從2016年第3季度末到2017年第2季度末，僅僅三個季度，特斯拉的庫存從14臺增至8822臺，未售出庫存的價值超過10億美元。

去年8月，特斯拉宣布當時的全球銷售和服務總裁Jon McNeill將獲70萬美元的獎金，激勵其在2017年底前減少特斯拉庫存(以及完成其他一些指標)，具體的目標數(shù)字從未披露。

我當時對這份聲明提出質疑，本職工作何必要給他這么多獎金? 我認為這不是激勵獎金，實際上是“員工留任獎金”（“ERB”），是通常用來讓關鍵員工在離職前留任的做法，直到他們的離開不會帶來潛在危害，或者給公司更多時間去尋找替代者。McNeill必須在特斯拉呆到2017年12月31日，才能拿到獎金。那時正是Model 3剛剛起步，McNeill離開是特斯拉最不希望的事。

我并沒有將爆炸性的未售庫存歸咎于McNeill。當時馬斯克負責生產(chǎn)部門的運作，他需要每個人都相信特斯拉必須滿負荷運轉，才能滿足他大肆吹捧的有關“需求”的情節(jié)。我認為這是一個錯誤。在制造業(yè)中，應根據(jù)實際訂單需求提高和降低產(chǎn)量，這有助于控制成品庫存。但馬斯克并沒有承認特斯拉制造了太多的汽車，而是強行向McNeill提出了去庫存要求。削減庫存的唯一辦法是大規(guī)模打折，后來McNeill終于被允許這么做了。到年底，麥克尼爾已經(jīng)將庫存縮減了6000多臺，但由此造成的損失是創(chuàng)紀錄的，而所有這些都可以通過更好的決策來避免。正如預測，McNeill離開了公司。

歷史總是重演

從那以后，我一直在跟蹤未售出的庫存。一般來說，優(yōu)秀的管理者會從錯誤中吸取教訓，并盡力避免重蹈覆轍。馬斯克似乎并非如此。特斯拉是否是在6月最后幾天完成20萬的交付目標已引起爭論，現(xiàn)在未售出的庫存是另一個問題。         

這個表格的原理是這樣的:特斯拉在每個季度結束后的幾天內會報告三個關鍵數(shù)字:生產(chǎn)、交付以及在途中、預計下一季度交付的汽車數(shù)量。對ModelS和ModelX而言，今年第二季度這三個數(shù)字分別是24761、 22300和 3892臺，但我們需要從第二季度交付的數(shù)量中減去在第一季度已生產(chǎn)好的數(shù)量，來得出第二季度實際生產(chǎn)并交付的數(shù)量。

數(shù)學公式為:22300 - 4060 =18240，這才是在第二季度的凈交付量。

因此，如果我們減去這個數(shù)字，以及在第二季度已生產(chǎn)好但在第三季度才能交付的量，會得出生產(chǎn)了多少富余的產(chǎn)品： 24761 - 18240 - 3892 = 2629.將這些添加到剩余庫存中會得出，截至6月30日，僅Model S和 X就積壓了多達6600臺的庫存。

有人會認為Model 3可以免受這種管理不善的影響，并非如此。以下是自去年夏天開始生產(chǎn)以來Model 3的情況，有1477臺庫存。

如果我們把這兩個數(shù)字加起來，到6月30日為止，特斯拉的庫存中有8077個未售出或未分配的產(chǎn)品。幾乎回到去年的這個時候的庫存水平。以2018第一季度的平均交付價格(每臺12.5萬美元)來算，超過10億美元的現(xiàn)金被閑置。目前現(xiàn)金對特斯拉至關重要。

利潤之路

馬斯克承諾今年下半年實現(xiàn)盈利。特斯拉在2019年之前會保持這種庫存的增長，并且避免對S和X車型的庫存打折嗎?這些設備的生產(chǎn)成本必須在2018年覆蓋，這會耗盡運營的現(xiàn)金。馬斯克還承諾，在第三季度和第四季度都將擁有積極的自由現(xiàn)金流，但特斯拉無法雙管齊下。在我看來，特斯拉沒有足夠的現(xiàn)金來處理越來越多的未售出汽車。當我們下個月看到第二季度的財報時就會知道，特斯拉在第二季度肯定已經(jīng)消耗了大量的現(xiàn)金。

馬斯克非常明確地表示，要想讓特斯拉持續(xù)盈利，Model3周產(chǎn)量必須達到5000臺。我估計可能一個季度還行，就像2013年和2016年那樣，但連續(xù)兩個季度盈利很難。

如果特斯拉能像幾天前那樣變出花樣來，那我的預測有可能是錯的。6月23日，特斯拉宣布在7月1日之前下訂單的買家有權免費使用車內聯(lián)網(wǎng)服務Premium Connectivity，該服務的費用為每年100美元。特斯拉利用這一策略來吸引訂單效果明顯。每一份訂單將收取3500元不可退還的定金。（注：據(jù)報道，特斯拉6月底向北美所有Model 3預訂者發(fā)送了電子郵件，通知已經(jīng)預付1000美元訂金的用戶，再支付2500美元。購買者可以在3天內取消訂單，獲得全額退款。此后不予退還。

6月采取這樣的做法，可使特斯拉獲得巨額現(xiàn)金注入，也可使第二季度的數(shù)據(jù)更好看。從7月1日開始，特斯拉預計將在“寬限期”后從這些訂單中獲得一大筆收入，第三季度的額外收入可能高達3.5億美元 (3500美元x約10萬北美訂單)。 第二季度獲得現(xiàn)金，第三季度獲得收入，了不起！但這都是會計部門的功勞。

管理風格

到今年年底，特斯拉股東們可能會希望投票決定將首席執(zhí)行官和董事長的職位拆分開。自5月初的電話會議以來，多個事件讓我們看到馬斯克的管理風格，特斯拉高層的巨大變動是馬斯克擔任CEO的直接結果。

里根(Ronald Reagan)讓我非常欽佩的一點是，他是第一個承認自己并非無所不知的人。為了彌補這一點，他身邊都是很有才華的人，他善于聽取他們的建議。我不確定馬斯克是否愿意傾聽別人的聲音，他經(jīng)常在他們說話時插入自己的觀點。這是非常不專業(yè)的，這降低了高管們發(fā)表意見和提出新想法的意愿。

在庫存方面，馬斯克必須明白，他必須根據(jù)需求限制生產(chǎn)。他的“我創(chuàng)造，所以我賣”的態(tài)度8年都沒奏效了，沒有理由期望它在未來會起作用。銷售情況可能會迅速改變：特斯拉面臨中國征收的40%的關稅，新當選的加拿大安大略省省長取消了碳排放限額及交易，取消了Model3買家的1.4萬美元退稅。如果安大略省已有大量汽車上市，它們可能會在滯銷相當長一段時間，或者特斯拉需要付出額外成本將它們轉移到其他省份。大量未售出的庫存是一個巨大的負擔，特別是如果庫存在錯的國家。

此外，特斯拉不該在生產(chǎn)數(shù)據(jù)上用力過猛，因為這迫使員工在被解雇的高壓下工作，可能導致優(yōu)秀員工的流失。特斯拉的客戶為一臺汽車支付不低于5萬美元，他們理應有更好的待遇，不能指望未受到良好培訓的員工裝配汽車。從上周的內幕報道來看，特斯拉更像是一個馬戲團，而非精心編排的交響樂。從股市表現(xiàn)來看，投資者似乎對此表示贊同。

近一年來，馬斯克一直在告訴大家，特斯拉可以在弗里蒙特的工廠里生產(chǎn)5000臺Model 3和2000臺S和X，而且最近這種持續(xù)生產(chǎn)水平將使下半年實現(xiàn)盈利。為實現(xiàn)生產(chǎn)目標，在六月的第一個星期，特斯拉突然將另一條生產(chǎn)線放在一個停車場的帳篷里。據(jù)稱它們在這里生產(chǎn)了5000臺Model 3中的1000臺。特斯拉何以如此嚴重錯估工廠生產(chǎn)？今年4月，我們了解到工廠里一個昂貴、復雜的輸送系統(tǒng)必須被拆除，這將給第二季度帶來金融上的打擊。Nummi（注：從1984 年到2009年，該工廠歸屬于豐田創(chuàng)立的新聯(lián)合汽車制造公司“NUMMI”）每年在Fremont的工廠里生產(chǎn)近40萬臺車，沒有出現(xiàn)任何混亂。在馬斯克的領導下，若不是員工和生產(chǎn)線24小時連軸轉，特斯拉無法每周在同樣的空間內生產(chǎn)6000輛汽車。特斯拉已經(jīng)造了7年的車，混亂早該結束了。

所以，Model3是否已經(jīng)達到了5000臺周產(chǎn)能的目標?很明顯沒有。周二他宣布了新的里程碑，即在8月底前使Model 3的周產(chǎn)量達到6000臺。特斯拉可能還需要一個停車場來支帳篷來放生產(chǎn)線，招聘也會增加。我想接下來會強制拼車，因為員工沒有足夠的空間來停放他們的私家車了。

結論

特斯拉與買家之間的透明度和溝通亟待改善。截至7月5日，人們仍然不知道特斯拉是否在6月份達到了20萬美元的交付量，或是在7月頭幾天達到了。為什么要讓成千上萬的買家蒙在鼓里?如果訂購AWD導致交貨延遲到9月30日后，動力傳動系統(tǒng)的成本可能上升到7750美元。

特斯拉需要回歸到“打造優(yōu)質產(chǎn)品”的初心來，在投產(chǎn)時宣傳。相反，特斯拉的重點似乎放在了意在推高股價的決策和公告上。很少有公司會宣傳兩到三年后將要銷售的產(chǎn)品。特斯拉這樣做是為了從規(guī)模越來越大的預訂金中獲得現(xiàn)金。危險在于這條渠道暢通無阻。除非特斯拉繼續(xù)發(fā)布新產(chǎn)品，否則到2020年它必須開始交付第一代Roadsters時 (特斯拉已為此收取了25萬美元的購買費用)，可能就沒有錢來造這些車了。這種大規(guī)模地“拆東墻補西墻”很難可持續(xù)。

特斯拉所需要做的就是以越來越快的速度生產(chǎn)高質量的汽車，最終滿足需求。早期的Model 3預訂者已經(jīng)等了兩年多的車了，大多數(shù)人現(xiàn)在仍然忠實地站在馬斯克的身后。但如果特斯拉交付七拼八湊的車，或導致消費者增加成本，這種支持可能很快就會消失。如果發(fā)生這種情況，高盛David Tamberrino設定的195美元的價格目標可能會成為特斯拉多頭的一廂情愿。

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