今年2月，當(dāng)特斯拉股價在短短半年內(nèi)漲幅達(dá)到2.2倍，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬位于個人朋友圈寫下了那段令人印象深刻的話，“好多朋友問我為什么漲的這么厲害，說實(shí)話我也看不懂。作為一個持有大量Tesla和少數(shù)幾家汽車股票的從業(yè)者，我一直堅(jiān)持認(rèn)為十年內(nèi)，智能汽車會有多家市值在1000億-10000億美元以上的公司，特斯拉、蘋果都是非常有力的選手，小鵬汽車也會努力早日到達(dá)。”

同時，何小鵬也指出，汽車和手機(jī)差異巨大，很難形成巨大的贏者通吃和超高毛利，因此暫時沒有看到當(dāng)前如此高估值的邏輯，除非是真正的長線持有者。殊不知截至昨日美股收盤，這家美國車企再次位于資本市場，創(chuàng)造了又一個里程碑。最終其股價報(bào)收于555.38美元，漲幅達(dá)到6.43%，市值正式突破“5000億美元”大關(guān)，達(dá)到5264.45億美元。

受此推動，公司創(chuàng)始人兼CEO埃隆·馬斯克的凈資產(chǎn)，已經(jīng)超越微軟聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·蓋茨，成為全球第二大超富，僅次于亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯。據(jù)彭博億萬富豪指數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，馬斯克目前的身家為1280億美元。而在過去一年中，馬斯克的財(cái)富攀升的速度令人驚嘆，今年年初其僅位列榜單第35位。

當(dāng)下，與馬斯克的心境頗為相似，何小鵬或許也在暗暗自喜。因?yàn)檫@波股價上漲已經(jīng)不再是屬于特斯拉的“獨(dú)角戲”，當(dāng)利好紛紛襲來，包括小鵬在內(nèi)三家中國新造車企業(yè)，也在近日創(chuàng)造了屬于它們的資本奇跡。

北京時間11月24日，在美國上市的蔚來、理想、小鵬收盤股價分別為55.70美元、43.64美元和72.20美元，對應(yīng)市值分別為751.3億美元、365億美元、519.7億美元，總市值超過了1115億美元。而從最新全球車企市值排行可以看出，蔚來緊跟比亞迪位居第五位，小鵬超越本田成功躋身榜單前十，理想穩(wěn)中有升排在福特之前的第十四位。

雖然一天之后，這場狂歡暫時有所降溫，但是仍不妨為三者的表現(xiàn)點(diǎn)贊。而我也第一時間在轉(zhuǎn)發(fā)新勢力十年封面故事時，寫下了那段：昨夜，“蔚小理”股價創(chuàng)下歷史新高，總市值突破1115億美元，或印證了在恰當(dāng)?shù)摹帮L(fēng)口”，做正確的選擇有多重要。回顧新勢力過往十年，對于最終僅留下一地雞毛的投機(jī)者，已經(jīng)太過常見。而此刻，所有幸存者站在了新的路口，再次抉擇后，奮不顧身地走向了充滿變數(shù)的未來。

的確，站在感性角度考慮，去年當(dāng)所有人紛紛看衰新造車，對于它們充滿莫名的偏見時，十分慶幸沒有無腦的抨擊。但是站在理性層面來看，目前仍留在這條賽道中的車企，經(jīng)營層面距離盈利仍存距離，銷量規(guī)模相較傳統(tǒng)車企也相差甚遠(yuǎn)，甚至一旦外部融資告急，隨時有著“坍塌”的風(fēng)險。因此不免開始懷疑，新勢力三強(qiáng)股價暴漲背后，究竟是不是一團(tuán)“虛火”？

為何“暴漲”？

必須承認(rèn)，在這場更多屬于投資者的資本狂歡中，無論是否存在一些“泡沫”，股價與市值的雙重上漲，已經(jīng)成為不可逆的事實(shí)。而這背后的原因，其一還是由于近期三者終端交付層面的強(qiáng)勢表現(xiàn)。

剛剛過去的10月，據(jù)蔚來官方數(shù)據(jù)顯示，其新車交付量達(dá)首次超過5,000輛，同比增長100%。這也是公司自今年3月以來連續(xù)第8個月實(shí)現(xiàn)同比增長，并創(chuàng)品牌單月交付數(shù)新高。截止20年10月，蔚來已累計(jì)交付6.3萬輛電動車，繼續(xù)領(lǐng)跑新勢力。

反觀小鵬，其單月總交付量達(dá)到3,040輛，同比增長229%，連續(xù)兩個月達(dá)到3,000輛以上。同時，今年1-10月小鵬汽車?yán)塾?jì)交付量已達(dá)到17,117輛，同比增長64%。而主銷車型小鵬P7單月交付2,104輛，連續(xù)兩個月達(dá)到單月2,000輛以上。盡管受國慶“黃金周”影響，環(huán)比9月交付量有所下降，但銷量表現(xiàn)整體上連續(xù)兩個月超過3,000輛。

而上月，理想ONE交付量達(dá)到3,692輛，連續(xù)三個月刷新單月交付量紀(jì)錄。盡管僅有一款車型，可是理想ONE今年1-10月的累計(jì)交付量也已經(jīng)超過2萬輛，并長期位居中大型插混SUV榜首位置。

“目前的新勢力車企的產(chǎn)品獲得市場的較好認(rèn)可，在北京、上海等高端城市市場的消費(fèi)能力強(qiáng)，而期待新能源的產(chǎn)品也有較高的檔次，因此自主新勢力產(chǎn)品相對產(chǎn)品力較強(qiáng)，智能化表現(xiàn)很好，品質(zhì)得到認(rèn)可、渠道經(jīng)受考驗(yàn)等綜合的市場充分認(rèn)可。形成了一個在高端市場突破的一個良好特征?！比倚聞萘︿N量不斷走高后，乘聯(lián)會秘書長崔東樹發(fā)表了他的看法。

不可否認(rèn)，在整車智能化、輔助駕駛成熟度、補(bǔ)能體系構(gòu)建、用戶服務(wù)體驗(yàn)等方面，相較于發(fā)力較晚、仍在轉(zhuǎn)型期的自主品牌與合資車企，三者已經(jīng)形成了屬于自身的“長板”。同時，政策方面的傾斜與C端私人消費(fèi)者的需求增加，也給了它們進(jìn)一步搶占更多市場份額的機(jī)會。

其二，還是由于三者Q3財(cái)報(bào)接連發(fā)布后，令投資人看到了足夠的上升空間與盈利希望。首先發(fā)布的小鵬，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其2020年Q3季度毛利率為4.6%，去年同期及2020年第二季度分別為-10.1%和-2.7%。截至2020年9月30日，公司擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金和短期投資共計(jì)人民幣199.98億元。而毛利率轉(zhuǎn)正與現(xiàn)金流充沛，分別為小鵬汽車接下來的發(fā)展，增添了幾分籌碼。

與此同時，可以看到Q3季度總收入為人民幣19.90億元，較2019年同期的人民幣4.50億元增長342.5%，較2020年Q2季度的人民幣5.91億元增長236.9%。汽車銷售收入為人民幣18.98億元，較2019年同期的人民幣3.99億元增長376.0%，較2020年Q2季度的人民幣5.41億元增長250.8%。

隨后，理想發(fā)布財(cái)報(bào)。Q3季度毛利率、所持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、總營收也分別達(dá)到19.8%、189.16億元、25.11億美元，同樣表現(xiàn)優(yōu)異。最后發(fā)布財(cái)報(bào)的蔚來，數(shù)據(jù)顯示Q3季度總營收達(dá)45.26億元，汽車銷售毛利率14.5%，綜合毛利率12.9%。單車銷售及綜合管理費(fèi)用同比下降68.2%，體系化效率顯著提升。而截至Q3季度，蔚來賬上現(xiàn)金儲備達(dá)222億元人民幣，擁有充足的資金儲備進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)。

由此看來，站在投資者的角度考慮，當(dāng)看到自己所“押寶”的品牌能夠賣更多車并賺更多錢的前提下，不斷接近“扭虧為盈”的最終目標(biāo)，繼續(xù)為其注資并長期持有股票成為了最佳方式。此外，當(dāng)看到特斯拉市值如火箭般的上漲速度，就新創(chuàng)車企極為稀缺的現(xiàn)狀而言，蔚來、小鵬、理想已然成為最接近前者發(fā)展路徑的車企，并且相較全盤all in當(dāng)下觸手可及的收益，放眼未來或許才是更為重要的選擇。

而站在車企角度考慮，當(dāng)“電動化”轉(zhuǎn)型的浪潮滾滾襲來，整個行業(yè)遲早會變換賽道。那么如果拋棄傳統(tǒng)審視一家車企成功與否的衡量標(biāo)準(zhǔn)，用新的模式去評判其估值高低與否，也許就能夠解釋通“蔚來超越通用、小鵬股價大漲”的現(xiàn)象。

至于廣州車展期間何小鵬“硬剛”馬斯克，香櫞做空蔚來認(rèn)為其不符合如此高股價后遭“打臉”，或許只是必經(jīng)之路上的小插曲。因?yàn)闀r刻不要忘記，特斯拉“起飛”之前距離破產(chǎn)也僅一步之遙。

“虛火”是誰？

有時總在說：“任何一件事物的發(fā)展，必然會擁有一定的陰暗面?！贝丝蹋瑢⑦@句話用在新勢力三強(qiáng)的股價暴漲上，也顯得較為恰當(dāng)。幾月以前，當(dāng)特斯拉正式超越豐田之時，曾發(fā)出類似的疑問：前者究竟能否撐起如此高的估值？因?yàn)槎咴谥圃炫c銷量層面仍存一定差距。

但從最終結(jié)果來看，特斯拉股價幾經(jīng)波折后，延續(xù)著大漲勢頭，而這一切的關(guān)鍵要素，還是集中在連續(xù)多季度的持續(xù)盈利與Model 3、Model Y的熱銷上。由此可以得出一個結(jié)論，蔚來、小鵬、理想后續(xù)若要證明自身股價大漲不是“虛火”，那么便需要明確的扭虧為盈節(jié)點(diǎn)與更快實(shí)現(xiàn)“量變”。

就現(xiàn)狀而言，蔚來目前在全年銷量上較為領(lǐng)先，預(yù)計(jì)最終可以達(dá)到5萬輛左右。并且得益于更高的產(chǎn)品定位與終端售價，在流程優(yōu)化過后，其容易獲得優(yōu)異的整車毛利率。但是也正因?yàn)橹懈叨嘶穆肪€，使得蔚來自始至終無法擁有類似于特斯拉Model 3般，一款真正意義上的“爆款車型”。加之服務(wù)體系所帶來的高昂維運(yùn)費(fèi)用，其若想實(shí)現(xiàn)真正盈利，還需解決諸多痛點(diǎn)。

反觀理想，其創(chuàng)始人李想此前已經(jīng)明確表明，近期內(nèi)只會堅(jiān)持增程式路線，并不會推出純電車型。當(dāng)動力電池續(xù)航里程進(jìn)一步突破，充電基礎(chǔ)設(shè)施便利性繼續(xù)提升，以理想ONE為代表的插混車型，在綜合功耗并無優(yōu)勢的前提下，缺點(diǎn)還會被放大。不過得益于其前期極為嚴(yán)苛的資金管控，理想或是三家中最早實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的企業(yè)，而“天花板不高”則是它的問題。

至于小鵬，老實(shí)說當(dāng)國產(chǎn)Model 3大舉進(jìn)攻之時，P7成為了三家中首款直迎挑戰(zhàn)的產(chǎn)品。而從結(jié)果來看，雖然受到一定沖擊，但是也獲得了部分消費(fèi)者的認(rèn)可。在整車軟件、輔助駕駛的本土化落地上，P7也有著一定優(yōu)勢。但是在終端售價上，其仍然過高。并且小鵬目前也是三家頭部新勢力中虧損最大、毛利率最低的存在，實(shí)現(xiàn)盈利也需較長時間。

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最后，想要引用彭博社評價國內(nèi)新能源市場的一條結(jié)論：中國高端電動車市場的另一波降價潮可能即將到來，到時競爭會相當(dāng)激烈。的確，如果說“虛火”真的存在，或許另一方面代指的還有，以特斯拉Model Y、大眾ID.4為代表，即將進(jìn)入戰(zhàn)場的選手，對于新勢力們的沖擊。

簡單來說，相較于曾經(jīng)獨(dú)享某一細(xì)分板塊，接下來所有人將迎來愈發(fā)殘酷的瓜分。并且一旦開始競爭，就會存在變數(shù)，即使這種互相博弈有時是良性的，但在市場容量有限的大背景下，分出輸贏在所難免。對大多品牌而言，需要時刻記住，往往結(jié)束繁榮的，便是繁榮自己。而在這波資本熱潮中，蔚來、小鵬、理想讓我們看到了其身上具有的“真金”與“虛火”。

文/崔力文

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