近日，國(guó)家主席習(xí)近平在上?？疾鞎r(shí)強(qiáng)調(diào)，發(fā)展新能源汽車是我國(guó)從汽車大國(guó)邁向汽車強(qiáng)國(guó)的必由之路。

對(duì)此，分析人士認(rèn)為，在新能源汽車行業(yè)獲得極大認(rèn)可的同時(shí)，A股市場(chǎng)上新能源汽車股票或帶來(lái)新一輪上漲契機(jī)。

在A股市場(chǎng)上，新能源汽車板塊今年以來(lái)表現(xiàn)活躍，年內(nèi)漲幅為1.25%，跑贏上證指數(shù)5.1個(gè)百分點(diǎn)。而在上周，該板塊累計(jì)上漲1.6%，個(gè)股方面，成飛集成(61.12%)、茂碩電源(11.61%)、億緯鋰能(9.31%)、欣旺達(dá)(7.88%)、當(dāng)升科技(7.33%)、奧特迅(7.17%)、長(zhǎng)城汽車(5.99%)漲幅顯著。

新能源汽車2014以來(lái)成為熱門概念股

值得一提的是，成飛集成上周表現(xiàn)十分搶眼，連續(xù)5個(gè)交易日一字漲停，最新收盤價(jià)為24.41元，上周累計(jì)暴漲61.12%。消息面上，停牌近4個(gè)月的成飛集成近日復(fù)牌并發(fā)布了購(gòu)買資產(chǎn)和募資預(yù)案。據(jù)成飛集成公告公司擬發(fā)行股份購(gòu)買沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán)及洪都科技100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值158.47億元；同時(shí)，擬向10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套融資，總額不超過(guò)52.82億元，發(fā)行價(jià)格16.60元/股。募集資金主要用于三個(gè)項(xiàng)目：先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)及航空武器系統(tǒng)能力提升、沈飛民用飛機(jī)零部件制造產(chǎn)業(yè)化建設(shè)、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)電控燃油噴射系統(tǒng)擴(kuò)能技改及研發(fā)條件建設(shè)，募投項(xiàng)目將由本次重組的三家標(biāo)的公司按照統(tǒng)籌安排和專業(yè)分工原則共同實(shí)施。中信建投證券認(rèn)為，通過(guò)本次重組，公司的投資價(jià)值將大幅提升，主要是由于公司規(guī)模與效益將顯著改善，且公司作為航空防務(wù)裝備整體上市平臺(tái)有著重要的戰(zhàn)略地位和增長(zhǎng)潛力。預(yù)計(jì)將使軍工資產(chǎn)證券化的預(yù)期再度升溫，且參與本次配套融資的“中航系”公司將受到帶動(dòng)。

業(yè)績(jī)方面，多只新能源汽車概念股發(fā)布了2014年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中奧特迅(113.16%)、大洋電機(jī)(50%)、松芝股份(50%)、隆基機(jī)械(30%)、江特電機(jī)(30%)、多氟多(20%)、江蘇國(guó)泰(15%)、京威股份(15%)、南洋科技(10%)等中期業(yè)績(jī)預(yù)喜。

今年以來(lái)，各地政府對(duì)于新能源汽車的推廣力度不斷加大。近日，上海、江蘇、西安、武漢、安徽等多個(gè)省市密集發(fā)布新能源汽車相關(guān)推廣應(yīng)用政策。除明確新能源汽車推廣目標(biāo)、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)外，還涉及稅收優(yōu)惠、牌照政策、充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃和補(bǔ)貼等多項(xiàng)優(yōu)惠政策。

長(zhǎng)江證券持續(xù)看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景。第一，性能提升以及節(jié)能環(huán)保訴求推動(dòng)下新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車成為必然趨勢(shì)，在政策大力支持、供給端產(chǎn)品改善、充換電配套設(shè)施建設(shè)和消費(fèi)者偏好提升四大因素推動(dòng)下，中國(guó)新能源汽車2014年將開啟規(guī)?；l(fā)展時(shí)期，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)8萬(wàn)輛。第二，考慮到目前板塊估值已經(jīng)有效回調(diào)，建議積極配置新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心公司，如比亞迪(國(guó)內(nèi)新能源乘用車技術(shù)領(lǐng)先企業(yè))、宇通客車(國(guó)內(nèi)新能源客車技術(shù)領(lǐng)先企業(yè))、江淮汽車(國(guó)民經(jīng)濟(jì)型電動(dòng)乘用車企業(yè))、均勝電子(新能源電池管理系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè))。

概念股價(jià)值解析：

奧特迅公司2014年1月跟蹤報(bào)告：2013年業(yè)績(jī)達(dá)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件無(wú)懸念

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：史海昇日期：2014-01-27

投資要點(diǎn)

2013年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)翻番式增長(zhǎng)

我們預(yù)計(jì)，2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.5億元左右，較上年同期增長(zhǎng)約40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)超過(guò)5000萬(wàn)元，較上年同期大幅增長(zhǎng)110%以上。

在手訂單充足，保障2014年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

公司把主要資源集中在電力自動(dòng)化電源、電動(dòng)汽車充電站(樁)、通信電源和軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年，公司新簽訂單較多，其中年初在國(guó)家電網(wǎng)中標(biāo)過(guò)億。我們預(yù)計(jì)，截至2014年初，公司在手訂單規(guī)模約5-6億元，相當(dāng)于2012年?duì)I業(yè)總收入的2倍以上，公司的收入確認(rèn)一般集中在下半年，尤其是第四季度對(duì)全年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)值得期待。

盈利能力保持較高水平

2013年前三季，公司綜合毛利率高達(dá)39.42%,較2012年同期提升2.35個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一盈利能力在2014年亦將得到延續(xù)。我們認(rèn)為，公司毛利率高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的原因不在于售價(jià)而在于成本控制能力突出，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先。

南網(wǎng)重啟招標(biāo)公司將率先受益

南方電網(wǎng)有望重啟電源"集中招標(biāo)"(南網(wǎng)公司已兩年沒(méi)有集中招標(biāo))，若啟動(dòng)集中招標(biāo)，公司將率先獲益，我們認(rèn)為公司地處廣東，過(guò)往與南網(wǎng)公司合作關(guān)系密切，對(duì)南網(wǎng)招標(biāo)啟動(dòng)的時(shí)間及規(guī)模會(huì)有先于行業(yè)的預(yù)判，并對(duì)獲得其訂單有較強(qiáng)的信心。積極拓展網(wǎng)外市場(chǎng)

目前，國(guó)家電網(wǎng)采用招標(biāo)的方式進(jìn)行采購(gòu)，投標(biāo)人基本沒(méi)有議價(jià)能力，此外，國(guó)網(wǎng)規(guī)定2012年單個(gè)公司中標(biāo)比例為最高30%,2013年降至15%,這對(duì)奧特迅這樣的龍頭企業(yè)造成一定打擊。當(dāng)下，奧特迅正積極發(fā)展網(wǎng)外客戶，盡量減少對(duì)電網(wǎng)的依賴，推出多類型成熟新品--包括：核電電源、充電機(jī)、通信電源、SVG等，這些產(chǎn)品已經(jīng)度過(guò)推廣試用階段，2014年起陸續(xù)進(jìn)入收獲期。

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件較高

行權(quán)條件中，公司2013-2015年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度頗高(如上圖)，我們認(rèn)為，除原有傳統(tǒng)市場(chǎng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)外，公司將更加依仗"網(wǎng)外市場(chǎng)"的拓展，這其中包括核電領(lǐng)域、充電站領(lǐng)域、通信電源領(lǐng)域以及軌道交通領(lǐng)域。

核電業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇

目前內(nèi)陸核電工程紛紛停建，但"十二五"時(shí)期仍有大量沿海地區(qū)的核電建設(shè)項(xiàng)目，其準(zhǔn)入門檻有所提高，奧特迅是國(guó)內(nèi)唯一具有核電1E級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)的廠家，"牌照優(yōu)勢(shì)"不可小覷。報(bào)告期內(nèi)，公司核電廠1E級(jí)(核安全級(jí))高頻開關(guān)直流充電裝置銷售收入近千萬(wàn)，同比大幅增加，我們預(yù)計(jì)，2013年全年奧特迅的核電業(yè)務(wù)與2012年相比會(huì)有一定起色，尤其表現(xiàn)在訂單方面--為未來(lái)兩年的增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

充電設(shè)備蓄勢(shì)待發(fā)

公司一直加大對(duì)電動(dòng)汽車充電設(shè)備的研發(fā)投入，已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化，準(zhǔn)備的模塊從24伏至750伏不等，產(chǎn)品無(wú)論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟，建立了單獨(dú)的生產(chǎn)線，做好了產(chǎn)能和產(chǎn)量釋放的準(zhǔn)備。并可根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品，公司的充電設(shè)備包含自動(dòng)濾波和無(wú)功補(bǔ)償方面的功能，公司產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面(快充)，穩(wěn)定性較好。

目前，在電動(dòng)汽車充電設(shè)備領(lǐng)域，公司主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為許繼電氣、國(guó)電南瑞、思源電氣、中恒電氣等。在該領(lǐng)域國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國(guó)普天等均是公司客戶，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區(qū)。我們認(rèn)為，電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)的發(fā)展受國(guó)家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當(dāng)?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購(gòu)，純電動(dòng)汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域，大規(guī)模的應(yīng)用尚需時(shí)日，但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)?；ㄔO(shè)，奧特迅無(wú)疑是首先受益的企業(yè)。技術(shù)路線方面，直流充電機(jī)主要是大功率充電，充電時(shí)間較短，但對(duì)電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成，電流較小，充電時(shí)間較長(zhǎng)。根據(jù)公司過(guò)往訂單，從數(shù)量上看，交流充電樁多一些；但從金額上來(lái)看，直流充電機(jī)更多。

報(bào)告期內(nèi)，公司電動(dòng)汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達(dá)50%以上，如果今后實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，盈利空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

通信電源業(yè)務(wù)處起步階段，但增長(zhǎng)可期

通信電源市場(chǎng)容量巨大，奧特迅在發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務(wù)的過(guò)程中逐步向該領(lǐng)域延伸，目前尚處于市場(chǎng)拓展階段，江蘇、武漢、廣州客戶都已經(jīng)在試用公司產(chǎn)品，反應(yīng)良好，產(chǎn)品有望取代常規(guī)UPS。此外，該產(chǎn)品客戶主要為三大運(yùn)營(yíng)商，均集中采購(gòu)，單個(gè)訂單規(guī)模較大，可為公司節(jié)省大量銷售費(fèi)用。

目前，通信電源行業(yè)的市場(chǎng)格局較穩(wěn)定，主要企業(yè)均有較長(zhǎng)的供貨服務(wù)記錄與暢通的營(yíng)銷渠道，奧特迅作為新進(jìn)入者面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。但是，從行業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，電力系統(tǒng)對(duì)電源的安全及質(zhì)量可靠性要求高于通信領(lǐng)域，作為電力系統(tǒng)電源的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商更加容易被通信市場(chǎng)所接收。

盈利預(yù)測(cè)及估值

我們預(yù)計(jì)，2013年公司每股收益0.49元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率約為64倍。考慮到公司未來(lái)較高的成長(zhǎng)性，我們維持奧特迅(002227)"買入"的投資評(píng)級(jí)。關(guān)注國(guó)際電動(dòng)車市場(chǎng)變化對(duì)公司股價(jià)的催化作用。

風(fēng)險(xiǎn)因素

公司在未來(lái)幾年的發(fā)展中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能包括但不限于以下幾個(gè)方面：

1、國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車市場(chǎng)發(fā)展滯后影響充電設(shè)備出貨量

2、鉛酸蓄電池等原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)

3、電網(wǎng)投資大幅下降或中標(biāo)比例降低

4、核電市場(chǎng)中標(biāo)情況低于預(yù)期

5、通信電源市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期。

許繼電氣：市政公交電動(dòng)汽車推廣受益顯著

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：招商證券股份有限公司研究員：王海東，黃煒日期：2014-02-24

許繼電源業(yè)務(wù)注入上市公司，公司電動(dòng)汽車充換電業(yè)務(wù)產(chǎn)品線逐步完備，集團(tuán)具備項(xiàng)目總包能力優(yōu)勢(shì)明顯，總包建設(shè)的青島薛家島電動(dòng)汽車智能充換儲(chǔ)放一體化示范電站受電網(wǎng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)可；公司換電技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，市政電動(dòng)汽車推廣階段受益最大，增發(fā)完成后EPS2014為1.69元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)23倍，維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。

電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)注入上市公司，充換電產(chǎn)品線日趨完備。公司定向增發(fā)注入上市公司許繼電源公司主要產(chǎn)品領(lǐng)域包括電動(dòng)汽車充換電配套設(shè)備、電力電源和電能質(zhì)量產(chǎn)品，承接了包括青島流清河充換電站、青島珠江路充換電站、青島薛家島電動(dòng)汽車智能充換儲(chǔ)放一體化示范電站在內(nèi)的北京、上海、天津、南京、合肥等地多個(gè)充換電站工程，在電動(dòng)汽車充換電市場(chǎng)占有先機(jī)。公司青島薛家島換電站6條換電機(jī)器人滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，單線每天換電60次，南京換電站單線每天換電78次，及時(shí)滿足當(dāng)?shù)仉妱?dòng)公交系統(tǒng)快速運(yùn)行的需求。公司加快各類充電樁開發(fā)，開發(fā)適用于寫字樓的30kW壁掛式快速充電樁已經(jīng)進(jìn)入測(cè)試階段，充換電產(chǎn)品線日趨完善。

集團(tuán)總包能力突出，市政電動(dòng)汽車推廣階段受益顯著。集團(tuán)公司具有較強(qiáng)的總包能力，總包建設(shè)了當(dāng)時(shí)世界上功能最全、規(guī)模最大、服務(wù)能力最強(qiáng)的青島薛家島電動(dòng)汽車智能充換儲(chǔ)放一體化示范電站，投資3.3億的項(xiàng)目，許繼集團(tuán)僅用了80天時(shí)間就建成完工，充分體現(xiàn)了許繼集團(tuán)雄厚的電力系統(tǒng)解決方案和系統(tǒng)設(shè)備集成能力，獲得國(guó)網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)贊許，這為集團(tuán)后期開拓市場(chǎng)增加籌碼；目前我國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)將在市政、出租等領(lǐng)域推廣，公司換電技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，在運(yùn)業(yè)績(jī)最多，換電機(jī)器人擁有大量專利，在當(dāng)前電動(dòng)汽車以市政車輛為主的推廣階段受益最為明顯。

維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。公司電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，公司多點(diǎn)布局業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，按照當(dāng)前業(yè)務(wù)測(cè)算EPS2014年為1.57元，增發(fā)完成后1.69元，維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車政策、技術(shù)及商業(yè)模式不確定導(dǎo)致建設(shè)速度不達(dá)預(yù)期。

中恒電氣：產(chǎn)業(yè)布局合理，持續(xù)高成長(zhǎng)可期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：陳志堅(jiān)，胡路 日期：2014-01-28

事件描述

2014年1月22日，中恒電氣股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停。我們認(rèn)為，公司目前估值優(yōu)勢(shì)依然明顯，仍存在明顯投資價(jià)值。

事件評(píng)論

公司硬件產(chǎn)品梯隊(duì)合理，持續(xù)快速成長(zhǎng)趨勢(shì)確定：我們看好公司持續(xù)成長(zhǎng)能力，主要邏輯在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，即傳統(tǒng)基站電源產(chǎn)品受益于4G驅(qū)動(dòng)的行業(yè)需求大幅上行而實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，HVDC等新產(chǎn)品未來(lái)持續(xù)放量，確保公司中長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)能力。具體而言：1、通信電源是基站必不可少的重要組成部分，公司傳統(tǒng)通信電源業(yè)務(wù)必將受益于2014年及后續(xù)4G建設(shè)而實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；2、HVDC市場(chǎng)空間廣闊，且HVDC市場(chǎng)爆發(fā)在即，HVDC將會(huì)為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

硬件+軟件協(xié)同發(fā)展，奠定公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)基石：公司通過(guò)子公司中恒博瑞切入電力行業(yè)應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)，電源類硬件產(chǎn)品和軟件業(yè)務(wù)產(chǎn)生相應(yīng)協(xié)同效應(yīng)，助推公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。從公司軟件技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入情況可以發(fā)現(xiàn)，軟件服務(wù)收入隨硬件銷量增加而增長(zhǎng)，2013年公司在國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)中標(biāo)金額較2012年大幅提升的同時(shí)，子公司中恒博瑞中標(biāo)金額也實(shí)現(xiàn)突破，側(cè)面驗(yàn)證了我們的判斷?？梢灶A(yù)見(jiàn)，公司軟件業(yè)務(wù)收入將伴隨硬件業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)而持續(xù)增加。

4G行業(yè)景氣度持續(xù)向上，HVDC即將爆發(fā)：我們持續(xù)看好公司業(yè)務(wù)兩大利基市場(chǎng)的發(fā)展前景，具體而言：1、2014年中國(guó)4G行業(yè)景氣度將持續(xù)向上。中國(guó)移動(dòng)在2013年以"搶跑"策略規(guī)模部署4G,2014年將繼續(xù)加快4G建設(shè)進(jìn)度，4G基站數(shù)將由2013年22萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)至50萬(wàn)個(gè)，受競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通也將在2014年加大4G投資力度，預(yù)計(jì)2014年三大運(yùn)營(yíng)商4G投資將會(huì)實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)；2、HVDC即將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。無(wú)論從技術(shù)性能還是從經(jīng)濟(jì)效益來(lái)看，HVDC取代UPS已經(jīng)成為必然趨勢(shì)，HVDC存在廣闊的新增需求和替代需求。目前中國(guó)電信已經(jīng)在全網(wǎng)推動(dòng)HVDC規(guī)模應(yīng)用，中國(guó)移動(dòng)也于2013年9月啟動(dòng)HVDC招標(biāo)，HVDC爆發(fā)啟動(dòng)在即。兩大利基市場(chǎng)高速增長(zhǎng)將會(huì)為公司業(yè)績(jī)提供強(qiáng)勁支撐。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.41元，0.63元和0.81元，重申對(duì)公司的"推薦"評(píng)級(jí)。

動(dòng)力源深度報(bào)告：EMC發(fā)力+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)暖

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司研究員：王鳳華日期：2014-01-15

合同能源管理(EMC)行業(yè)特別是電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造行業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展期。主要邏輯：一是市場(chǎng)空間巨大，用2013年的工業(yè)用電量來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，僅電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造空間就有11384億千瓦時(shí)，EMC市場(chǎng)空間約有上萬(wàn)億；二是EMC行業(yè)還處于發(fā)展初期，擁有成熟技術(shù)和模式企業(yè)較少，行業(yè)集中度低，政策補(bǔ)貼是目前發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，后期高能耗企業(yè)將逐漸轉(zhuǎn)為主動(dòng)投資。三是從政策看，國(guó)家高度重視節(jié)能領(lǐng)域的EMC項(xiàng)目，給予高補(bǔ)貼、免稅等優(yōu)惠政策，并制定工業(yè)電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造目標(biāo)，計(jì)劃13-15年累計(jì)改造電機(jī)系統(tǒng)1億千瓦。

公司擁有技術(shù)、資金、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶群等多重優(yōu)勢(shì)。公司EMC服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于"技術(shù)+維護(hù)+監(jiān)測(cè)",從06年的對(duì)單一設(shè)備進(jìn)行節(jié)能改造發(fā)展到綜合節(jié)能服務(wù)供應(yīng)商(柳鋼)和集團(tuán)能源管控平臺(tái)服務(wù)供應(yīng)商(武鋼)，接單能力從原來(lái)的幾百萬(wàn)提高為上億，客戶群穩(wěn)定擴(kuò)大，在深入挖掘原有客戶潛能的基礎(chǔ)上不斷開發(fā)新客戶。此外，成功增發(fā)使公司擁有撬動(dòng)近10億的EMC項(xiàng)目的能力，資金充裕。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)止住下滑趨勢(shì)，不斷開拓新的市場(chǎng)空間。傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù)盈利明顯改善，通信電源受益于4G投資擴(kuò)大訂單大幅提高，交流電源和監(jiān)控系統(tǒng)將受益于軌道交通發(fā)展，其他產(chǎn)品市場(chǎng)也需求不斷增加。

盈利預(yù)測(cè)與估值。根據(jù)我們預(yù)測(cè)模型，預(yù)計(jì)公司13-15年凈利潤(rùn)為6100萬(wàn)、1.55億和2.68億，EPS為0.22、0.55和0.95元，按照1月13日的收盤價(jià)8.81元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為40X、16X、9X,我們按14年EPS給予24倍PE,調(diào)高目標(biāo)價(jià)為13元，調(diào)高到"買入"評(píng)級(jí)。

上海普天：實(shí)現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司研究員：陳啟書日期：2013-12-09

主要觀點(diǎn)：

新設(shè)合資公司，目標(biāo)鎖定通信行業(yè)能源管理市場(chǎng)

公司公告稱，公司第七屆董事會(huì)第十六次(臨時(shí))會(huì)議決議，擬與韓國(guó)東亞電通有限公司共同出資設(shè)立合資公司。合資公司主要從事行業(yè)電子機(jī)具及通信電源等產(chǎn)品的制造加工業(yè)務(wù)，專注于打造先進(jìn)生產(chǎn)制造平臺(tái)，其中上海普天資220.5萬(wàn)元美元，出資比例為49%。

東亞電通是韓國(guó)通信電源主要廠商，其在通信電源及其他商用電源方面擁有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，而公司在通信等行業(yè)的電子設(shè)備制造業(yè)務(wù)方面有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。

結(jié)合公司在國(guó)內(nèi)通信行業(yè)的傳統(tǒng)地位，合資公司未來(lái)在國(guó)內(nèi)的目標(biāo)市場(chǎng)或許主要是國(guó)內(nèi)通信行業(yè)的能源管理市場(chǎng)。

通信行業(yè)本身路由、無(wú)線基站等都是耗能大戶，而且，在大數(shù)據(jù)模式下，越來(lái)越多的服務(wù)器將更需要更大的能源消耗。由此而來(lái)，通信行業(yè)未來(lái)的能量管理市場(chǎng)需求將越來(lái)越巨大。

合作公司成立，公司將直接配套進(jìn)去通信電源設(shè)備，從而更多的鎖定通信行業(yè)能源管理市場(chǎng)的盈利能力，并提升公司在未來(lái)該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

能源集成是公司重點(diǎn)發(fā)展的四個(gè)產(chǎn)業(yè)之一，是符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)和節(jié)能減排的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。能源集成業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)建立了完整的合同能源管理業(yè)務(wù)體系，擁有自主開發(fā)的能效管理信息系統(tǒng)(EMIS)，是上海市重要的合同能源管理服務(wù)商之一，是深圳電動(dòng)汽車加電站網(wǎng)絡(luò)的充電樁主要供應(yīng)商之一，在電動(dòng)汽車充電設(shè)備研發(fā)及制造領(lǐng)域擁有完整的解決方案。

所以，這次合資建立通信電源廠商，是有利于公司發(fā)揮新能源產(chǎn)業(yè)的技術(shù)及資源優(yōu)勢(shì)，并不斷向產(chǎn)業(yè)鏈橫向及縱向進(jìn)行拓展；并符合大股東中國(guó)普天重點(diǎn)發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位，共同做大做強(qiáng)新能源產(chǎn)業(yè)。

能源業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速，將實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

2013年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入934.04百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.18%;從7-9月單季度情況看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入334.50百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.66%,快于1-9月收入增長(zhǎng)，占1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)總收入的比為35.81%。

2013年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利109.81百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-4.14%,慢于收入增長(zhǎng)；公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利率11.76%,低于上年同期(12.29%)0.53個(gè)百分點(diǎn)；從7-9月單季度情況看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利43.07百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.05%,營(yíng)業(yè)毛利率12.88%,高于1-9月毛利率水平。

公司公告稱公司商業(yè)自動(dòng)化、通信安防等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者眾多，產(chǎn)品價(jià)格及毛利不斷下降。公司通信電子設(shè)備和非電子產(chǎn)品貿(mào)易兩類業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)較嚴(yán)重下降，相對(duì)成為虧損類業(yè)務(wù)。

所以，公司近期收入和毛利率出現(xiàn)回升，主要原因是公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。在募投資金的大力支持下，目前該業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)大幅的收入增長(zhǎng)。從中報(bào)情況看，公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)228.27%。

進(jìn)一步從公司2012年12月20日的關(guān)于仙居新區(qū)"大衛(wèi)世紀(jì)城"能源中心工程合同情況看，未來(lái)公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)發(fā)展有著基本的業(yè)務(wù)量保障。

同時(shí)，公司在電動(dòng)汽車充電設(shè)備、純電驅(qū)動(dòng)城市郵政物流車等領(lǐng)域都有著較好技術(shù)和系統(tǒng)儲(chǔ)備，目前新設(shè)合資公司開始進(jìn)入通信電源和節(jié)能市場(chǎng)，都標(biāo)志著，公司未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展能源管理市場(chǎng)；而且，從目前財(cái)務(wù)情況看，公司業(yè)務(wù)盈利能力將開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，步入盈利水平不斷提升的周期。

投資建議：預(yù)計(jì)2013-2015年公司可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.31%、16.73%和79.77%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)123.20%、111.60%和289.06%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益(按加權(quán)平均股本計(jì)算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為193.47、91.43和23.50倍。

節(jié)能減排"十二五"規(guī)劃將能源消耗強(qiáng)度降低和主要污染物排放總量減少確定為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的約束性指標(biāo)，節(jié)能減排是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要抓手和突破口。

公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向，有著大股東中國(guó)普天戰(zhàn)略定位的支撐，有著資金、技術(shù)和業(yè)務(wù)合同等多方面的資源優(yōu)勢(shì)，公司實(shí)現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型的成功概率非常大。

所以首次對(duì)公司未來(lái)6個(gè)月的投資評(píng)級(jí)為"增持"。同時(shí)，防范未來(lái)主要業(yè)務(wù)合同執(zhí)行的不確定性，以及能源管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

科陸電子：布局新業(yè)務(wù)謀轉(zhuǎn)型

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：谷琦彬，劉驍，劉俊廷日期：2013-12-27

投資要點(diǎn)：

我們認(rèn)同公司布局新能源、節(jié)能和配網(wǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略，新業(yè)務(wù)緊扣行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，期待自2014年起新業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.24元、0.30元，考慮到新領(lǐng)域拓展的不確定性高且公司競(jìng)爭(zhēng)力仍有待進(jìn)一步確認(rèn)，首次覆蓋，給予公司"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.1元。

新能源、節(jié)能與配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。部分投資者擔(dān)心用電業(yè)務(wù)增速下滑，我們認(rèn)為智能用電仍將維持一定的高景氣，且海外市場(chǎng)拓展空間廣闊，更重要的是公司的新業(yè)務(wù)有望自2014年起進(jìn)入收獲期，公司在新能源并網(wǎng)與儲(chǔ)能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務(wù)與能效管理業(yè)務(wù)、配電開關(guān)與自動(dòng)化終端等業(yè)務(wù)方面前期布局已久，均已獲得顯著市場(chǎng)突破，我們預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)2014年收入同比增速或達(dá)50%,或?qū)⒊蔀槔^智能用電后公司未來(lái)成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

股權(quán)激勵(lì)凝聚人氣，期待公司進(jìn)一步積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司近期股權(quán)激勵(lì)方案廣泛涵蓋高管及技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干，有利于在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期提升凝聚力和斗志。我們認(rèn)為公司歷史上通過(guò)多次并購(gòu)打造了較為完整的電氣產(chǎn)業(yè)鏈，目前重點(diǎn)資源投向新能源、節(jié)能與配網(wǎng)的戰(zhàn)略明晰，期待其未來(lái)進(jìn)一步積極在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈和補(bǔ)充業(yè)務(wù)短板。

催化劑：新能源并網(wǎng)與儲(chǔ)能或取得訂單突破，配網(wǎng)規(guī)劃出臺(tái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)的方向雖然正確，但具體拓展進(jìn)程仍具備較大不確定性；下屬各業(yè)務(wù)版塊的整合風(fēng)險(xiǎn)。

思源電氣：訂單增速超預(yù)期，凈利率提升超預(yù)期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：邢達(dá)，黃守宏日期：2014-01-21

2013年收入同比增長(zhǎng)17.24%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.52%,訂單同比增長(zhǎng)29.7%:公司全年新簽訂單增速大幅超預(yù)期，其中四季度的訂單同比增長(zhǎng)131%。公司的全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但是考慮到其收入規(guī)模僅有17.24%的增長(zhǎng)，其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)質(zhì)量超預(yù)期。

凈利潤(rùn)率水平提升超預(yù)期：2013年公司的綜合毛利率同比提升0.81%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升2.7%。毛利率提升的原因是公司的成本控制能力持續(xù)增強(qiáng)，凈利潤(rùn)率大幅提升的原因是公司的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率下降。

公司在手訂單持續(xù)高增長(zhǎng)，2014年的業(yè)績(jī)爆發(fā)力強(qiáng)：根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，2013年的收入規(guī)模僅有17%的增長(zhǎng)，意味著公司目前的在手訂單水平達(dá)到了35.8億元，同比增長(zhǎng)44%。除了極端情況，電網(wǎng)公司很少取消對(duì)供應(yīng)商的訂單，配合國(guó)家電網(wǎng)公司2014年擬投產(chǎn)的變電站容量看，我們認(rèn)為2014年公司的業(yè)績(jī)爆發(fā)力很強(qiáng)，超預(yù)期是大概率事件。

ROE回升趨勢(shì)明顯，成長(zhǎng)股屬性顯現(xiàn)：公司的ROE同比提升2.65%,但是距離公司拓展新產(chǎn)品之前的水平仍然有很大差距。隨著公司GIS和SVG產(chǎn)品的放量和研發(fā)的不斷成熟，我們認(rèn)為未來(lái)三年內(nèi)公司的ROE水平會(huì)大幅提高，回到過(guò)去的歷史高位。

投資建議：在公司披露正式年報(bào)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)之前，我們暫時(shí)維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.8元、1.16元和1.40元，但是考慮到2013年仍然有大量的在手訂單交貨推遲，我們認(rèn)為2014-2015年的業(yè)績(jī)超預(yù)期是大概率事件。維持"買入-A"的投資評(píng)級(jí)?？紤]到國(guó)家電網(wǎng)公司2014年投資力度的超預(yù)期、公司2014年進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)行權(quán)期、以及公司以及大量的在手訂單保證的業(yè)績(jī)確定性、未來(lái)公司ROE和凈利潤(rùn)率持續(xù)回升的趨勢(shì)，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29元，對(duì)應(yīng)2014年25倍的市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家電網(wǎng)公司投資不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

比亞迪：2014瑞銀大中華研討會(huì)快評(píng)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：鄒天龍日期：2014-01-15

預(yù)計(jì)新能源汽車補(bǔ)貼新政將有積極影響，2014新能源汽車銷量或成倍增長(zhǎng)

去年9月份，國(guó)家出臺(tái)了新的新能源汽車補(bǔ)貼政策，公司認(rèn)為該政策在以下三個(gè)方面存在積極影響：1)補(bǔ)貼力度非常大，純電動(dòng)大巴、純電動(dòng)轎車、以及插電式混合動(dòng)力汽車的中央補(bǔ)貼分別達(dá)到了50萬(wàn)、6萬(wàn)和3.5萬(wàn)；2)對(duì)電動(dòng)車有了更加清晰的定義，即指純電動(dòng)車以及插電式混合動(dòng)力車，而混合動(dòng)力車屬于節(jié)能車范疇，不享受本次補(bǔ)貼；3)通過(guò)兩項(xiàng)規(guī)定打破地方保護(hù)，一是非本地車企采購(gòu)比例至少30%,二是中央直補(bǔ)車企。公司預(yù)計(jì)2014年新能源汽車行業(yè)的銷量或?qū)⒊杀对鲩L(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)公司2014年新能源汽車銷量將達(dá)到2萬(wàn)臺(tái)

公司目前新能源汽車主要有三個(gè)車型：純電動(dòng)轎車E6、純電動(dòng)大巴K9、插電式混合動(dòng)力轎車秦，考慮到中央和地方補(bǔ)貼在內(nèi)，這三個(gè)車型分別享受補(bǔ)貼11萬(wàn)、100萬(wàn)和7萬(wàn)；我們預(yù)計(jì)上述三個(gè)車型2014年銷量有望分別達(dá)到1.5萬(wàn)輛、2000輛和3000輛，合計(jì)達(dá)到2萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額可能達(dá)到20%~30%。

S7 5月份上市，2014年傳統(tǒng)汽車銷量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)15%

公司預(yù)計(jì)全新中級(jí)SUV S7將在5月份正式上市，該車型定位高于現(xiàn)有的S6,外觀方面與S6有較大不同，采用了全新的前臉設(shè)計(jì)，動(dòng)力方面采用2.0T發(fā)動(dòng)機(jī)和6速濕式雙離合變速器，我們預(yù)計(jì)定價(jià)區(qū)間在9~12萬(wàn)之間。受新車型上市帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2014年傳統(tǒng)汽車銷量將同比增長(zhǎng)15%左右。

估值：維持"中性"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)39.2元

公司13~15年的EPS預(yù)計(jì)為0.76/0.98/1.14元；我們目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)公司13~15E PE分別為52x/40x/34x;該目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于分布加總估值法得到。

杉杉股份：綜合性鋰電巨頭

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究員：高兵，高崢日期：2013-11-06

投資亮點(diǎn)

公司是國(guó)內(nèi)綜合性的鋰電龍頭。公司是目前我國(guó)最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋鋰電池正極材料、負(fù)極材料、電解液以及隔膜產(chǎn)品。公司在潛心布局鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。正極材料剝離了低盈利的前驅(qū)體業(yè)務(wù)輕裝上陣；負(fù)極和電解液快速擴(kuò)量的同時(shí)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；公司積極布局隔膜產(chǎn)品，并嘗試向上游礦產(chǎn)資源延伸。公司產(chǎn)品體系日益完善，盈利可期。

服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，品牌整合。公司服裝業(yè)務(wù)積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，優(yōu)化自有品牌服裝業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，整合多品牌營(yíng)銷平臺(tái)，加快OEM向低成本的內(nèi)地轉(zhuǎn)移進(jìn)程。2013年在服裝行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑的情況下，公司收入和毛利率維持穩(wěn)定，公司服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

公司潛心布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時(shí)傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年的業(yè)績(jī)分別為0.42和0.51元。

估值與建議

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29倍和24倍，首次覆蓋給予"審慎推薦"評(píng)級(jí)，給予2013年25倍PE,目標(biāo)價(jià)13元。

風(fēng)險(xiǎn)

鋰電化學(xué)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游客戶拓展不順利。

江淮汽車：汽車國(guó)企改革的先行者

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司研究員：鄧學(xué)日期：2014-02-21

1.事件

國(guó)企改革呈現(xiàn)步伐加快跡象，包括格力集團(tuán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、中石化下游銷售公司向民營(yíng)資本放開。江淮汽車作為江汽集團(tuán)核心資產(chǎn)，江汽集團(tuán)目前已完成引入外部投資者、優(yōu)化內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)等重大改革工作，江淮汽車作為國(guó)企改革的早期受益者，將會(huì)得到市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。此外公司的新能源汽車業(yè)務(wù)具有較大看點(diǎn)，市場(chǎng)略有低估。

2.我們的分析與判斷

(1)規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先的汽車整車企業(yè)

江淮汽車2013年累計(jì)實(shí)現(xiàn)汽車銷量49.57萬(wàn)輛，同比+10.46%;其中SUV3.3萬(wàn)輛，同比+273.32%;整體銷量規(guī)模在國(guó)內(nèi)整車企業(yè)中處于第二梯隊(duì)，但技術(shù)積淀和市場(chǎng)能力具有很大的上升空間。

(2)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步改善，管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化

新一任管理團(tuán)隊(duì)及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，發(fā)展公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)(輕卡和MPV)，以效益為中心，做強(qiáng)做大商用車，做精做優(yōu)乘用車，毛利率低于15%的產(chǎn)品要全部削減掉，實(shí)行精品戰(zhàn)略，全面向以效益為先轉(zhuǎn)變。

(3)新能源汽車業(yè)務(wù)的價(jià)值有一定低估

江淮在電動(dòng)車上已經(jīng)具備成熟的集成技術(shù)，目前推出第4代愛(ài)意(iEV)電動(dòng)車。就銷量規(guī)模和產(chǎn)品推廣上，江淮純電動(dòng)汽車領(lǐng)先國(guó)內(nèi)自主品牌廠家，在新能源汽車大力推廣的背景下，公司未來(lái)將在市場(chǎng)獲得明顯市場(chǎng)份額，公司新能源汽車業(yè)務(wù)存在低估。

(4)國(guó)企制度改革將提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力

我們認(rèn)為江淮汽車作為優(yōu)秀的上市公司，國(guó)企背景下企業(yè)經(jīng)營(yíng)和效率仍有巨大提升空間，本屆政府持續(xù)強(qiáng)調(diào)深化改革的基調(diào)，國(guó)企改革的推進(jìn)勢(shì)不可擋，對(duì)于早期實(shí)現(xiàn)制度嬗變的優(yōu)秀企業(yè)，將獲得很大的制度優(yōu)勢(shì)和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3.投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.69、1.10和1.30元，對(duì)應(yīng)PE為11、8和7倍，給予推薦評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)放緩影響汽車市場(chǎng)景氣度，國(guó)企改革進(jìn)度遇到嚴(yán)重阻礙。

長(zhǎng)安汽車：獨(dú)具新能源汽車發(fā)展三大優(yōu)勢(shì)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：陳政日期：2014-02-21

有望成為自主新能源汽車領(lǐng)軍企業(yè)

我們此前對(duì)長(zhǎng)安的推薦集中在合資、自主銷量和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上，迄今為止持續(xù)驗(yàn)證并超預(yù)期；針對(duì)市場(chǎng)近期關(guān)注的新能源汽車發(fā)展，我們最近與公司進(jìn)行了溝通并拓展相關(guān)研究，我們得出的結(jié)論是，長(zhǎng)安汽車具備發(fā)展成為自主新能源汽車領(lǐng)軍企業(yè)的深厚優(yōu)勢(shì)，而這并不為市場(chǎng)所認(rèn)

簡(jiǎn)評(píng)

公司的新能源汽車發(fā)展將得到北京、重慶兩大直轄市的鼎力支持

1)政府支持對(duì)目前階段的新能源汽車發(fā)展具有極其重要的意義。

2)北京作為首都，為控制空氣污染，通過(guò)"單獨(dú)搖號(hào)+補(bǔ)貼"雙重支持，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年新能源汽車發(fā)展規(guī)模將明顯領(lǐng)先其他城市，且具有風(fēng)向標(biāo)意義。長(zhǎng)安和北汽是僅有兩家在北京建有大規(guī)模生產(chǎn)工廠的自主乘用車企業(yè)(長(zhǎng)安大股東兵裝集團(tuán)也在北京)，預(yù)計(jì)將得到北京市的更大支持(車型準(zhǔn)入及直接采購(gòu))；同時(shí)，長(zhǎng)安的技術(shù)開發(fā)實(shí)力明顯領(lǐng)先于北汽，中期內(nèi)更可能攫取北京新能源汽車市場(chǎng)的較大份額(長(zhǎng)安的E30純電動(dòng)車2012年開始在北京房山批量試運(yùn)行，下一代電動(dòng)車逸動(dòng)純電動(dòng)版將于年中上市，目前已向北京市第一批提交了新能源車型示范申報(bào)材料)。

3)重慶是全國(guó)人口最多的直轄市，也是中西部最重要的城市，作為長(zhǎng)安的大本營(yíng)，其新能源汽車示范推廣將使長(zhǎng)安獲益最大。公司新能源汽車業(yè)務(wù)擁有現(xiàn)有汽車業(yè)務(wù)能力體系的強(qiáng)力支撐

1)需要強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)自主品牌車企的新能源汽車發(fā)展?jié)摿^不可能脫離現(xiàn)有汽車業(yè)務(wù)的能力體系而完全重新演繹，因?yàn)閷?duì)于消費(fèi)者而言，購(gòu)買一輛純電動(dòng)或插電式車型，不僅僅是購(gòu)買電動(dòng)模式，造型設(shè)計(jì)、做工、安全性的吸引力依然很重要，Tesla迄今的路徑也證明了這一點(diǎn)。

2)長(zhǎng)安近兩年造車技術(shù)的大幅提升有目共睹，其構(gòu)建的從外形設(shè)計(jì)、動(dòng)力總成、安全性、車聯(lián)網(wǎng)到大批量質(zhì)量控制綜合能力體系在目前自主品牌內(nèi)堪與長(zhǎng)城比肩而立(1月長(zhǎng)安自主轎車和SUV銷量與長(zhǎng)城相當(dāng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他自主品牌)。

3)在堅(jiān)實(shí)的研發(fā)能力體系支撐下，我們認(rèn)為逸動(dòng)純電動(dòng)版中期內(nèi)將依同樣自主新能源車型中的明星車型。

新能源汽車業(yè)務(wù)與福特的技術(shù)合作潛力巨大

1)2013年福特在美國(guó)市場(chǎng)銷售插電式及純電動(dòng)汽車1.5萬(wàn)輛，僅次于雪佛蘭(2.4萬(wàn))、日產(chǎn)(2.3萬(wàn))和Tesla(1.8萬(wàn))，其電動(dòng)車技術(shù)在全球大車廠中處于前列。

2)從東風(fēng)日產(chǎn)啟程"晨風(fēng)"、華晨寶馬"之諾"的經(jīng)驗(yàn)看，合資公司吸收外方先進(jìn)的電動(dòng)車技術(shù)并推出產(chǎn)品是一個(gè)趨勢(shì)，長(zhǎng)安福特也將如此，長(zhǎng)安作為目前國(guó)內(nèi)自主研發(fā)實(shí)力最強(qiáng)的車企，更可能在與外方的合作中獲得實(shí)質(zhì)性技術(shù)實(shí)力提升。

結(jié)論

政府主導(dǎo)的國(guó)內(nèi)新一輪新能源汽車的推廣進(jìn)程剛剛開始，市場(chǎng)對(duì)可能受益標(biāo)的的遴選缺乏較嚴(yán)格的邏輯分析。我們認(rèn)為作為自主研發(fā)實(shí)力最強(qiáng)、現(xiàn)有汽車業(yè)務(wù)體系能力領(lǐng)先行業(yè)、得到北京和重慶兩大直轄市支持、有望吸收福特電動(dòng)車技術(shù)的長(zhǎng)安汽車，很大可能成為自主新能源汽車發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)前景可能大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

2014、2015年業(yè)績(jī)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期的可能性非常大，我們暫維持2013-2015 EPS預(yù)測(cè)0.75、1.32、2.09元，公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、低估值及新能源汽車發(fā)展?jié)摿ΤA(yù)期兼?zhèn)?，?qiáng)烈建議買入，目標(biāo)價(jià)18元。

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