疫情爆發(fā)讓本就處于下行市場(chǎng)的汽車行業(yè)雪上加霜，但近一個(gè)多月來(lái)，造車新勢(shì)力龍頭企業(yè)卻重回資本春天。

8月3日，據(jù)36氪報(bào)道，C+輪近5億美元融資落袋僅13天后，小鵬汽車已再次獲得超3億美元融資。此外，36氪從多位接觸到小鵬汽車項(xiàng)目的資方人士處了解到，小鵬汽車已經(jīng)在近日確定赴美上市時(shí)間，“最快8月，最晚不遲于9月”。

另一家造車新勢(shì)力理想汽車前腳剛上市。7月30日晚，理想汽車正式登陸納斯達(dá)克，股票代號(hào)“LI”，IPO定價(jià)每股11.5美元，公開(kāi)募集資金規(guī)模接近11億美元。除此之外，哪吒汽車官宣計(jì)劃于2021年在科創(chuàng)板上市；威馬汽車傳計(jì)劃在今年內(nèi)登陸科創(chuàng)板。

為什么新造車選擇在此時(shí)扎堆上市？哪個(gè)市場(chǎng)更適合？IPO之后的路會(huì)更好走還是更艱險(xiǎn)？

“誰(shuí)先上市誰(shuí)先活”

在成立初期，新造車便是一場(chǎng)資本游戲。

五年前，50余家造車新勢(shì)力如雨后春筍般冒出，“造車新勢(shì)力元年”到來(lái)。彼時(shí)，創(chuàng)投圈也格外熱鬧，幾乎每家造車新勢(shì)力背后都站著數(shù)位投資人，創(chuàng)投圈充斥著“投出下一個(gè)特斯拉”的瘋狂夢(mèng)想。

而進(jìn)入2020年，兩極分化愈加嚴(yán)重，一邊是頭部企業(yè)的上市狂歡，另一邊是無(wú)聲卻異常殘酷的淘汰賽。有媒體統(tǒng)計(jì)稱，2018年的52家造車新勢(shì)力如今只剩下9家，拜騰、前途、奇點(diǎn)等加速被市場(chǎng)淘汰。

乘用車終端保險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，造車新勢(shì)力里有購(gòu)買機(jī)動(dòng)車交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的企業(yè)只有20家，蔚來(lái)、威馬、理想、小鵬、哪吒5家企業(yè)銷量合計(jì)占比達(dá)91%。這似乎意味著，挺過(guò)首輪淘汰賽拿到入場(chǎng)券后，飛奔IPO成為造車新勢(shì)力Top 5的要緊之事。

“國(guó)外市場(chǎng)不可能容納超過(guò)五家新造車企業(yè)。誰(shuí)先上市，誰(shuí)先活?！睂?duì)于新造車扎堆IPO背后的原因，全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴給出了自己的判斷。

在他看來(lái)，若被投企業(yè)成功上市后，資本大佬才能到達(dá)“安全地帶”，在新造車洗牌賽來(lái)臨時(shí)，有機(jī)會(huì)成功退出?！巴顿Y人需要退出機(jī)制，高管需要回報(bào)。如今，新造車企業(yè)大多已成立四五年，投資人的投資期限差不多到了。” 曹鶴表示。而隨著被投企業(yè)上市，資方還有望分得一杯羹。例如理想汽車上市后，持股21%的創(chuàng)始人李想身家一度就漲了200億元。

更為重要的是，融資輪次越多，融資規(guī)模越大，一級(jí)市場(chǎng)上已拿不出那么多錢(qián)了。以小鵬汽車為例，其成立于2015年4月，相比于天使輪融資的1000萬(wàn)元，其最近兩輪的融資均為億元級(jí)別，分別為C+輪融資的近5億美元（約合人民幣34.87億元）和戰(zhàn)略融資的超3億美元（約合人民幣21億元）。

新造車一直被稱“鈔票粉碎機(jī)”，盈利難也是業(yè)內(nèi)公開(kāi)的秘密。即使被稱作“最摳門(mén)的創(chuàng)始人”，李想旗下的理想汽車仍未逃離虧損泥潭。招股書(shū)顯示，在2018年、2019年和2020年的前3個(gè)月里，理想汽車凈虧損分別為15.32億元、24.38億元和2.33億元。而蔚來(lái)汽車財(cái)報(bào)顯示，其2019年全年凈虧損額為114.13億元；2020年一季度，凈虧損額為16.92億元。

此外，由于汽車是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，資本的推動(dòng)作用也較為顯著。上市之后，造車新勢(shì)力們就有了拓寬融資規(guī)模、增加融資渠道的資本，從而保證后續(xù)的產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)能爬坡、公司常規(guī)的開(kāi)銷和運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷推廣等。

赴美上市or科創(chuàng)板？

決定上市之后，選擇去哪個(gè)市場(chǎng)也有門(mén)道。目前看來(lái)，美股市場(chǎng)對(duì)于新造車來(lái)說(shuō)頗具吸引力，蔚來(lái)和理想都已經(jīng)登陸納斯達(dá)克，小鵬汽車也被傳即將赴美IPO。

“其一，美國(guó)財(cái)政部通過(guò)了2萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，特斯拉股價(jià)飆漲，這個(gè)時(shí)候上市可謂是‘陽(yáng)光高照正當(dāng)時(shí)’；其二，新造車車企大多數(shù)是海外架構(gòu)，美國(guó)上市更容易，速度很快，有全球的資金買入。”獵鷹創(chuàng)投原董事總經(jīng)理、現(xiàn)任追夢(mèng)人創(chuàng)服股份有限公司CEO李圓峰告訴未來(lái)汽車日?qǐng)?bào)。

今年時(shí)值特斯拉上市10周年，其股價(jià)連創(chuàng)歷史新高，不僅超越豐田穩(wěn)坐全球市值最高車企的寶座，還將通用、福特、大眾等諸多老牌強(qiáng)勁對(duì)手甩在身后，投資人也跟著“躺贏”，賺得盆滿缽滿。

而國(guó)內(nèi)新造車企業(yè)蔚來(lái)最近也在美股市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。截至7月31日收盤(pán)，其股價(jià)為11.94美元/股，相較一年前的3.47美元大漲2.4倍。李斌也表示，有信心推動(dòng)運(yùn)營(yíng)虧損的收窄，希望今年底毛利率可以達(dá)到兩位數(shù)。

“電動(dòng)化是世界認(rèn)同的趨勢(shì)”，全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)對(duì)未來(lái)汽車日?qǐng)?bào)表示，“蔚來(lái)和理想股價(jià)迭創(chuàng)新高，說(shuō)明美國(guó)人民與世界人民對(duì)中國(guó)電動(dòng)車的成就給予了充分認(rèn)可?！比欢懊郎鲜幸膊⒎且馕吨环L(fēng)順。曹鶴表示，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及不確定性較高，目前申請(qǐng)上市的新造車企業(yè)未必能順利通過(guò)。

與此同時(shí)，威馬汽車和哪吒汽車則傾向于在科創(chuàng)板IPO，而今年以來(lái)，科創(chuàng)板也放寬了限制條件。不僅取消了持續(xù)盈利、未彌補(bǔ)虧損等實(shí)質(zhì)發(fā)行條件以及無(wú)形資產(chǎn)占比限制等方面的要求，還提供市值與凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流、收入、研發(fā)投入等指標(biāo)不同組合的5套上市標(biāo)準(zhǔn)，甚至允許未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市。

“科創(chuàng)板上市容易多了，就是紅籌架構(gòu)上市的案例還可以再觀察一段，速度上稍慢一點(diǎn)，以國(guó)內(nèi)的資金為主。從估值上來(lái)講，科創(chuàng)板可以比美股增加30%至50%的估值。” 李圓峰表示，“如果車企的產(chǎn)品要進(jìn)軍海外的話，選美股會(huì)更好?！?/p>

一位不愿具名的華泰證券分析師告訴未來(lái)汽車日?qǐng)?bào)，相比研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)較高的高新技術(shù)企業(yè)，虧損的造車新勢(shì)力要登陸科創(chuàng)板，還是有些困難。據(jù)了解，新能源汽車領(lǐng)域目前有不少上游供應(yīng)商企業(yè)也在排隊(duì)科創(chuàng)板，他們創(chuàng)新技術(shù)實(shí)力更強(qiáng)，或取得優(yōu)先權(quán)。

不僅如此，科創(chuàng)板的退市制度堪稱A股最嚴(yán)?！犊苿?chuàng)板白皮書(shū)2020》顯示，一旦公司觸及終止上市的標(biāo)準(zhǔn)，股票直接終止上市，不再適用暫停上市、恢復(fù)上市、重新上市程序；重大違法更是實(shí)施“一退到底”，永久退市。

IPO之后仍是荊棘遍布

對(duì)于新造車企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市只是一個(gè)開(kāi)始，上市之后面臨的情況并不一定比之前簡(jiǎn)單。

IPO之后，企業(yè)將不得不披露其真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，若業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重，將直接影響公司的股價(jià)和市值。這一點(diǎn)，國(guó)內(nèi)第一家赴美上市的造車新勢(shì)力蔚來(lái)汽車體會(huì)頗深。

2019年9月24日，蔚來(lái)發(fā)布2019年第二季度財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)凈虧損同比擴(kuò)大83.1%至32.858億元。財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來(lái)巨虧的新聞迅速被頂上各大熱搜榜。同時(shí)，蔚來(lái)股價(jià)應(yīng)聲而跌，一夜下挫20.22%，當(dāng)日?qǐng)?bào)收2.17美元，盤(pán)中最低至1.97美元，創(chuàng)此前近一年來(lái)最低記錄。相比2018年巔峰時(shí)期市值的119億美元，蔚來(lái)市值一年蒸發(fā)了逾90億美元。

除了負(fù)面數(shù)據(jù)難以遮掩，意向投資者還會(huì)與企業(yè)本身在核心條款上產(chǎn)生分歧。作為典型案例，2019年6月，長(zhǎng)安汽車宣布終止長(zhǎng)安新能源公開(kāi)掛牌增資事項(xiàng)。對(duì)于終止混改的原因，據(jù)接近長(zhǎng)安汽車此次增資事項(xiàng)的有關(guān)人士透露，隨著新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼退坡及新能源汽車市場(chǎng)增速趨緩，長(zhǎng)安新能源的意向投資者在兜底承諾、資產(chǎn)獨(dú)立性等方面的要求更加趨于保守，在涉及改革的一些核心條款上主要投資者與長(zhǎng)安汽車產(chǎn)生了分歧。

而在外部市場(chǎng)下行的環(huán)境下，針對(duì)新能源汽車的投資或更為謹(jǐn)慎。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新能源汽車銷售出現(xiàn)了同比連續(xù)12個(gè)月的下滑，銷量與去年同期相比下降了36.5%。與此同時(shí)，補(bǔ)貼退坡力度也在增大，2020-2022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%、30%。

面對(duì)仍未走出危險(xiǎn)區(qū)的造車新勢(shì)力們，投資者的耐心也是有限的。

理想汽車投資人、藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇表示，對(duì)于投資人而言，市場(chǎng)最終要回歸利潤(rùn)的創(chuàng)造能力，并不僅僅是市值創(chuàng)造能力?！百Y本使用效率其實(shí)和利潤(rùn)創(chuàng)造相關(guān)的。你花那么多錢(qián)造車，但是賣一輛虧 一輛的話，那最后根本賺不到錢(qián)?！?/p>

對(duì)于造車新勢(shì)力而言，能夠熬過(guò)第一輪淘汰賽的選手都不是沒(méi)有故事的同學(xué)，但比誰(shuí)故事講得性感、PPT整得好看的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。拼命上市后，若不能在產(chǎn)品上保持核心競(jìng)爭(zhēng)力、盡快實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，真正的痛苦才剛剛開(kāi)始。

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