今天,一則關(guān)于蔚來股價被摩根大通大幅上調(diào)至目標(biāo) 40 美金一股的消息被瘋傳。
我翻了翻以往的稿子,發(fā)現(xiàn)自己在 7 月 10 日和 7 月 13 日分別寫了兩篇跟股價相關(guān)的報道,一篇是《蔚來的股東、小散和空頭們》,一篇是蔚來召回一周年,股價從1美元到7美元 | 假期長文。
這兩篇文章都截了當(dāng)時蔚來股價的圖。一張是 6 月 26 日的,每股 6.9 美金;一張是 7 月初的,股價突破了 12 美金。
從 6 月 26 日的 6.9 美金,到今天的 21.62 美金,再到摩根大通給出的目標(biāo)價 40 美金….這個漲幅,是科技圈典型的十倍股。(如果按照去年最低1、2美元股價低谷算的話更夸張。)
摩根大通的研報到底說了什么?蔚來過去九個月的交付情況怎樣?李斌說了什么新東西?蔚來又到底踩中了什么風(fēng)口….
今天,一鍋大雜燴一起燉下。
處在NOP狀態(tài)的蔚來汽車
根據(jù)彭博社終端機的消息,摩根大通分析師 Nick Lai 周三發(fā)布研報,給予蔚來汽車增持評級,目標(biāo)價大幅上調(diào)至 40 美元。
我們在http://cntechpost.com找到了摩根大通關(guān)于蔚來最新研報的核心信息。
在這份材料中,摩根大通將蔚來股票的評級從「中性」上調(diào)至「持有」,并設(shè)定目標(biāo)價為 40 美元,時間點為 2021 年 6 月,并表示是按照蔚來 2025 年銷售收入的三倍來估算市值的。
摩根大通稱,他們錯過了蔚來年初至今的主要漲幅,但 40 美金每股的目標(biāo)價并不是強行設(shè)定的,而是根據(jù)自上而下看漲的行業(yè)觀點,同時依據(jù)長期投資理念,并引入 2025 年的盈利預(yù)測后得出。
他們的總體結(jié)論是,從長遠(yuǎn)來看,蔚來仍然具有吸引力。
蔚來2020年1至9月的交付情況
摩根大通預(yù)計,到 2025 年,蔚來將在乘用車純電汽車市場中獲得約 7% 的市場份額。至于蔚來原本就專注的高端市場,則有可能獲得 30% 的份額。
短期內(nèi),推動蔚來股價變化的主要因素有三點:
1、 預(yù)計 11 月中旬會有強勁的第三季度業(yè)績,預(yù)測蔚來生產(chǎn)毛利率將進(jìn)一步擴(kuò)大至?12%,而 20 年第二季度為8%。2、強勁的訂單增長,尤其是新推出的EC6跨界車型。由于初始產(chǎn)能爬坡和強勁需求,EC6 等待交付時間約為 8 周。3、預(yù)計在12月(老美消息不靈通啊,實際是 1 月初)的「NIO Day」首次亮相的新轎車,將進(jìn)一步補強蔚來公司當(dāng)前的產(chǎn)品組合(兩款SUV ES8和ES6,以及一款跨界車EC6)。
此外,他們對另一家中國電動汽車初創(chuàng)公司Xpeng Auto(小鵬汽車)采用了相同的估值方法。
他們解釋稱,這一數(shù)值和對特斯拉按照 2025 年銷售收入的 5.1 倍來估算市值是有明顯折扣。這是因為考慮到特斯拉在全球的技術(shù)領(lǐng)先地位,特別是在中國的市場份額增長勢頭。
據(jù)此,他們認(rèn)為對蔚來三倍的估值是合理的。
此前,摩根大通在蔚來的估值分析中采用了三種方法的平均值:汽車銷售額,PER(股價凈值比)和汽車EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤),得出的目標(biāo)價為 36 美元。
考慮到涵蓋范圍內(nèi)所有電動汽車OEM廠商估值方法的一致性,他們現(xiàn)在將蔚來的股價估算法調(diào)整為汽車銷售額,目標(biāo)價為 40.00 美元
此外,摩根大通還認(rèn)為蔚來在 2021 年會迎來以下機遇:
1、通過特斯拉本地化的Model 3和激進(jìn)的定價,導(dǎo)致從B端到C端出現(xiàn)新型結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變以及更高的EV普及率;出乎意料的趨勢是,越來越多的電動汽車購買者是個人,而不是居住在有購買配額的城市的公司或個人——這種結(jié)構(gòu)性浪潮可以擴(kuò)大電動汽車的潛在市場,同時還會導(dǎo)致電動汽車的集中化;只要NIO保持在市場份額的前十名中,它就可以從中受益。
2、新能源汽車補貼計劃將擴(kuò)展至2022年,其中政府的補貼計劃涵蓋了電池更換業(yè)務(wù)模式,這是令人鼓舞的。
3、預(yù)計新車型的發(fā)布,尤其是20年第4季度的新車型,以及EC6,將會帶來蔚來銷量的明顯上升。新的轎車定于12月的“NIO Day”(實際為1月)首次亮相,這將進(jìn)一步增強公司目前的產(chǎn)品組合(兩款SUV ES8和ES6以及一款跨界EC6)。
下行風(fēng)險主要有兩個:
1、車輛的執(zhí)行和交付情況低于預(yù)期;
2、汽車市場整體銷售/電動汽車需求低于預(yù)期;以及與定位接近的對手競爭結(jié)果低于預(yù)期。
02蔚來的風(fēng)口
在摩根大通研報消息出來后,我們跟投資人士也是蔚來車主的@Liam 聊了下。
@Liam 說,摩根大通在幾家大投行里屬于相對看好蔚來的一家,他記得 8 月就曾上調(diào)過蔚來的目標(biāo)價。
對蔚來而言,摩根大通的這次評級和上調(diào)目標(biāo)價挺重要的,甚至比蔚來開幾次財報說明會都重要,因為美股相對而言是機構(gòu)為主的市場,很多投資機構(gòu)、基金配置股票的時候都會考慮幾家重點投行的評級,不然過不了風(fēng)控那一關(guān)。
「摩根大通這個舉動,對于中短期提振蔚來股價會起到不小的作用。同時,蔚來換電政策取消前的訂單爆棚也會助推這一進(jìn)程。」
說到訂單,就想談?wù)勪N量。
這兩天各家新造車公司都發(fā)布了上險數(shù)。新出行的賀磊老師,甚至戲謔大家都在各自的定語里拿到了第一。
也有媒體直接標(biāo)題:理想 ONE 的銷量超過了蔚來 ES6。一不小心,就看成了理想銷量超過了蔚來。
但真是這樣?昨天,我發(fā)布微博時做了一些解讀,今天多說兩句。
先看上面兩張圖片,蔚來九月的 ES6+ES8 的總交付數(shù)是 4870 臺,這幾乎是蔚來當(dāng)下產(chǎn)能的極限。
為什么這樣說?
前兩天李斌去了武漢,跟當(dāng)?shù)剀囉炎隽艘粋€面對面活動。
李斌在會上說,蔚來九月將產(chǎn)能提到了 5000 臺,但還是供不應(yīng)求,交付壓力主要來自供應(yīng)鏈還不是工廠。
蔚來目前的銷售很強勁,國慶節(jié)打破了多項記錄,訂單比他們今年預(yù)測的最樂觀的情況還要好。
甚至蔚來已經(jīng)成為了寧德時代的第一大客戶,占了寧德時代 20% 的產(chǎn)能。這讓蔚來在供應(yīng)商處有了議價權(quán),愿意給賬期,從而進(jìn)一步推動了蔚來現(xiàn)金流和毛利率的轉(zhuǎn)正。
九 月產(chǎn)能 5000 臺,算上交付時間, 4870 臺自然是極限了。而將這 5000 產(chǎn)能攤到三款車?yán)?,?dāng)家主打車型 ES6 系列的交付量進(jìn)而也只能是 3287。從蔚來官方過往九月的交付統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,這已經(jīng)是 ES6 的新高。
各種跡象表明,ES6 不是不能交付更多。但旗艦車型新 ES8 上市后也需求旺盛。其交付數(shù) 4 月是 248 臺,到 9 月已經(jīng)是 1482 臺。蔚來沒道理不賣不交付單價更高的 ES8 。
新造車勢力都想拿第一,這無可厚非,關(guān)鍵是在怎樣的賽道上拿第一。
前兩天看到一篇分析文章,說蔚來走的是大道,選擇了國家支持的主要市場,也就是純電市場。而理想處于自身發(fā)展?fàn)顩r考慮,選擇了小眾的增程市場或者插混市場。
比較二者,主要是看上限,也就是誰能夠在今后的主要增長市場拿到更大的市場份額。從國家政策來看,主要的增長市場毫無疑問是純電市場。
摩根大通研報也很有意思。雖然蔚來、小鵬、理想都是美股上市公司,但這次研報只提了蔚來和小鵬,并且同樣按照 2025 年銷售收入的三倍來估算市值和目標(biāo)股價。
甚至蔚來此前獨立推廣的換電模式,現(xiàn)在也儼然成為了主流。昨天,吉利推廣換電模式的海報也已經(jīng)出街。
一年時間,變化真得很大。如果談風(fēng)口,蔚來毫無疑問已經(jīng)站在了中國新能源汽車發(fā)展的風(fēng)口上。
但蔚來的風(fēng)口不只是新能源。
北京車展前,我們采 訪了蔚來 CFO 奉瑋。
作為曾經(jīng)的中國汽車行業(yè)金牌分析師,奉瑋談到了蔚來的另外一個風(fēng)口,那就是消費升級。完整信息,大家可以看這里《蔚來CFO奉瑋:蔚來為什么不怵 BBA?》
簡單總結(jié)他的觀點:
1、中國當(dāng)下,已經(jīng)過了需要外國品牌來背書的階段,蔚來這家企業(yè)的商業(yè)模式和李斌的底層思考,則是與當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)理論相契合的,同樣也是消費升級大背景下的成功作品。
2、中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,其實不光是把制造業(yè)迭代了,還是把服務(wù)業(yè)也迭代了。大家都說蔚來服務(wù)好,甚至說是買服務(wù)送車。但服務(wù)的背后是效率的提升,蔚來在 IT 上投入非常大,它絕對不只是說服務(wù)這么簡單。連接用戶,同樣是蔚來的核心能力。
3、智能方面最大的一個變化,就是它從一個機電產(chǎn)品變成一個消費電子產(chǎn)品了。而消費電子產(chǎn)品核心什么?是迭代,是解耦。就是沒有人用 5 年前的手機、3 年前的手機都沒人用,這也是為什么蔚來打 BBA 能打得過的一個很重要原因——BBA 7 年一個產(chǎn)品周期,它解耦很難。
蔚來的風(fēng)口到底是什么?走大道好還是選羊腸小道快,大家各自評述吧。
(完)
來源:第一電動網(wǎng)
作者:電動星球News蟹老板
本文地址:http://www.medic-health.cn/kol/129437
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