「國(guó)產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片第一股」，正叩響港交所大門(mén)。

7 月初，黑芝麻智能正式向港交所遞交招股書(shū)，謀求港股上市。

成立 7 年以來(lái)，黑芝麻智能在一級(jí)市場(chǎng)中，受到了一眾明星資本的支持，共獲得十輪融資。其中投資人包括蔚來(lái)資本、騰訊、小米、上汽、一汽、吉利等一眾明星機(jī)構(gòu)與車(chē)企。

若此次黑芝麻智能在香港上市成功，那意味著「國(guó)產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片第一股」順利誕生。

有消息稱(chēng)，此次黑芝麻智能募資規(guī)模約 2 億至 3 億美元。其中，80% 的募資將用于研發(fā)，10% 用于提高商業(yè)化能力，10% 用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

截至 2022 年底，黑芝麻智能華山 A1000系列芯片實(shí)現(xiàn)了 2.5 萬(wàn)片的出貨量。

同時(shí)，黑芝麻智能預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn) 10 萬(wàn)片的年出貨量目標(biāo)，市占率進(jìn)一步提升至 9%。

「行業(yè)毛利很高，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很激烈」，2021 年，小米剛宣布造車(chē)不久，雷軍在進(jìn)行投資盡調(diào)時(shí)，就曾對(duì)黑芝麻智能創(chuàng)始人單記章如此說(shuō)到。

01、估值超 160 億，黑芝麻智能成首家以 18C 規(guī)則申請(qǐng)上市企業(yè)

黑芝麻智能成立于 2016 年 7 月，主要從事智能汽車(chē) SoC 產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及配置，以及不同等級(jí)的自動(dòng)駕駛解決方案的銷(xiāo)售。

招股書(shū)顯示，黑芝麻智能成立至今的 7 年時(shí)間里，先后獲得了共計(jì)十輪融資。

其中，多家國(guó)內(nèi)車(chē)企成為黑芝麻智能的股東。

2016 年 9 月，在成立三個(gè)月后，黑芝麻智能便獲得了北極光創(chuàng)投的 A 輪融資，交易前隱含估值 1000 萬(wàn)美元，交易后隱含估值 1810 萬(wàn)美元。

2021 年 12 月，黑芝麻智能進(jìn)行了 2.18 億美元的 C+輪融資，這也是其上市前的最后一次融資。在完成該輪融資后，黑芝麻智能估值到了 22.18 億美元，約合人民幣 161 億元。

成立 7 年以來(lái)，黑芝麻智能共進(jìn)行了十輪融資，累計(jì)融資 6.95 億美元（約合人民幣 50 億元），獲得了一眾明星資本加持，市場(chǎng)前景備受看好。

具體來(lái)看，黑芝麻智能的投資人包括:

• 北極光創(chuàng)投合計(jì)持股 11.48%；

• 海松資本持股約 5.97%；

• 武岳峰資本持股 7.67%；

• 小米持股 4.05%；

• 騰訊持股 3.87%；

• 蔚來(lái)資本持股 2.78%；

• 中銀投資持股 2.97%；

• 國(guó)投招商創(chuàng)投持股 2.55%；

• 吉利集團(tuán)持股 0.86%，

• 上汽持股 0.52%。

盡管多輪資金加持，但由于行業(yè)特性，黑芝麻仍目前仍未能實(shí)現(xiàn)盈利，且近一年?duì)I收未達(dá)到 5 億港元，其商業(yè)化程度也未達(dá)到港交所主板原有的上市標(biāo)準(zhǔn)。

今年 3 月，港交所對(duì)《上市規(guī)則》進(jìn)行了修訂，新增了 18C文件，向特專(zhuān)科技公司釋放了政策善意。

黑芝麻也成為首家依據(jù)18C文件申請(qǐng)上市的特專(zhuān)科技公司。

根據(jù)第 18C 文件的要求，企業(yè)需取得領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者一定金額的投資。

所謂的領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者，即投資持股不低于 12 個(gè)月，且領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者持股合計(jì)不低于 10% 的已發(fā)行股本，或是已投資金額不低于 15 億港元。

黑芝麻將北極光創(chuàng)投和海松資本列為領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者。

北極光創(chuàng)投和海松資本分別持股11.48%和 5.97%。

02、量產(chǎn)一年，年出貨量 2.5 萬(wàn)片，成全球第三大自動(dòng)駕駛芯片供應(yīng)商

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，目前中國(guó) ADAS 汽車(chē)銷(xiāo)售正處于快速增長(zhǎng)時(shí)期，預(yù)計(jì)到 2028 年，ADAS SoC 的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 359 億元，2022 年至 2028 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 24.5%。

按 2022 年車(chē)規(guī)級(jí)高算力 SoC 的出貨量計(jì)，黑芝麻已成為全球第三大供應(yīng)商。

業(yè)績(jī)方面，2020 年至 2022 年，黑芝麻分別：

• 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5302 萬(wàn)元、6050 萬(wàn)元及 1.65 億元；

• 經(jīng)營(yíng)虧損為 2.93 億元、7.23 億元以及 10.53 億元。

虧損的主要原因在于，芯片行業(yè)具有高研發(fā)投入及研發(fā)周期的特征。黑芝麻的研發(fā)費(fèi)用保持始終在高位。

報(bào)告期內(nèi)，黑芝麻的研發(fā)費(fèi)用分別為 2.54 億元，5.95 億元和 7.64 億元。營(yíng)收占比分別達(dá) 480.2%，984%，461%。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，黑芝麻智能主要包括兩大業(yè)務(wù)內(nèi)容：

• 自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案

• 智能影像解決方案

招股書(shū)信息顯示，智能影像解決方案業(yè)務(wù)早在 2018 年 8 月便率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，開(kāi)始產(chǎn)生收入。

2020 年至 2022 年，智能影像解決方案業(yè)務(wù)全年?duì)I收保持在 2000 萬(wàn)元左右的規(guī)模，營(yíng)收規(guī)模，增長(zhǎng)均表現(xiàn)一般。

從招股書(shū)信息來(lái)看，在兩大業(yè)務(wù)中，智能影像解決方案業(yè)務(wù)更多的承擔(dān)了早期商業(yè)化落地的功能。

而自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)才是黑芝麻的營(yíng)收主要來(lái)源，同時(shí)也承載著黑芝麻智能的估值和前景。

自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)主要包括 SoC 產(chǎn)品和解決方案兩大內(nèi)容。

SoC 產(chǎn)品方面，2020 年 6 月，黑芝麻智能便推出了車(chē)規(guī)級(jí) SoC 華山 A1000/A1000L。

1. 華山系列

華山 A1000/華山 A1000L 芯片，均為 14nm進(jìn)程。

華山 A1000 芯片在 INT8 精度下提供 58TOPS算力，是國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)及推出的首款具有自有 IP 核的高算力自動(dòng)駕駛 SoC。

而華山 A1000L 則專(zhuān)為 L2 及 L2+自動(dòng)駕駛設(shè)計(jì)，算力為 16TOPS。

華山 A1000 芯片內(nèi)部結(jié)構(gòu)

得益于以上產(chǎn)品的量產(chǎn)交付，2022 年，自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.42 億元，推動(dòng)了黑芝麻全年?duì)I收同比增長(zhǎng) 173.43%至 1.65 億元。

截至 2022 年底，上述兩款芯片的總出貨量超過(guò)了 2.5 萬(wàn)片。

除了上述兩款 SoC 以外，2021 年 4 月，黑芝麻智能還推出了華山 A1000 Pro。

華山 A1000 Pro 算力達(dá) 106 TOPS，預(yù)計(jì)將于今年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車(chē)。

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，這顆芯片是中國(guó)開(kāi)發(fā)及推出的首款超過(guò) 100TOPS 算力的自動(dòng)駕駛 SoC。

針對(duì) L3 及以上，黑芝麻正在開(kāi)發(fā)目標(biāo)算力為250+TOPS的華山 A2000 系列，預(yù)計(jì)將于 2024 年推出，于 2026 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

2. 武當(dāng)系列

在今年 4 月，黑芝麻智能還推出了武當(dāng) C1200，該芯片是一款跨域計(jì)算 SoC，集成了自動(dòng)駕駛、智能座艙、車(chē)身控制及其他計(jì)算功能。

武當(dāng) C1200 采用了 7nm的的先進(jìn)制程，比往代芯片面積、功耗更小，但性能、密度更優(yōu)。

武當(dāng) C1200 芯片預(yù)計(jì)將于今年提供樣片，于 2025 年量產(chǎn)。

3. 自動(dòng)駕駛解決方案

除了 SoC 產(chǎn)品以外，為了充分利用車(chē)規(guī)級(jí) SoC 的潛力，黑芝麻還開(kāi)發(fā)有硬件平臺(tái)及自動(dòng)駕駛解決方案，包括：

• 涵蓋 ADAS 至 L3 及以上級(jí)別的自動(dòng)駕駛解決方案-BEST Drive

• 商用車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)-Patronus

• V2X 邊緣計(jì)算解決方案-BEST Road

• 開(kāi)發(fā)及測(cè)試平臺(tái)-FAD

• 華山 SOM

其中，智能駕駛解決方案 BEST Drive提供了一個(gè)從傳感器信息收集及分析到?jīng)Q策執(zhí)行的閉環(huán)集成解決方案包。

包括支持視覺(jué)感知及顯示的 Drive Eye，支持集成解決方案的Drive Sensing以及支持 L3 級(jí)域控制的 Drive brain。

黑芝麻 Drive Sensing 解決方案

基于 1 顆 A1000L+5V5R，可以實(shí)現(xiàn) 360°環(huán)視、自動(dòng)泊車(chē)輔助、遙控泊車(chē)、記憶泊車(chē)、自適應(yīng)巡航、自動(dòng)緊急制動(dòng)、車(chē)道居中輔助功能。

基于 1 顆A1000+10V5R，可以實(shí)現(xiàn) 360°環(huán)視、自動(dòng)泊車(chē)輔助、遙控泊車(chē)、記憶泊車(chē)、代客泊車(chē)、自適應(yīng)巡航、自動(dòng)緊急制動(dòng)、車(chē)道居中輔助、高速公路輔助、高速自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛、城區(qū)自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛、高速領(lǐng)航。

而 Drive brain則是一個(gè)域控制器，包括 2-4 顆 A1000 芯片，支持 800 萬(wàn)像素?cái)z像頭、激光雷達(dá)等多種傳感器。

另外，值得一提的是，黑芝麻在招股書(shū)中透露稱(chēng)，其正開(kāi)發(fā)下一代中央計(jì)算自動(dòng)駕駛解決方案 Drive Turing，該方案將由華山 A2000 SoC 支持。

03、研發(fā)持續(xù)投入，商業(yè)化前景廣闊

黑芝麻主要與市場(chǎng)上三大類(lèi)自動(dòng)駕駛 SoC 供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)：特定自動(dòng)駕駛 SoC供應(yīng)商、通用芯片供應(yīng)商及汽車(chē) OEM 自研商。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，特定自動(dòng)駕駛 SoC 供應(yīng)商具備強(qiáng)勁的研發(fā)能力，專(zhuān)注于自動(dòng)駕駛及擁有全面軟件及硬件開(kāi)發(fā)能力，有助為不同汽車(chē) OEM 開(kāi)發(fā)定制的自動(dòng)駕駛基于 SoC 的解決方案；

通用芯片供應(yīng)商提供的芯片不僅用于自動(dòng)駕駛，同時(shí)包括傳統(tǒng)的 MCU 芯片或其他類(lèi)型的消費(fèi)品芯片。

在自動(dòng)駕駛 SoC 賽道上，黑芝麻最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括了英偉達(dá)、地平線(xiàn)、華為海思、高通等。

其中，英偉達(dá)占據(jù)了最主要的市場(chǎng)份額，是中國(guó)及全球高算力自動(dòng)駕駛 SoC 出貨量第一的廠(chǎng)商，獨(dú)占逾80%的市場(chǎng)份額。

作為初創(chuàng)公司，黑芝麻智能盡管處于行業(yè)市占率前三，但4.8%的市占率仍然和業(yè)內(nèi)龍頭有著較大差距。

為此，從財(cái)報(bào)來(lái)看，黑芝麻不斷加碼研發(fā)。

報(bào)告期內(nèi)，黑芝麻智能三年研發(fā)費(fèi)用支出合計(jì)達(dá) 16.13 億元，遠(yuǎn)高于三年?duì)I收 2.8 億元。

并且，在未來(lái)，黑芝麻智能還將持續(xù)加碼研發(fā)力度。

有市場(chǎng)消息稱(chēng)，此次，黑芝麻智能擬募資2-3 億美元，約合 14-21 億元人民幣。其中，80%的募資將用于研發(fā)，10%用于提高商業(yè)化能力，10%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

誠(chéng)然，高研發(fā)投入在短期內(nèi)拖累了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

但是，作為一家初創(chuàng)的高精專(zhuān)科技公司，比起現(xiàn)階段的營(yíng)收表現(xiàn)，產(chǎn)品本身的盈利能力及商業(yè)化能力更為關(guān)鍵。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)看，2022 年，黑芝麻智能全年毛利率為 29.4%。其中，得益于華山 A1000/1000L 的量產(chǎn)，自動(dòng)駕駛及解決方案業(yè)務(wù)毛利率從 2020 年的 14.2%增長(zhǎng)至 2022 年的 24.2%。

業(yè)務(wù)毛利率指標(biāo)良好，繼續(xù)保持研發(fā)投入之余，需要考慮的便是產(chǎn)品的商業(yè)化落地能力，如何將產(chǎn)品迅速鋪量。

截至目前，黑芝麻已獲得 10 家汽車(chē) OEM 及以及供應(yīng)商的 15 款車(chē)型意向訂單。

截至 2022 年底，黑芝麻智能的客戶(hù)群已從 2020 年的 30 名增長(zhǎng)至 89 名。

同時(shí)，從近期市場(chǎng)消息來(lái)看，黑芝麻智能商業(yè)化進(jìn)展取得不錯(cuò)的成績(jī)：

• 2022 年 5 月，黑芝麻智能和江汽集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在江汽思皓系列車(chē)型中裝配 A1000；

• 2022 年 12 月，東風(fēng)集團(tuán)的首款純電轎車(chē)和 SUV兩款車(chē)型均配置了華山 A1000;

• 2022 年 12 月，和億咖通子公司吉咖合作，在吉利集團(tuán)重要產(chǎn)品領(lǐng)克 08上裝配華山 A1000；

• 2023 年 4 月，成為百度 Apollo 智能駕駛國(guó)內(nèi)首選國(guó)產(chǎn)智能汽車(chē) SoC 合作伙伴，Apollo Highway Driving Pro將部署到華山二號(hào) A1000 芯片算力平臺(tái)上，并將在今年三季度正式發(fā)布。

• 2023 年 5 月，與一起集團(tuán)聯(lián)合合作，在紅旗下一代FEEA3.0電子架構(gòu)平臺(tái)項(xiàng)目量產(chǎn)定點(diǎn)，將在兩款車(chē)型中搭載華山 A1000L。

值得一提的是，除了以上消息以外，黑芝麻智能仍有著很大的潛在客戶(hù)群。

正如前面所言，黑芝麻智能有著多家車(chē)企擔(dān)任股東。其中，包括有蔚來(lái)、小米、上汽、一汽、吉利等等，而這也為后續(xù)黑芝麻智能產(chǎn)品的商業(yè)化留下了極大的想象空間。

「我自己有一個(gè)夢(mèng)想，我希望中國(guó)的智能汽車(chē)上的核心芯片是由我們中國(guó)公司做的」，黑芝麻智能創(chuàng)始人單記章在一場(chǎng)公開(kāi)演講中曾如此說(shuō)到。

如今，頂著「國(guó)產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片第一股」的頭銜，黑芝麻站在了港交所門(mén)前。

今年，黑芝麻預(yù)計(jì)中國(guó)及世界高算力 SoC 的出貨量將達(dá) 105 萬(wàn)片和120 萬(wàn)片。同時(shí)，預(yù)計(jì)其在中國(guó)及全球的市場(chǎng)份額將分別為9.7%及 8.5%。

也就是說(shuō)，黑芝麻智能預(yù)計(jì)今年年 SoC 出貨量達(dá) 10 萬(wàn)片。

隨著中國(guó)自動(dòng)駕駛芯片第一股即將叩響港交所大門(mén)，單記章「核心芯片中國(guó)造」的夢(mèng)想也正逐漸成為現(xiàn)實(shí)。

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