比爾·阿布特，作為美國迦太基學(xué)院的投資代表，是教育行業(yè)較為成功的投資者之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月30日，比爾優(yōu)異的投資能力幫助他實(shí)現(xiàn)了過去10年6.2%的年均回報(bào)率，這一表現(xiàn)優(yōu)于90%的同行。相較于同是教育行業(yè)的哈佛大學(xué)大手筆地投資木材、農(nóng)田，比爾配置的產(chǎn)品大部分是領(lǐng)航投資發(fā)行的指數(shù)基金。 

指數(shù)基金跑贏主動(dòng)管理型基金已經(jīng)是幾十年來不斷被驗(yàn)證的命題。隨著投資者對(duì)于指數(shù)投資認(rèn)知的加深，指數(shù)投資不再是投資組合中附加部分，而是逐漸成為了機(jī)構(gòu)投資者的主流投資方向。在指數(shù)基金中，被動(dòng)跟蹤指數(shù)型的投資組合配置常被稱為無人駕駛投資，好比是一輛自動(dòng)駕駛的無人汽車，不需頻繁地人為調(diào)控速度和方向，也可以平穩(wěn)長久地行駛。 

無人駕駛投資的源起

指數(shù)投資的概念源自于20世紀(jì)70年代的美國。為了滿足公眾對(duì)于無傭金、低管理費(fèi)、獲得平均收益的基金的需求，指數(shù)基金應(yīng)運(yùn)而生。但在當(dāng)時(shí)，大眾對(duì)于這類無人駕駛投資并未表現(xiàn)出太大的關(guān)注，認(rèn)為這并不符合美國通常的做派，是一種愚蠢的非主流投資行為。甚至有不少主動(dòng)管理型基金的投資經(jīng)理揶揄不應(yīng)為了追求平均收益，而選擇如此乏味的投資方式。更多的投資者仍青睞于傳統(tǒng)的投資工具：傳統(tǒng)共同基金。

傳統(tǒng)共同基金的投資理念區(qū)別于被動(dòng)指數(shù)投資，屬于主動(dòng)投資的策略范疇。其致力于尋找標(biāo)的資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，并在合適的時(shí)機(jī)以優(yōu)于市場的價(jià)格進(jìn)行交易?；鸾?jīng)理基于自身的投資理念以及對(duì)市場的研究分析，試圖戰(zhàn)勝市場，追求超額收益。然而幾十年來，美國大多數(shù)傳統(tǒng)共同基金的表現(xiàn)均未跑贏標(biāo)普500等股指。越來越多的投資者由此認(rèn)識(shí)到，指數(shù)基金具備傳統(tǒng)共同基金所沒有的魅力，是擁有高性價(jià)比的新投資產(chǎn)品。 

無人駕駛投資發(fā)展迅猛

作為無人駕駛投資的全新領(lǐng)域，ETF在近10年飛速發(fā)展，目前資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)可觀。截至2017年年底，全球ETF產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4.7萬億美元。其中，美國作為全球最大的ETF市場，占據(jù)72%的市場份額。其在2017年全年的ETF資產(chǎn)規(guī)模凈流入增長率也打破了歷史紀(jì)錄，凸顯了指數(shù)投資在發(fā)達(dá)市場中的重要地位。而回望國內(nèi)市場，繼2004年推出首只ETF——50ETF之后，國內(nèi)也經(jīng)歷了ETF的更新?lián)Q代，ETF的發(fā)行數(shù)量和質(zhì)量不斷提高。過去10年間，國內(nèi)市場指數(shù)基金規(guī)模已擴(kuò)大至可以和主動(dòng)型管理基金資金規(guī)模相比肩的地步。 

截至2018年5月底，我國滬深兩市已成立ETF產(chǎn)品151只，整體市場資產(chǎn)規(guī)模在2500億元左右。其中，滬深300、上證50、中證500在規(guī)模和產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量上一路領(lǐng)先其他指數(shù)。未來，隨著市場的逐步成熟和體制的不斷完善，ETF作為被動(dòng)投資首要工具的地位會(huì)越發(fā)不可動(dòng)搖。 

我國無人駕駛投資的發(fā)展趨勢

目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)指數(shù)投資的需求日益增長，尤其是北京、上海、廣東、江蘇、浙江等地區(qū)。業(yè)界人士認(rèn)為，未來境內(nèi)ETF的發(fā)展動(dòng)力主要來自于相關(guān)政策支持和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。結(jié)合我國國情來看，未來ETF市場呈現(xiàn)四大發(fā)展趨勢：

一是客戶群體變化。高凈值人群、高等教育人群將成為投資ETF的主流群體，養(yǎng)老金和社?；鹨矊⒋笈e進(jìn)入ETF市場。 

二是策略多樣化。國外市場早在2005年就提出了Smart Beta這個(gè)概念。Smart Beta是一種兼有主動(dòng)投資與被動(dòng)投資的策略。簡而言之，就是將市值加權(quán)和成分股選擇方式優(yōu)化，同時(shí)復(fù)制跟蹤指數(shù)中的股票。Smart Beta策略旨在通過錯(cuò)誤定價(jià)理論獲得高于市值加權(quán)組合的收益，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)率的效果。在美國次貸危機(jī)之后，Smart Beta策略產(chǎn)品便受到了市場爆發(fā)式追捧，目前已達(dá)到發(fā)達(dá)國家ETF規(guī)模的21%。而國內(nèi)相應(yīng)的策略仍在孕育初期。隨著Smart Beta策略在境內(nèi)市場的逐步滲入，ETF市場會(huì)呈現(xiàn)百花齊放的景象。 

三是結(jié)合主動(dòng)投資。被動(dòng)投資組合選擇依賴于主動(dòng)投資的計(jì)算衡量結(jié)果，因而主動(dòng)投資的證券定價(jià)估值應(yīng)更為謹(jǐn)慎和理性，為被動(dòng)投資提供可靠的數(shù)據(jù)模型，減少選股和加權(quán)的偏見問題。 

四是成為戰(zhàn)略性調(diào)整工具。ETF的風(fēng)險(xiǎn)收益組合相對(duì)于主動(dòng)投資產(chǎn)品而言較為穩(wěn)健，其在二級(jí)市場交易的特性又能為投資機(jī)構(gòu)提供資金流動(dòng)性。不少投資機(jī)構(gòu)會(huì)將ETF視為一個(gè)戰(zhàn)略性調(diào)整工具。將其納入投資組合不僅能夠?qū)崿F(xiàn)諸如現(xiàn)金證券化這類投資目標(biāo)，還能平滑整體組合的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提升資金運(yùn)用的靈活性。 

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