“預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到425~455億元人民幣”，寧德時(shí)代（300750.SZ）1月30日晚間發(fā)布的2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，再次交出了一份漂亮的凈利潤(rùn)答卷。

這么卷的2023年，寧德時(shí)代仍然比早一天披露業(yè)績(jī)“預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為290億元至310億元”的比亞迪強(qiáng)了那么一丟丟，笑在了后面。而從增速來(lái)看，寧德時(shí)代則比不過比亞迪，以前幾年的高增速，似乎“消失”了。

還有一個(gè)市場(chǎng)信號(hào)是，自2023年四季度以來(lái)，“電芯價(jià)格迎來(lái)0.3元/Wh時(shí)代”的說(shuō)法甚囂塵上，從相關(guān)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年1月末，鐵鋰動(dòng)力、鐵鋰儲(chǔ)能電芯價(jià)格分別下跌至0.38、0.43元/Wh，三元電芯價(jià)格下跌至0.48元/Wh。

而對(duì)于車企來(lái)說(shuō)，跟寧德時(shí)代談價(jià)格還是非常艱難的，目前在0.5~0.6元左右，降到0.4元?jiǎng)t要進(jìn)行艱苦的“拉鋸戰(zhàn)”。不過，這也表明，作為動(dòng)力電池制造商里的最大贏家，寧德時(shí)代2024年的價(jià)格戰(zhàn)壓力相當(dāng)大，面對(duì)一個(gè)未知的苦戰(zhàn)局面。

值得注意的幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)

發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告之后，寧德時(shí)代評(píng)估了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因：

一是，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)；二是，加大研發(fā)投入和創(chuàng)新力度，不斷推出行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品解決方案和服務(wù)。不過，在我看來(lái)，研發(fā)投入148.76億元只能說(shuō)可以，不能算優(yōu)秀。

三是，報(bào)告期內(nèi)，公司新技術(shù)、新產(chǎn)品陸續(xù)落地，海外市場(chǎng)拓展加速，客戶合作關(guān)系進(jìn)一步深化，產(chǎn)銷量較快增長(zhǎng)的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了良好的經(jīng)濟(jì)效益。

特別是儲(chǔ)能方面，按照寧德時(shí)代2023年半年報(bào)的說(shuō)法，“公司加大各環(huán)節(jié)客戶覆蓋，在海外，與 Tesla、Fluence、W?rtsil?、Flexgen、Sungrow、Hyosung 等全球新能源行業(yè)領(lǐng)先客戶深度開展多區(qū)域、多領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作；在國(guó)內(nèi)，與國(guó)家能源集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)、中國(guó)華能、中國(guó)華電、中國(guó)廣核集團(tuán)、中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)、中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)等在新能源領(lǐng)域合作達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議。”

業(yè)績(jī)看上去很美，但是股價(jià)上面寧德時(shí)代損失慘重。2023年1月，寧德時(shí)代的股價(jià)最高點(diǎn)是271.13元（前復(fù)權(quán)），2024年2月5日，寧德時(shí)代的股價(jià)是151.94元，一年多的跌幅超過了40%，5000多億元的市值蒸發(fā)。

這就涉及到了市凈率。市凈率是用市值除以資產(chǎn)的比率，這個(gè)數(shù)越小越好。寧德時(shí)代目前的市凈率是3.78，就是說(shuō)投入3.78元的資本，最終能獲得1元的資產(chǎn)。當(dāng)然，主要還是因?yàn)閷幍聲r(shí)代股票價(jià)格太高了，市值過高。就算現(xiàn)在大降到了6965億元（見圖），還是需要提升凈資產(chǎn)才能對(duì)得起股東。

毋庸置疑，寧德時(shí)代仍然是動(dòng)力電池的行業(yè)龍頭。不過，寧德時(shí)代的市場(chǎng)占有率，2021年是52%，到最近已經(jīng)下降到42%左右。而且，寧德時(shí)代2021~2023年的產(chǎn)能利用率分別是92%，81%，60%。雖然高于行業(yè)平均水平，卻明顯在下降。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，還有個(gè)數(shù)據(jù)其實(shí)說(shuō)明了一些問題。就像筆者一位做財(cái)務(wù)的朋友所說(shuō)，從純財(cái)務(wù)角度來(lái)看，寧德時(shí)代的流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，標(biāo)準(zhǔn)值2:1）為4114/4698=0.8757。連1都不到。

我們知道，流動(dòng)比率是用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的指標(biāo)。指的是，在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。也就是說(shuō)，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之流動(dòng)比率越低，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越低，短期償債能力亦越低。

從流動(dòng)比率這個(gè)指標(biāo)偏低來(lái)看，寧德時(shí)代目前的短期償債能力在變?nèi)酢Ｒ郧皫啄甓际歉哂?的。

還有一個(gè)指標(biāo)，寧德時(shí)代的資產(chǎn)負(fù)債率有點(diǎn)高企。這個(gè)指標(biāo)是企業(yè)負(fù)債狀況的總體反映，衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2018~2020年，寧德時(shí)代的資產(chǎn)負(fù)債率在50~60%之間波動(dòng)，債務(wù)狀況比較健康。2021年則上升到69.90%，2022年達(dá)到了70.56%。2023年半年報(bào)中，稍降為70.1%。

從行業(yè)中由中等稍微偏下的位置上升到中等偏高的位置，寧德時(shí)代的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在提升的。此外，根據(jù)寧德時(shí)代的2023年三季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入2946.77億元，但是營(yíng)業(yè)成本也達(dá)到了2300.96億元，比同期有了大幅增長(zhǎng)。這是值得注意的。

我們新中國(guó)向來(lái)的傳統(tǒng)是，“在發(fā)展的過程中解決問題”。資產(chǎn)負(fù)債率高可以在發(fā)展中來(lái)解決。但從更長(zhǎng)期的邏輯看，寧德時(shí)代面臨一個(gè)更重要的問題：“去寧王化”。畢竟，時(shí)代的車輪下，沒有誰(shuí)能夠永遠(yuǎn)一家獨(dú)大，此前所謂的“包產(chǎn)線”商業(yè)模式已經(jīng)有點(diǎn)行不通了，也需要與時(shí)俱進(jìn)。

另外，對(duì)于寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，車企的“電池自研”也是個(gè)很大的挑戰(zhàn)，特別是進(jìn)入動(dòng)力電池產(chǎn)能過剩的周期。對(duì)于寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，往前走只能是“華山一條路”。

企業(yè)自研電池和產(chǎn)能過剩

產(chǎn)能過剩是必然的局面，特別是在經(jīng)歷過兩年前的“電池荒”之后，行業(yè)內(nèi)快馬加鞭上了那么多產(chǎn)能。

長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)、黨委書記朱華榮在2023中國(guó)汽車重慶論壇上指出，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)需求的動(dòng)力電池產(chǎn)能約1000GWh，目前行業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到4800GWh，產(chǎn)能出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。

而根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年上半年，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量152.1GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)38.1%。但同期我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量約293.6GWh，也就是說(shuō)，同期動(dòng)力電池的產(chǎn)量接近裝車量的兩倍，產(chǎn)量高于市場(chǎng)需求。

而且，在1月份各大車企整體銷量沒有達(dá)到預(yù)期的情況下，2024年的形勢(shì)不是太樂觀。后面的價(jià)格戰(zhàn)蓄勢(shì)待發(fā)，可想而知。

從裝車量來(lái)看，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2023年寧德時(shí)代裝車量為167.1GWh（吉瓦時(shí)），市占率為43.11%，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一。而其全球的數(shù)據(jù)（韓國(guó)研究機(jī)構(gòu)SNE Research）則為，2023年1~11月全球裝車量233.4GWh，同比增長(zhǎng)48.3%，市場(chǎng)占有率為37.4%。

SNE還在一份研究報(bào)告中稱，由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣和高利率現(xiàn)象持續(xù)、前期的電動(dòng)汽車購(gòu)買力兌現(xiàn)、主要國(guó)家的補(bǔ)貼額減少或廢除，全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)速度放緩，對(duì)于動(dòng)力電池的需求也有所下降。這是一個(gè)不怎么樂觀的預(yù)測(cè)。

特別是，自2022年年底，碳酸鋰價(jià)格一路下滑，從最高位的60萬(wàn)元/噸左右下跌至如今的10萬(wàn)元/噸附近，鋰礦企業(yè)紛紛遭受業(yè)績(jī)重創(chuàng)。對(duì)于電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，降價(jià)的壓力也陡增。

當(dāng)然，就像行業(yè)人士所說(shuō)，“產(chǎn)能過剩也為企業(yè)提供轉(zhuǎn)型升級(jí)契機(jī)。寧德時(shí)代等領(lǐng)軍企業(yè)可借此機(jī)會(huì)加大研發(fā)投入，加速產(chǎn)品迭代，提升產(chǎn)品性能和質(zhì)量，從而鞏固與擴(kuò)大市場(chǎng)份額。此外，還可積極拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域和市場(chǎng)，如儲(chǔ)能、電動(dòng)船舶等，以實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展?！?/span>

對(duì)于這些問題，“寧王”的解決之道是，深度合作，積極出海。

國(guó)內(nèi)，截至目前，寧德時(shí)代已經(jīng)投資入股多個(gè)汽車品牌，分別是哪吒汽車、阿維塔科技、極氪汽車、愛馳汽車、北汽藍(lán)谷、VALMET汽車、智己汽車和蔚來(lái)。

例如，寧德時(shí)代與蔚來(lái)的合作，是以合資公司的方式進(jìn)行。寧德時(shí)代與蔚來(lái)控股有限公司都是武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司的股東，其核心商業(yè)模式是“為行業(yè)提供包括電池技術(shù)、數(shù)據(jù)智能、電池資產(chǎn)等在內(nèi)的一站式的BaaS服務(wù)解決方案”。

此外，就像投資者提問的“公司是否計(jì)劃入股長(zhǎng)安與華為合資的車BU公司？”寧德時(shí)代很早就成為華為智選車型的第一優(yōu)選合作伙伴，同時(shí)，也為其他華為智能車型提供產(chǎn)品解決方案。像 問界M7、M9、阿維塔12、智界S7等，都采用了寧德時(shí)代的電池。而阿維塔，更是眾所周知的CHN三方合資。

歐洲客戶方面，寧德時(shí)代和Stellantis集團(tuán)2023年11月21日簽署諒解備忘錄，根據(jù)約定：寧德時(shí)代將在歐洲當(dāng)?shù)叵騍tellantis集團(tuán)供應(yīng)磷酸鐵鋰（LFP）的電芯和模組。并且，雙方還在深入探討以對(duì)等模式成立一家合資企業(yè)的可能性。

除了“擴(kuò)列”，加上儲(chǔ)能，還有“風(fēng)能”。寧德時(shí)代在很多地區(qū)注冊(cè)了名為“潤(rùn)時(shí)”的一系列公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)跟風(fēng)電有關(guān)。2023年10月，寧德深水A區(qū)海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目完成公示，開發(fā)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)方就是福建潤(rùn)時(shí)海上風(fēng)電有限公司。

至于車企“自研電池”，其實(shí)早在新能源汽車發(fā)力之初，其實(shí)就已經(jīng)決定了局面發(fā)生的必然性。畢竟，電池占到整車成本的4~5成，包括廣汽董事長(zhǎng)曾慶洪講的高達(dá)60%的“打工論”，車企通過自研電池來(lái)降低成本，包括出現(xiàn)二供、三供等，都是必然的。

廣汽埃安總經(jīng)理古惠南此前對(duì)媒體也說(shuō)過，廣汽埃安要通過自主研發(fā)來(lái)保證自己的競(jìng)爭(zhēng)力，“你自己都沒有核心科技了，這個(gè)企業(yè)走著走著就流向平庸、大眾化，完全沒有差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/span>

所以我們能看到，除了比亞迪，像吉利極氪的金磚電池、長(zhǎng)安的金鐘罩、長(zhǎng)城的蜂巢能源、廣汽埃安的因湃電池、小鵬的鵬博、蔚來(lái)自研的150度電池包等，而且，傳統(tǒng)車企包括寶馬、大眾、福特、豐田、本田等，也推出了自研電池的計(jì)劃，部分電池廠商甚至直接將目標(biāo)定位為固態(tài)電池，希望擺脫對(duì)寧德時(shí)代的依賴。

一分為二地看，2024年，中國(guó)市場(chǎng)的新能源汽車廠商將加速兩極分化，作為動(dòng)力電池供應(yīng)商的寧德時(shí)代而言，更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，除了帶來(lái)更多的壓力，也可能帶來(lái)更大的需求和供貨。對(duì)于“消失”的高增速，寧德時(shí)代唯有苦練內(nèi)功，加速創(chuàng)新的步伐。

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