來源：理想汽車

作者 | 秦章勇

編輯 | 王   妍

曾先后帶著自己創(chuàng)辦的企業(yè)三次踏進(jìn)資本市場(chǎng)大門的李想，對(duì)于敲鐘這件事，并不陌生。

8月12日，成立六年的理想汽車在一年多的時(shí)間里再次IPO，以股份代號(hào)“2015”在香港聯(lián)交所主板開始交易。至此，理想成為繼小鵬汽車之后第二家雙重上市的造車新勢(shì)力。

發(fā)布會(huì)延續(xù)了理想汽車的一貫風(fēng)格，不到五分鐘的CEO開場(chǎng)發(fā)言，這場(chǎng)全程僅持續(xù)了十分鐘的儀式，伴隨著理想汽車CEO李想、理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠等五位高管的敲鑼聲宣告結(jié)束。

上市首日開盤，理想汽車即破發(fā)。之后跌幅逐漸縮窄，截至今日收盤，理想汽車股價(jià)報(bào)117港元/股，市值2401億港元。

“智能電動(dòng)車賽場(chǎng)剛剛開始，我們公司內(nèi)部并不關(guān)注短期的股價(jià)?！鄙騺嗛谏鲜泻蠼邮苊襟w采訪時(shí)表示，對(duì)于理想汽車來說，（赴港上市的目的）主要還是有效開辟高效便捷融資渠道，從而儲(chǔ)備足夠的彈藥。李想表示，在戰(zhàn)略性拓寬資本渠道的同時(shí)，理想還將持續(xù)加大車型產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)投入。

理想汽車不理想？

當(dāng)小鵬、理想紛紛奔赴港股，同臺(tái)競(jìng)技的新造車之間的比較也不可避免。和小鵬汽車一開始的火爆行情不同，投資者們對(duì)于理想汽車的赴港上市似乎理性了不少。

公告顯示，理想汽車將在香港公開發(fā)售1千萬股A類普通股，占全球發(fā)售股票10%。按發(fā)售價(jià)每股118港元計(jì)算，此次港股IPO募資約115.5億港元。在香港公開發(fā)售階段，理想獲5.03萬份有效申請(qǐng)，認(rèn)購合共5496.95萬股，共獲認(rèn)購約5.5倍。

和一個(gè)月前登陸港股的小鵬汽車相比，小鵬融資認(rèn)購達(dá)到14.73倍，總?cè)谫Y額為140億港元，約合116.52億元。

即便如此，新造車們也都難逃暗盤破發(fā)的尷尬處境。小鵬汽車在港交所掛牌首日就曾跌破發(fā)行價(jià)，8月11日暗盤，理想汽車-W也跌破發(fā)行價(jià)，收跌1.78%。這意味著，上市首日即破發(fā)的命運(yùn)或許早已注定。

“這個(gè)發(fā)行定價(jià)對(duì)于想投資電動(dòng)汽車行業(yè)的人來說并沒有吸引力。”香港證劵公司W(wǎng)ealthy Securities董事總經(jīng)理Louis Tse Ming-kwong則表示，理想汽車還是一個(gè)初創(chuàng)公司，香港投資者更傾向于像比亞迪這種更成熟的電動(dòng)車制造商。

對(duì)于理想汽車來說，雖然憑借理想ONE一款車型，就能在新勢(shì)力頭部陣營(yíng)站穩(wěn)腳跟，但押注增程式的技術(shù)路線就像硬幣的兩面，對(duì)于其機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)也給出不一樣的反饋。

2020年11月，在Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，李想還曾堅(jiān)定地單押增程式，表示在400KW快充技術(shù)成熟前，理想汽車不會(huì)推出純電車型，“增程式技術(shù)在大型SUV、MPV上的應(yīng)用具有5-10年的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)?！?/p>

來源：理想汽車

今年7月，理想汽車共交付了8589輛理想 ONE，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%，同比增長(zhǎng)251.3%，單月交付量首次超過8000輛。沈亞楠透露，目前理想ONE的訂單已經(jīng)超過一萬，“對(duì)于9月份月銷突破萬輛很有信心。”

此外，他還表示，理想汽車已經(jīng)成立海外團(tuán)隊(duì)，目前正在非常嚴(yán)肅且專注地考慮如何做海外市場(chǎng)，“謀定而后動(dòng)，不是為了海外而海外。”

不過當(dāng)其他新勢(shì)力們不斷豐富產(chǎn)品線，特斯拉的Model Y也在國(guó)產(chǎn)之后大打價(jià)格戰(zhàn)，即便理想ONE距離達(dá)到李想口中過萬輛的及格線已經(jīng)不遠(yuǎn)，但從整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來看，依然內(nèi)憂外患。

更重要的是，在政策方面，其對(duì)增程式的風(fēng)向也在逐年發(fā)生變化。從2019年開始，政府的補(bǔ)貼先是多次下調(diào)。2021年初，上海市宣布從2023年1月開始不再給增程式電動(dòng)汽車綠牌。而在北京，增程式電動(dòng)車并不屬于新能源汽車的范疇，既無法享受地方補(bǔ)貼，也不能使用新能源汽車指標(biāo)。

純電車型的研發(fā)和推出開始進(jìn)入理想的規(guī)劃中。根據(jù)招股書，理想汽車正在投資高壓純電動(dòng)汽車技術(shù)，為未來的高壓純電動(dòng)車型開發(fā)兩個(gè)平臺(tái)——Whale、Shark。同時(shí)計(jì)劃從2023年起，理想每年至少推出兩款高壓純電動(dòng)車型。沈亞楠表示，未來純電動(dòng)車型將會(huì)在北京順義新工廠生產(chǎn)。

“發(fā)力純電動(dòng)重點(diǎn)是建立生態(tài)和用戶群，理想此時(shí)要重新開辟品牌亮點(diǎn)，是一個(gè)很大的難點(diǎn)。”汽車行業(yè)分析師張翔表示，對(duì)于理想來說，當(dāng)務(wù)之急是如何在純電動(dòng)車市場(chǎng)另辟蹊徑和小鵬、蔚來展開競(jìng)爭(zhēng)。

不過在另一位關(guān)注智能電動(dòng)車的投資者眼中，長(zhǎng)期押注單一車型恰恰是其看好理想的原因?！霸谫Y本市場(chǎng)價(jià)值并不和價(jià)格劃等號(hào)，理想憑借單款車型的銷量就能追平甚至趕超蔚來和小鵬，這意味著背后的思維和模式是非常先進(jìn)的。長(zhǎng)期來看，理想仍然是非常好的標(biāo)的。”

港股是終點(diǎn)嗎？

對(duì)于在美股上市僅一年，就馬不停蹄奔向港股的小鵬和理想來說，即便銷量正在穩(wěn)步上升，但對(duì)于仍需大步快跑的新造車來說，缺錢仍是擴(kuò)張過程中的關(guān)鍵命題。

“錢當(dāng)然是多多益善?！贝饲袄钕氡硎荆硐氩唤橐馊魏我环N方式的融資，包括二級(jí)市場(chǎng)、銀行貸款和發(fā)債等。

招股書顯示，截止2021年7月20日，理想汽車現(xiàn)金儲(chǔ)備為303.6億元，和蔚來、小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備480億元和362億元相比是最少的。

盡管理想汽車在造車新勢(shì)力中最先實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，但遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)自我造血?！拔覀兩形磳?shí)現(xiàn)盈利，而且這種情況未來可能還會(huì)持續(xù)?！痹摴驹谡泄蓵刑寡浴?/p>

2020年全年，理想汽車凈虧損1.52億元。到2021年第一季度，理想汽車虧損擴(kuò)大到了3.6億元，是去年同期虧損的4.7倍。

來源：理想汽車

2018年到2021年Q1，理想汽車在研發(fā)費(fèi)用投入共計(jì)35.77億元。這個(gè)數(shù)字和蔚來的百億投入雖然不算高，但隨著后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣、加大自動(dòng)駕駛的研發(fā)以及銷售渠道的擴(kuò)張，無一不需要巨大的投入。

一方面是投入加大，一方面是持續(xù)虧損，在這場(chǎng)不敢松懈的持久戰(zhàn)中，這讓擅長(zhǎng)成本控制甚至一度被貼上“摳門”標(biāo)簽的理想也不得不抓緊時(shí)間融資屯糧。

2020年，新造車們搭著特斯拉股價(jià)飆升的順風(fēng)車，其市值也紛紛水漲船高，理想也通過增發(fā)股價(jià)享受到了資本帶來的收獲。不過今年以來，陰晴不定的資本市場(chǎng)，飄忽不定的股價(jià)，讓新造車們不得不未雨綢繆。

有證劵分析師向未來汽車日?qǐng)?bào)分析，2020年以來美股不斷發(fā)生熔斷，資本環(huán)境不再像往常那樣友善，中美兩國(guó)的貿(mào)易博弈也為資本市場(chǎng)添加了不確定性?！斑@些中概股必須尋找新的著陸點(diǎn)，來增加抗風(fēng)險(xiǎn)的能力?！?/p>

在中概股集體遇冷的大潮下，不少計(jì)劃在美股上市的中概股選擇退出。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中概股待上市的企業(yè)有43家，其中哈啰出行以及Keep等多家企業(yè)傳出取消或暫停美股IPO計(jì)劃。當(dāng)游戲規(guī)則發(fā)生改變，新造車也不得不掉頭轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

港股無疑是現(xiàn)階段募資的首選著陸點(diǎn)。上述分析師表示，理想之所以不選擇登陸A股，在于A股的政策監(jiān)管正在收緊，新制度對(duì)于企業(yè)的營(yíng)收、股東關(guān)系等要求越來越嚴(yán)格，“對(duì)于理想小鵬這種初創(chuàng)公司的上市難度越來越大?！?/p>

不過分析師也認(rèn)為，注重新經(jīng)濟(jì)的港股對(duì)于制造業(yè)，往往估值比較低，相反A股往往能為制造企業(yè)提供更大的發(fā)揮空間?！敖酉聛磉@些新勢(shì)力企業(yè)可能也會(huì)選擇登陸A股市場(chǎng)?！?/p>

實(shí)際情況是，新造車們似乎也早有打算。選擇雙重上市的公司可以被納入港股通名單，由此可以引入A股投資者，這也有利于日后回A股，實(shí)現(xiàn)“三地上市”。小鵬汽車副董事長(zhǎng)、總裁顧宏就曾坦言，"回港上市的一個(gè)目標(biāo)就是和A股打通，時(shí)機(jī)成熟會(huì)考慮回歸A股。”

沈亞楠在接受采訪時(shí)也表示，“無論是美股、港股還是A股，都在理想汽車整盤資金的拓展渠道，未來不排除回歸A股的可能性，目前內(nèi)部正在研討。”

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