力帆股份幾乎走到了最危險(xiǎn)的時(shí)刻。眼下，一筆將近4.5億元人民幣的資金正成為它奮力一搏的關(guān)鍵支持。

這尚需召開(kāi)股東大會(huì)進(jìn)行審議，因?yàn)檫@4.5億元是此前公司定向增發(fā)募集的結(jié)余資金，力帆股份計(jì)劃將它們進(jìn)行永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，按照監(jiān)管要求，這需要取得股東大會(huì)的批準(zhǔn)。

募集資金永久改道補(bǔ)充流動(dòng)資金是一種頗有爭(zhēng)議的做法，但對(duì)于陷入經(jīng)營(yíng)困境的公司而言，也往往有“背水一戰(zhàn)”的色彩。

但眼下，力帆股份的這個(gè)流程走得并不順暢。日前，力帆股份同批募集、已用于暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的一批資金未能按時(shí)償還，引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。在回復(fù)上海證券交易所的問(wèn)詢(xún)函時(shí)，力帆股份表示，在償還上述到期資金前，不啟動(dòng)永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的相應(yīng)審議流程。

上述未償還資金規(guī)模達(dá)3.79億元，盡管對(duì)于很多上市公司而言不算很難周轉(zhuǎn)，但受多重因素的影響，力帆股份去年以來(lái)財(cái)務(wù)情況急轉(zhuǎn)直下，公司在回復(fù)文件中坦言，這筆資金“無(wú)法在短期內(nèi)歸還”。

力帆股份陷入流動(dòng)性難題引發(fā)連環(huán)危機(jī)的“怪圈”，而這只是公司內(nèi)部資金無(wú)法合規(guī)調(diào)用的問(wèn)題。

外部融資渠道上，力帆股份也困難重重，在億元融資項(xiàng)目逾期、大股東股份遭司法凍結(jié)、公司信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)等接二連三發(fā)生的情況下，力帆股份坦言“短期內(nèi)無(wú)法籌集大額資金”。

如何解局？在回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)函時(shí)，力帆股份表示將通過(guò)一系列方式獲得流動(dòng)資金，優(yōu)先歸還暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的募集資金，方式包括但不限于處置閑置資產(chǎn)、加速應(yīng)收賬款的催收、新增銀行授信等。

這些方式能否，以及在多大程度上解決力帆股份的流動(dòng)性問(wèn)題尚很難說(shuō)。7月16日，一位公司內(nèi)部人士對(duì)智庫(kù)君表示，汽車(chē)作為產(chǎn)業(yè)鏈龐大的基礎(chǔ)工業(yè)，會(huì)有很大機(jī)會(huì)得到政府和政策支持，但從投資的角度而言，“千萬(wàn)不要抱有太高的預(yù)期?！?/p>

資金轉(zhuǎn)用“飲鴆止渴”？

四年前的一月，力帆股份曾向七名認(rèn)購(gòu)對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份，籌得16.63億元，用于“汽車(chē)新產(chǎn)品研發(fā)”項(xiàng)目。但隨著公司財(cái)務(wù)壓力增加，這部分資金中有4.49億余元被用于暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，閑置募集資金暫時(shí)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，單次期限不得超過(guò)12個(gè)月。而力帆股份上述4.49億元閑置資金，共分三次暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，最早的一次是去年7月6日，規(guī)模3.79億元。也就是說(shuō)，今年7月5日這筆資金就到期了。

但力帆股份未能按時(shí)償還這筆款項(xiàng)，直接導(dǎo)致后期再使用募集資金遭遇“攔路虎”。7月5日，力帆股份發(fā)布公告稱(chēng)，將于7月23日召開(kāi)股東大會(huì)，審議“終止部分募集資金投資項(xiàng)目并將結(jié)余募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金”的議案，同一天晚上，上交所火速下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求力帆股份說(shuō)明相關(guān)情況。

需要注意的是，力帆股份這幾次涉及到的募集資金及其投資項(xiàng)目均是2015年一月募集的那次，而上交所關(guān)注的疑點(diǎn)正是在于，為何一開(kāi)始進(jìn)行暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分未能償還，公司還要再占用4.5億元的募集資金？

力帆的說(shuō)法是，鑒于目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)及客戶(hù)群體正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)燃油汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新能源汽車(chē)行業(yè)也在發(fā)生技術(shù)革新，此前的募投項(xiàng)目“汽車(chē)新產(chǎn)品研發(fā)”擬開(kāi)發(fā)的部分車(chē)型已不再適應(yīng)市場(chǎng)需求，所以決定終止，相關(guān)資金也將用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)情況看，將募投資金用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金也是不得已而為之。去年以來(lái)，受產(chǎn)銷(xiāo)量大幅下降等因素的影響，力帆股份的三張財(cái)務(wù)報(bào)表都表現(xiàn)不佳，公司稱(chēng)，截至今年上半年，上市主體（國(guó)內(nèi)）的貨幣資金總額雖有53.26億元，但受限總額有42.39億元，除卻日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，公司流動(dòng)資金已經(jīng)相當(dāng)緊張。

回過(guò)頭看，此前暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的做法有一絲“飲鴆止渴”的意味，一時(shí)的周轉(zhuǎn)讓后續(xù)的資金接續(xù)都成了問(wèn)題。

但對(duì)于力帆股份而言，那3.79億元也確實(shí)解了“近渴”，其中，2億元用在了兌付承兌匯票，1.57億元支付了承兌匯票保證金，還有0.13億元支付了貨款。

流動(dòng)資金能否再開(kāi)源？

顯然，力帆股份當(dāng)務(wù)之急是償還上述3.79億元的款項(xiàng)，然后用募集資金結(jié)余的4.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，理想情況是在資金支持下恢復(fù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，形成正向流動(dòng)。

但力帆股份近期的一系列情況可能形成多米諾骨牌效應(yīng)，為其進(jìn)一步融資帶來(lái)困難。

6月21日，力帆公布的一份2019年信用評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，聯(lián)合信用將力帆股份及其發(fā)行債券的評(píng)級(jí)均從此前的“AA”降為“AA-”，報(bào)告指出了其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較弱、所有權(quán)和使用權(quán)受限資產(chǎn)規(guī)模占比較大、整體債務(wù)負(fù)擔(dān)重且短期債務(wù)占比高、未使用銀行授信額度較低等潛在風(fēng)險(xiǎn)。而即便如此，這份過(guò)于“友好”的評(píng)級(jí)報(bào)告還是遭到了業(yè)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。

隨后不久，力帆股份就爆了個(gè)雷：子公司力帆乘用車(chē)向橫琴金投國(guó)際融資租賃有限公司(下稱(chēng)“橫琴金投”)通過(guò)融資租賃形式融資1億元，部分出現(xiàn)逾期，作為貸款擔(dān)保人，力帆控股所持有的6.04億上市公司股份將被凍結(jié)3年，占后者總股本的45.96%。

這些事件是流動(dòng)性危機(jī)的結(jié)果，也是下一階段流動(dòng)性難題的原因。力帆股份在回復(fù)函中坦言：公司新增融資較為困難。

公開(kāi)信息也顯示，力帆股份最近兩次定增融資雙雙“流產(chǎn)”，一次是2015年上半年募投換電站的項(xiàng)目，因未能在規(guī)定時(shí)間完成定增自動(dòng)失效，一次是2018年上半年啟動(dòng)的募投5個(gè)新能源汽車(chē)項(xiàng)目，最終“因市場(chǎng)環(huán)境變化”而撤回。

在補(bǔ)充流動(dòng)資金方面，力帆股份提出的解決方法主要是處置閑置資產(chǎn)、加速應(yīng)收賬款的催收、新增銀行授信等。

截至2018年年底，公司應(yīng)收賬款25.37億元，其中9.06億元受限；銀行授信方面，聯(lián)合信用的評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至 今年3月底，公司已獲銀行授信額度87.29億元，未使用額度僅5.73億元。

事實(shí)上，處置閑置資產(chǎn)是力帆股份當(dāng)前“自救”的主要措施。

去年10月，公司將15萬(wàn)輛乘用車(chē)項(xiàng)目的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)讓給重慶兩江新區(qū)土地儲(chǔ)備整治中心，獲得33.15億元資金；12月，又將旗下兩大汽車(chē)生產(chǎn)公司之一的力帆汽車(chē)出售給了造車(chē)新勢(shì)力車(chē)和家，由此獲得了6.5億元人民幣的交易對(duì)價(jià)，同時(shí)失去了力帆汽車(chē)的新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。

但從后續(xù)融資違約、股票被凍結(jié)、評(píng)級(jí)遭下調(diào)等事件看，這兩筆錢(qián)并沒(méi)有能解決力帆當(dāng)前的資金問(wèn)題。

值得注意的是，公司此前“處置”乘用車(chē)項(xiàng)目生產(chǎn)基地，在上市公司的口徑中是“搬遷”，力帆股份董秘曾在回復(fù)中小投資者疑問(wèn)時(shí)表示，“因該項(xiàng)目環(huán)保壓力大且設(shè)施相對(duì)落后，擬實(shí)施搬遷升級(jí)。”

但智庫(kù)君了解到，新工廠的選址尚未確定，而“搬遷”事宜更像是重慶市政府給予的“過(guò)渡”支持。

在業(yè)務(wù)進(jìn)展方面，上述力帆股份內(nèi)部人士對(duì)智庫(kù)君表示，汽車(chē)行業(yè)整體低迷，產(chǎn)銷(xiāo)下滑，所以力帆也只能做低迷時(shí)期應(yīng)該做的事情，即減產(chǎn)消庫(kù)存。他強(qiáng)調(diào)，要對(duì)汽車(chē)行業(yè)“實(shí)事求是”地看待，不要太悲觀，也不要抱有太高預(yù)期。

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