歷經(jīng)5次沖刺，嘀嗒出行終于敲開港股大門。

6月28日，嘀嗒出行正式登陸香港交易所主板，根據(jù)配發(fā)結(jié)果公告顯示，此次嘀嗒出行全球發(fā)售39,091,000股股份，其中國際發(fā)售19,545,500股，公開發(fā)售19,545,500股。招股階段的公開發(fā)售獲112.9倍認(rèn)購，認(rèn)購人數(shù)達(dá)19,815人。最終發(fā)定價(jià)每股6港元，全球發(fā)售凈籌約1.82億港元。

圖源：嘀嗒出行

嘀嗒出行的上市之路可謂一波三折，自2020年8月首次遞交招股書起，嘀嗒出行此后在2021年4月、2023年2月、2023年8月及今年3月，連續(xù)四次遞交招股書，才終于如愿。

只是，照目前的表現(xiàn)來看，資本市場的反應(yīng)未達(dá)到嘀嗒出行預(yù)期，其上市首日遭遇破發(fā)，股價(jià)一度下跌超過12%，截至6月28日收盤，公司市值為46.22億港元。

瞄準(zhǔn)順風(fēng)車賽道，成就行業(yè)龍頭

嘀嗒出行的上市，是共享出行行業(yè)乃至整個共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的標(biāo)志性事件。共享經(jīng)濟(jì)模式經(jīng)過多年發(fā)展，逐漸成熟并得到市場的認(rèn)可，消費(fèi)者對于出行服務(wù)的需求日益增長，同時(shí)更傾向于選擇便捷、環(huán)保和經(jīng)濟(jì)的出行方式。

盡管如此，出行行業(yè)，尤其是共享出行和傳統(tǒng)出行服務(wù)，面臨一系列挑戰(zhàn)，既包括內(nèi)部的運(yùn)營和盈利問題，也涉及外部的法規(guī)、競爭和技術(shù)發(fā)展等方面。許多共享出行公司在初期為了快速擴(kuò)張市場份額，進(jìn)行了大量投資，但很多公司難以實(shí)現(xiàn)盈利，找到可持續(xù)的商業(yè)模式是行業(yè)的一大挑戰(zhàn)。

在此背景下，嘀嗒出行能成功上市，自有其獨(dú)到之處。

2014年，滴滴和快的的競爭成為市場的關(guān)注重點(diǎn)，網(wǎng)約車領(lǐng)域也獲得大量資本的青睞。同年9月，嘀嗒拼車誕生，但并未選擇進(jìn)軍網(wǎng)約車市場，而是選擇了順風(fēng)車這一剛剛起步的細(xì)分領(lǐng)域。

2017年10月，嘀嗒拼車上線出租車業(yè)務(wù)，進(jìn)入傳統(tǒng)出租車領(lǐng)域，打造不做快車專車的出租車平臺，到2018年1月，嘀嗒拼車品牌升級更名為嘀嗒出行，并于當(dāng)年6月推出出租車企業(yè)版，面向企業(yè)提供出租車企業(yè)用車服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國順風(fēng)車市場的交易總額從2017年的人民幣193億元增加至2018年的人民幣233億元。2019年的交易總額有所下降，此后，交易總額經(jīng)過兩年恢復(fù)到與疫情爆發(fā)前相若的水平，并于2021年達(dá)到人民幣221億元，其預(yù)計(jì)中國順風(fēng)車市場的交易總額將由2024年的人民幣371億元增長至2028年的人民幣1,039億元。

踩著共享出行市場不斷增長的發(fā)展節(jié)奏，嘀嗒出行憑借其在順風(fēng)車和出租車市場的細(xì)分賽道布局，迅速搶占市場份額。

招股書顯示，2021年至2023年，嘀嗒出行的營業(yè)收入分別為人民幣7.81億、5.69億和8.15億元。其中，順風(fēng)車服務(wù)費(fèi)是嘀嗒出行最為依賴的收入來源，占比高達(dá)九成。

圖源：嘀嗒出行招股書

中國順風(fēng)車市場高度集中，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2023年順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì)算，前三大市場參與者的市場份額為96.1%。嘀嗒出行名列中國順風(fēng)車市場第二，搭乘次數(shù)為1.3億次，市場份額為31.0% ；按交易總額計(jì)算，嘀嗒出行的順風(fēng)車交易總額為86億，市場份額達(dá)31.8%，

圖源：嘀嗒出行招股書

截至2023年12月31日，嘀嗒出行在全國366個城市提供基于App的順風(fēng)車平臺服務(wù)，擁有約1560萬名認(rèn)證私家車車主，其中500萬名或32%為2023年活躍認(rèn)證私家車車主。自成立以來至2023年12月31日，嘀嗒出行已為約6940萬名單獨(dú)順風(fēng)車乘客提供服務(wù)。

連續(xù)盈利，李斌又投出個IPO

嘀嗒出行取得今天的成績并不容易，很多初創(chuàng)公司因?yàn)槿鄙儋Y金倒在了黎明之前，從在這個角度來看，嘀嗒出行的融資能力是其發(fā)展至今的基礎(chǔ)。

成立以來，嘀嗒出行履獲資本市場的青睞，吸引了蔚來資本、IDG、崇德投資、易車網(wǎng)、高瓴資本等多家知名投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)的參投，其中，蔚來李斌與嘀嗒出行關(guān)系頗深。

圖源：天眼查

坊間流傳，在2015年，嘀嗒出行創(chuàng)始人宋中杰在尋求B輪融資時(shí)，通過一位朋友的引薦認(rèn)識了李斌。兩人在一間飯店僅交談了一個小時(shí)，李斌就決定投資嘀嗒出行。同年2月，易車網(wǎng)完成了對嘀嗒出行的B輪投資，投資金額為2000萬美元。

此后，李斌通過蔚來資本連續(xù)三輪加注，蔚來資本、易車網(wǎng)，分別是嘀嗒出行第一大、第四大外部股東，而李斌本人則擔(dān)任公司非執(zhí)行董事。

除了共享出行市場本身具備巨大的增長潛力，業(yè)務(wù)模式和盈利能力也是嘀嗒出行獲得資本關(guān)注的原因。

作為純信息服務(wù)平臺，嘀嗒出行并不擁有或租賃車隊(duì)車輛，也無需承擔(dān)任何與持有車輛資產(chǎn)相關(guān)的支出，同時(shí)，由于順風(fēng)車是車主乘客分?jǐn)偝鲂谐杀?，互惠互利的出行模式，因此相比網(wǎng)約車，平臺無需支付大量補(bǔ)貼去促成訂單。

可以說，這樣的輕資產(chǎn)模式是使得嘀嗒出行能實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利的主要抓手。2021年至2023年，嘀嗒出行相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整利潤分別為人民幣2.38億、0.85億和2.26億元。2023年，嘀嗒出行的毛利率和經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別達(dá)到74.3%和27.7%，展現(xiàn)了強(qiáng)大的自我造血能力和持續(xù)盈利能力。

由于嘀嗒出行的順風(fēng)車平臺的協(xié)作及成本分?jǐn)偟某鲂心Ｊ剑瑹o需支付大量補(bǔ)貼以吸引用戶。2021年，嘀嗒出行增加了向私家車車主提供的補(bǔ)貼，但2021年-2023年，其產(chǎn)生的私家車車主補(bǔ)貼及順風(fēng)車乘客用戶累計(jì)獎勵總額僅為約4億元，占其順風(fēng)車平臺交易總額不超過2%，遠(yuǎn)低于網(wǎng)約車中支付予司機(jī)及乘客的獎勵及補(bǔ)貼的平均水平。

不過，嘀嗒出行發(fā)展也正在面臨巨大的壓力。很明顯的一點(diǎn)是，2019至2021年間，嘀嗒出行市場份額連續(xù)兩年位居第一，伴隨著滴滴、哈啰出行等競爭對手的發(fā)力，嘀嗒出行的市場份額逐漸下滑，如今位居第二。

此外，嘀嗒出行的營收高度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)。這種單一的盈利模式可能使得公司在面對市場變化時(shí)缺乏足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，且與滴滴等大體量網(wǎng)約車平臺相比，嘀嗒出行在用戶數(shù)量和市值方面仍有提升空間。嘀嗒出行必然需要采取一系列策略來優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升用戶體驗(yàn)、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展。

總體來看，在共享出行領(lǐng)域普遍面臨盈利挑戰(zhàn)的背景下，嘀嗒出行憑借其輕資產(chǎn)模式和順風(fēng)車服務(wù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，但也迫切需要自我革新，以應(yīng)對愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭。

在此過程中，其他出行平臺企業(yè)也在積極尋求突破“盈利難題”，紛紛開啟上市之路。

出行平臺扎堆上市

近兩年，出行平臺領(lǐng)域迎來一波IPO的小高潮。

今年3月25日，如祺出行向港交所更新招股書，并于近日正式通過港交所聆訊。曹操出行也于近日向港交所遞交IPO招股書申請主板上市，滴滴出行、T3出行、享道出行也傳出有上市計(jì)劃。

圖源：如祺出行

如祺出行于2019年在廣州上線運(yùn)營，由廣汽集團(tuán)、騰訊聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)立，后引入小馬智行作為戰(zhàn)略股東。目前，如祺出行的服務(wù)主要覆蓋廣州、佛山、珠海、深圳、東莞、中山等城市，大部分位于大灣區(qū)。

根據(jù)如祺出行招股書，按照2023年的交易額計(jì)，如祺出行在大灣區(qū)的市占率5.6%，為行業(yè)第二，第一名滴滴出行市占率為56.5%。

招股書顯示，2021年至2023年，如祺出行收入從10.14億元增至21.61億元，年復(fù)合增長率46%。與增長形成對比的是，如祺出行的毛利率向好但仍未轉(zhuǎn)正，2023年如祺出行毛利率為-7%，且2021年至2023年如祺出行累計(jì)虧損近20億元。如祺出行在招股書中坦言，預(yù)計(jì)在2024年至2026年將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營凈現(xiàn)金流出。

與如祺出行同出一轍，曹操出行同樣面臨營收增長、持續(xù)虧損的局面。2021至2023年，曹操出行分別虧損30.07億元、20.07億元和19.81億元。

虧損的原因，一方面在于研發(fā)、營銷等方面費(fèi)用的增加，而對于聚合平臺的依賴，也讓網(wǎng)約車平臺承受不小壓力。隨著訂單量增加，第三方出行服務(wù)平臺的服務(wù)成本也在增加，如祺出行2021至2023年第三方出行服務(wù)平臺的服務(wù)成本分別為691萬元、2689萬元和9551萬元。

如祺出行、曹操出行和嘀嗒出行雖然都是共享出行服務(wù)提供商，但它們各自有不同的特點(diǎn)和專注點(diǎn)，如祺出行、曹操出行提供網(wǎng)約車服務(wù)，嘀嗒出行以順風(fēng)車服務(wù)為主。

這種模式上的差異，很大程度上導(dǎo)致了盈利能力的差別，嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)模式運(yùn)營成本較低，不要求平臺擁有車輛或雇傭司機(jī)，而是利用已有私家車和出租車資源。如祺出行和曹操出行提供的網(wǎng)約車服務(wù)則擁有相對較高的固定成本。

與此同時(shí)，如祺出行等企業(yè)同時(shí)布局Robotaxi的開發(fā)及商業(yè)化，將進(jìn)一步增大其資金壓力，不過這也是尋求新的增長曲線、擴(kuò)大市場份額的必要之舉。

市場激烈的競爭，為相關(guān)出行服務(wù)企業(yè)能否扭虧為盈增加了不確定因素，在此基礎(chǔ)上，謀求上市可以說是關(guān)鍵一步，以此為公司提供更直接的融資渠道，支持其在競爭激烈的市場中擴(kuò)張和技術(shù)升級。

參與智駕競爭？

面對市場壓力，網(wǎng)約車平臺將目光投向Robotaxi的案例屢見不鮮。如何將自動駕駛、人工智能等最新的技術(shù)整合在自家車輛和平臺之中是一個持續(xù)的挑戰(zhàn)。

以如祺出行為例，其于2021年開始推動Robotaxi的開發(fā)及商業(yè)化。截至2023年12月31日，其Robotaxi服務(wù)已運(yùn)營累計(jì)20,080小時(shí)，覆蓋545個站點(diǎn)，完成450,699公里安全試運(yùn)營里程。

目前的Robotaxi市場，基本離不開自動駕駛公司、車企、出行服務(wù)運(yùn)營平臺三方角色。它們?nèi)灰惑w聯(lián)合開發(fā)的模式屢見不鮮，文遠(yuǎn)知行+廣汽+如祺出行，momenta+上汽+享道出行等是典型案例。

在這種合作模式中，往往由車企提供車輛，自動駕駛企業(yè)提供前裝或后裝自動駕駛方案，運(yùn)營平臺則提供終端運(yùn)營服務(wù)。

并不是所有的出行平臺扮演同樣的角色，拿滴滴來說，今年滴滴自動駕駛與廣汽埃安合資成立安滴科技，滴滴占據(jù)出行平臺的身位，同時(shí)在自動駕駛技術(shù)研發(fā)發(fā)力。

圖源：滴滴自動駕駛

其他很多出行平臺僅承擔(dān)Robotaxi車輛運(yùn)營服務(wù)的責(zé)任。T3出行CEO崔大勇就曾明確表示，公司不會造車，也不會碰算法。

出行行業(yè)迎來了新機(jī)遇，市場期盼AI大模型、自動駕駛等新型技術(shù)的大規(guī)模落地，同樣期待網(wǎng)約車自動駕駛時(shí)代的到來。

運(yùn)營平臺的重要性正在顯露，承擔(dān)著車輛投放運(yùn)營以及提升終端用戶打車體驗(yàn)等方面的重要任務(wù)。若沒有足夠多運(yùn)營車輛，沒有足夠好的打車體驗(yàn)，也無法滿足用戶打車需求，Robotaxi企業(yè)就難以收回成本，盈利目標(biāo)難以達(dá)成。同時(shí)，沒有形成足夠的規(guī)模，也無法滿足數(shù)據(jù)驅(qū)動技術(shù)迭代的要求。

不過，照目前的發(fā)展態(tài)勢來看，robotaxi同樣也充滿不確定性，如祺出行在招股書中坦言，可能無法成功將其Robotaxi服務(wù)商業(yè)化，即使能夠?qū)⑸虡I(yè)化，也不能確保實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)預(yù)期。

對于此，嘀嗒出行目前并沒有自己的Robotaxi服務(wù)，這是其“不合群”的一點(diǎn)，或許可以利用其平臺和用戶基礎(chǔ)，逐步引入自動駕駛車輛，滿足市場對高科技出行解決方案的需求。

不管怎樣，在共享出行企業(yè)IPO這塊，嘀嗒出行算是先行一步，但不算熱情的市場反饋，并沒有為出行市場取得一個完美的“開頭”，競爭格局，還未敲定。

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