(guó)人造豪車(chē)」就成為了朱江明引以為豪的目標(biāo)。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前 8 個(gè)月，零跑汽車(chē)的累計(jì)銷(xiāo)量為 76563 輛，其中 C11 的累計(jì)銷(xiāo)量為31774 輛，頗有一番同銷(xiāo)量支柱零跑 T03 分庭抗禮的架勢(shì)，而隨著 C01 的加入，售價(jià)更高的 C11+C01 組合將逐步成為零跑汽車(chē)的銷(xiāo)售主力，零跑汽車(chē)的市場(chǎng)認(rèn)可和品牌形象也將提升一個(gè) level。

03、全棧自研 起步很難

如果是剛剛上市的零跑 C01 是引發(fā)零跑股價(jià)短時(shí)間波動(dòng)的主要因素，那全棧自研的發(fā)展策略就決定了零跑股價(jià)的未來(lái)走勢(shì)。

「零跑汽車(chē)，始終堅(jiān)持以用戶(hù)為中心的價(jià)值主張，致力于成為受人尊敬的世界級(jí)電動(dòng)車(chē)企，從創(chuàng)業(yè)至今，一路走來(lái)，我們始終將前瞻技術(shù)作為回饋用戶(hù)的最好答案，通過(guò)全域自研自造，掌握智能電動(dòng)車(chē)核心技術(shù)，給不同消費(fèi)者更高一級(jí)的體驗(yàn)?！乖诹闩?C01 上市發(fā)布會(huì)上，朱江明曾這樣表示。

更高的自研水平意味著更高的投入，據(jù)零跑汽車(chē)招股書(shū)顯示：

2019 年、2020 年、2021 年虧損分別為 9.01 億元、11 億元、28.46 億元，三年零跑汽車(chē)共虧損 48.5 億元。2022 年第一季度，虧損 10.72 億元，上年同期的虧損為 3.98 億元，虧損擴(kuò)大 2.7 倍之多。

2019 年、2020 年、2021 年?duì)I收分別為 1.17 億元、6.31 億元、31.13 億元。2022 年第一季度，營(yíng)收 19.91 億元。

2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年一季度，毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3% 和-26.6%。

2019 年、2020 年、2021 年三年的研發(fā)投入分別為 3.58 億元、2.89 億元與 7.40 億元，分別占收入的 306.4%、45.8% 及 23.6%。

回顧零跑汽車(chē)的技術(shù)發(fā)展路徑，引發(fā)行業(yè)關(guān)注的非 CTC 電池底盤(pán)一體化技術(shù)莫屬，該技術(shù)將電池與底盤(pán)骨架結(jié)構(gòu)合二為一，用車(chē)身架構(gòu)作為電池包外部結(jié)構(gòu)，充分利用空間的同時(shí)，將車(chē)身扭轉(zhuǎn)剛度提升 25%。

這樣布局結(jié)構(gòu)上的改變與比亞迪的刀片電池有異曲同工之妙，只不過(guò) CTC 電池底盤(pán)一體化的做法更為激進(jìn)。

同為技術(shù)變革，零跑與比亞迪在資本市場(chǎng)的待遇卻截然不同，這主要是因?yàn)楸葋喌蠐碛凶詈诵牡娜娂夹g(shù)，并且擁有電池自產(chǎn)自銷(xiāo)的能力，而零跑與其他車(chē)企并不具備這樣的實(shí)力。

更有相關(guān)資料顯示，在智能電動(dòng)汽車(chē)中，三電系統(tǒng)成本占比最大，約占整車(chē)材料成本的 51.3%；智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)（包括智能座艙+自動(dòng)駕駛）的硬件成本約占 16%。

據(jù)零跑官方表示，上市后的募資將用于拓展智能電動(dòng)汽車(chē)品類(lèi)、擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)以及自動(dòng)駕駛等智能技術(shù)的研發(fā)投入，用于提升生產(chǎn)能力和提升品牌知名度等。

背靠安防巨頭大華的零跑，在智能駕駛領(lǐng)域有著很好的硬件支撐，但這樣的優(yōu)勢(shì)無(wú)法同占據(jù)成本一半以上的三電系統(tǒng)相提并論，這樣主機(jī)廠(chǎng)在給電池廠(chǎng)打工的局面，也是零跑這類(lèi)整車(chē)企業(yè)不受資本市場(chǎng)重視的主要原因。

04、上市破發(fā)這鍋，大環(huán)境得背

對(duì)于公司股價(jià)首日破發(fā)，零跑汽車(chē)董事長(zhǎng)朱江明表示：「確實(shí)一個(gè)不是很好的時(shí)間段，因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，處在下行通道。但我們選擇上 (市)，主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段，這是一個(gè)長(zhǎng)跑。我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場(chǎng)份額?！?/p>

的確是一個(gè)不好的時(shí)段，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在零跑 C01 上市當(dāng)晚，業(yè)內(nèi)還有 CR-V、哈弗 H6 新能源、長(zhǎng)安銳程 PLUS 等車(chē)型上市，比亞迪更是將漢唐元三款車(chē)型推向了歐洲市場(chǎng)。

同一時(shí)段，眾多車(chē)型上市，在一定程度上對(duì)零跑 C01 的影響力進(jìn)行了分流，進(jìn)而影響了零跑在資本市場(chǎng)的影響。

不僅如此，智能電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的瘋狂內(nèi)卷，也使得行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了全新的發(fā)展階段。

不久前，上市不足 48 小時(shí)的小鵬 G9 對(duì)車(chē)型配置和售價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，緊接著阿維塔贈(zèng)送 4 萬(wàn)元價(jià)值權(quán)益，再加上此前極氪免費(fèi)更換 8155 的芯片等舉動(dòng)，讓不少業(yè)內(nèi)人士降低了對(duì)智能電動(dòng)車(chē)的發(fā)展預(yù)期。

作為汽車(chē)市場(chǎng)的新發(fā)展事物，智能電動(dòng)汽車(chē)的目標(biāo)用戶(hù)更多地是愿意接受新鮮事物的先鋒人群，他們更在意新車(chē)帶來(lái)的全新體驗(yàn)，但先鋒人群的數(shù)量并不多，隨著時(shí)間的推移，更在意實(shí)際用車(chē)體驗(yàn)的保守者，將逐步成為市場(chǎng)的消費(fèi)主體。

與先鋒人群追求嘗鮮的消費(fèi)動(dòng)機(jī)不同，保守的消費(fèi)者更關(guān)注續(xù)航、空間、行駛品質(zhì)、維修便利度等實(shí)實(shí)在在的體驗(yàn)，零跑在很大程度上便承接了這一批消費(fèi)者，這也正是零跑的銷(xiāo)量表現(xiàn)頗為靠前的重要原因。

據(jù)零跑最新公布的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過(guò)去的 9 月份，零跑的月銷(xiāo)量為 11039 輛，僅次于哪吒和理想。

「每個(gè)月萬(wàn)輛的銷(xiāo)量也許就僅僅結(jié)束了淘汰賽，相當(dāng)于拿到了一張入場(chǎng)券。新能源汽車(chē)的初賽應(yīng)該是一直要延續(xù)到新能源汽車(chē)完全取代燃油車(chē)的那一天。當(dāng)都是新能源汽車(chē)的時(shí)候，才進(jìn)入了決賽，就跟智能手機(jī)替代傳統(tǒng)手機(jī)是一個(gè)道理?！怪旖髟诠_(kāi)場(chǎng)合這樣表示。

的確，雖然新能源市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度很快，但其整體銷(xiāo)量仍不能與傳統(tǒng)燃油車(chē)相提并論，在替代燃油車(chē)的路上，更嚴(yán)重的內(nèi)卷還將繼續(xù)，相對(duì)于那些還未上市的新品牌，擁有資本支持的零跑汽車(chē)擁有更大的自主權(quán)。

但上市破發(fā)的現(xiàn)狀也為零跑敲響了警鐘，零跑汽車(chē)的領(lǐng)跑之路依然很長(zhǎng)。

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