盡管都有了相當?shù)脑煅芰?，但是頭部新造車勢力繼續(xù)利用資本市場融資。

6月23日，港交所刊登文件顯示，小鵬汽車通過了聆訊，有望成為港交所“智能電動車第一股”。文件沒有披露預(yù)計融資金額，但彭博社預(yù)計，融資規(guī)模或為20億美元。

據(jù)熟悉新造車勢力的汽車投資人士透露，蔚來、小鵬、理想在美上市后，就一直在準備赴港上市。小鵬汽車率先撞線之后，蔚來和理想預(yù)計也會步其后塵。

蔚小理的融資思路類似

“蔚小理”這新造車勢力三強，目前銷量都不錯，也都實現(xiàn)了毛利轉(zhuǎn)正。為什么它們還要不斷融資？

從小鵬汽車此次港股融資的用途，以及各家的研發(fā)投入計劃來看，三家企業(yè)都志存高遠，不以當前產(chǎn)品的成敗為目標，而是期望在未來智能電動汽車、特別是高級別自動駕駛汽車競爭中，占據(jù)優(yōu)勢地位。

因此，他們需要掌握汽車開發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)之外的其他能力，和更強大的對手競爭，還需要海量的研發(fā)投入。單靠自身造血能力，仍顯不足。

智能電動汽車產(chǎn)業(yè)，目前明顯處于不斷外擴、不斷升維的演化當中。此前我們用來評估這個“生意”的模式，恐怕都不對，而且也可能出乎李斌、李想、何小鵬最早的預(yù)料。

《電動汽車觀察家》的思考是，智能電動汽車的當前階段，不應(yīng)求勝，而應(yīng)當求持續(xù)在場。否則，一場戰(zhàn)役的勝利，反而可能導(dǎo)致整場戰(zhàn)爭的失敗。

1

造車到底要多少錢？

李斌曾說，沒有200億不要造車。這個數(shù)字已經(jīng)打擊了不少新造車勢力創(chuàng)始人。

連李想也可能不太同意，他曾經(jīng)說，花10億美金就能做到盈利。

何小鵬可能是最早做出判斷的，他說200億都不夠花。

現(xiàn)在，先不論他們以前花掉的錢，光是一季度他們的現(xiàn)金儲備，就都超過了300億，蔚來甚至超過了400億。

但是！它們還要繼續(xù)融資。

為什么？

資料來源：蔚小理一季報

2

別盈利，盈利你可能就輸了

也許可以從理想汽車開始尋找答案。

2020年四季度，理想汽車實現(xiàn)了盈利：凈利潤1.075億元。照這個趨勢下去，理想汽車2021年再接再厲，就可能實現(xiàn)全年盈利。

但是，2021年一季度，特別摳門、壓榨效率的理想汽車，凈虧損達3.6億元，比2020年同期凈虧損金額——7710萬元——大幅增加。

銷量還在增長，為什么盈利情況下去了？從財報看，營運費用增長了2億多。營運費用主要就是兩部分：研發(fā)費用和銷售及一般管理費用。銷售及一般管理費用只增長了8000萬左右，更多的增長是研發(fā)費用，增長了1.4億。

李想還表示，2021年的研發(fā)投入會增長至30億元，比2020年增長一倍還多。

理想汽車如果不這么大手筆加大研發(fā)，2021年盈利是很有可能的。但是，以后呢？

對比2020年的研發(fā)投入，蔚小理之中，理想11億元最少，蔚來最多24.88億，小鵬17.26億居中，但是研發(fā)費用占收入比例，小鵬接近三成，遠超蔚來、理想。

一個不是偶然的現(xiàn)象是：在自動駕駛方面，小鵬已經(jīng)領(lǐng)先蔚來、理想，無論是在人才隊伍，研發(fā)進度還是當前的產(chǎn)品的功能實現(xiàn)上。

在理想專注增程式開發(fā)，蔚來遭遇財務(wù)危機裁撤自動駕駛團隊時，小鵬從來沒有放松自動駕駛的投入。

當前的智能汽車之爭，還遠未到爭勝之機，而是布局階段，此時，需要在戰(zhàn)略高地，布下重兵。理想汽車今年加倍研發(fā)，重點指向高壓電動平臺和智能駕駛，看起來有些突兀，似乎比原計劃大幅提前。背后邏輯，就是不爭一城一池的得失，而是要逐鹿中原。

3

從造車開始，外擴、升維

如果像傳統(tǒng)主機廠那樣造車，200億或者10億美金，也許真夠了。

但是，對于智能電動汽車生產(chǎn)商，恐怕遠遠不夠，因為的邊界和維度，完全不一樣。

它們需要外擴。原來有實力的主機廠掌控設(shè)計、發(fā)動機、變速箱、底盤技術(shù)，沒有實力的主機廠，將這些核心非核心的部件都交給供應(yīng)商，它只做集成裝配，再銷售出去。

在智能電動汽車時代，如果要掌控先機，要把更多東西抓到手里。

以特斯拉為例，最早它通過和豐田、蓮花、奔馳等公司合作，學(xué)習(xí)了汽車外觀內(nèi)飾設(shè)計、底盤、生產(chǎn)，但一開始就自研電池包，建立直銷體系，后來再自研電子電氣架構(gòu)，開發(fā)軟件，再后來自己研發(fā)智能駕駛乃至芯片。其間，特斯拉還做超充，和Solarcity融合，外擴到能源行業(yè)。

特斯拉自研FSD芯片

從傳統(tǒng)主機廠，到現(xiàn)在的智能汽車生產(chǎn)商，能力從部分研發(fā)+整合生產(chǎn)，變成了研發(fā)+生產(chǎn)+銷售+能源……特別是研發(fā)，外擴為一個軟硬件結(jié)合的科技公司。從蔚小理的研發(fā)支出方向也可以看到，不僅僅是車型開發(fā)，還涉及電子電氣架構(gòu)、操作系統(tǒng)、智能座艙、智能駕駛、充換電技術(shù)，甚至是芯片……

它們需要升維。在制造業(yè)的維度思考問題已經(jīng)落后。他們已經(jīng)不單純是生產(chǎn)商，而是出行服務(wù)商或者出行空間運營商，或者現(xiàn)在難以定義一個角色。

理想汽車總裁沈亞楠在上海交大的論壇上曾經(jīng)介紹，要打好智能汽車的仗，要升維思考。他認為，在智能電動車之上，是四個世界的融合：物質(zhì)世界、人類認知世界、數(shù)字世界和機器認知世界?！斑@四個世界打通的比較大的應(yīng)用場景，說實話就是智能電動車?！?/span>

打通四個世界過程中，需要哪些能力？構(gòu)建這些能力需要多大的投入？

難以估量，因為沒有人做到過，但肯定不是造車的投入能夠覆蓋的。

4

對手是誰？

新造車勢力如果有兩三款熱銷車、幾百億在手，確實可以叫板很多傳統(tǒng)主機廠。但是，傳統(tǒng)主機廠不是智能汽車時代的主要玩家了。

玩家是更大的家伙：小米、華為、蘋果……

2020年，它們的財務(wù)數(shù)據(jù)是：

小米營收2459億元，凈利潤130億元；

華為營收8914億元，凈利潤646億元；

蘋果營收2745億美元（人民幣超1.8萬億元），凈利潤574億美元……

和他們相比，蔚小理一二百億的年營收，三四百億的現(xiàn)金儲備，不是一個級別。

雷軍雖然投資了蔚來和小鵬，但也最終下場造車，首期投資為100億元，預(yù)計未來10年投資額為100億美元。

蔚來和小鵬要與之競爭，未來十年投入也得是100億美元級別吧？

雷軍宣布10年投100億美元造智能電動汽車

這些跨界而來的科技巨頭的參與，也會改變智能電動汽車的競爭態(tài)勢。也就是理想汽車總結(jié)的，從積分賽，變成淘汰賽，因為集中度會大幅提升。

理想汽車確定的2025年占20%市場的宏大目標，與其說是求勝，不如說是求不敗。因為不做大規(guī)模，就要被淘汰。

儲存足夠多的糧草，以備持久戰(zhàn)，是后續(xù)競爭的必然選擇。

當前，資本市場對于智能電動汽車賽道很認可，愿意給出高估值。對于蔚小理來說，能融資趕緊融，等到資本市場風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，再來融資就難了。最早一批新造車企業(yè)也曾有過受寵的時候，卻沒有拿夠融資，在2018年左右的資本寒冬中資金鏈斷裂，就再也沒緩過來。

對于看客而言，企業(yè)通過資本市場融資是再正常不過的事，沒必要動不動往圈錢、套現(xiàn)上聯(lián)想。資本市場的本義，就是以給企業(yè)家創(chuàng)業(yè)輸血為代價，換取股權(quán)增值收益。 

5月份，《晚點Latepost》報道了理想汽車戰(zhàn)略調(diào)整的經(jīng)過，提及美團聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文到理想汽車參加戰(zhàn)略會。王慧文回顧了在團購大戰(zhàn)中打淘汰賽的經(jīng)驗：“一定要拼盡全力。因為回過頭看，你永遠覺得當時的打法偏保守，投入的資金和資源遠遠不夠。”

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