2019年，在新能源汽車銷量同比下滑的情況下，寧德時代仍然保持大幅增長。

2019年，寧德時代實現(xiàn)營收457.88億元，同比增長54.63%；歸母凈利潤45.60億元，同比增長34.64%；扣非歸母凈利39.15億元，同比增長25.15%。

2020年，第一季度受疫情影響，開工和銷售情況都出現(xiàn)大幅下滑，導(dǎo)致寧德時代市場出現(xiàn)下降。2020年Q1寧德時代實現(xiàn)營收90.31億元，同比減少9.53%；歸母凈利潤7.42億元，同比減少29.14%，扣非后凈利潤4.28億元，同比減少53.24%。

整體來看，寧德時代的增長勢頭很穩(wěn)，國內(nèi)市場和海外市場仍然有增長潛力，此外儲能市場已經(jīng)成為寧德時代另一增長亮點。

我們主要從10個方面來，分析下寧德時代2019年年報，來了解寧德時代的過去、現(xiàn)在及未來。

1

營業(yè)收入，配套車型再提升

2019年，寧德時代的優(yōu)勢進一步加大。

從營收上看，2019年，寧德時代營收達457.88億元，同比增長達54.63%。其中，動力電池系統(tǒng)營收385.83億元，同比增長57.38%。

資料來源：寧德時代年報

從配套車型數(shù)量來看，2019年工信部公布的新能源車型有效目錄共4,600余款車型，其中寧德時代配套動力電池的有1,900余款車型，占比約41.5%；而2018年，寧德時代占比僅為29%。

從裝機量來看，根據(jù)整車出廠合格證數(shù)據(jù)，2019年，全年累計動力電池裝機量約62.38GWh，同比增長9%，其中寧德時代裝機量為32.88GWh（包含上汽時代、江蘇時代以及東風(fēng)時代等），市場占比達52.7%，同比增長40%。

增長率大幅領(lǐng)先于市場增長。

新能源汽車市場同比萎縮4%的大背景下，寧德時代的增長相當(dāng)突出。

寧德時代經(jīng)過高速發(fā)展期，2015年最高增速達到596.6%；近3年增長速度已經(jīng)逐漸趨緩，但增速仍然在40%—50%之間。

資料來源：寧德時代年報

2

產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴大

2019年，寧德時代電池系統(tǒng)的產(chǎn)能達到53GWh，在建產(chǎn)能22GWh。

資料來源：寧德時代年報

近5年來，寧德時代電池系統(tǒng)的產(chǎn)銷規(guī)模大幅增長，不過隨著產(chǎn)能基數(shù)不斷增大，增幅將會有所下降。

除自有動力電池產(chǎn)線外，寧德時代與吉利、一汽、上汽、廣汽等車企品牌合資建立動力電池產(chǎn)線，為其專供動力電池產(chǎn)能，預(yù)計2023年，寧德時代總產(chǎn)能將超過 200GWh。

寧德時代歷年電池系統(tǒng)產(chǎn)銷規(guī)模（單位：GWh）

資料來源：根據(jù)寧德時代年報和招股說明書計算

3

成本持續(xù)下降，

帶動單價下滑

2019年，寧德時代動力電池系統(tǒng)單位成本仍在下降。所謂單位成本，即生產(chǎn)單位產(chǎn)品平均消耗的費用在下降，換句話說，規(guī)模效應(yīng)為企業(yè)帶來了成本的下降。通過動力電池的營業(yè)成本和銷量來看，2019年寧德時代動力電池系統(tǒng)的單位成本為0.67元/wh，同比下降10.7%。

動力電池成本不斷下降，使得產(chǎn)品的銷售單價也可以不斷下滑。2019年，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售收入為 385.84億元，實現(xiàn)銷量40.25 GWh，電池系統(tǒng)平均單價0.94元/Wh，同比下滑18.3%。

資料來源：寧德時代年報

4

動力電池系統(tǒng)毛利率下降

從動力電池系統(tǒng)的單位成本和均價變動情況，也可以看出其毛利率不斷下降的趨勢。

2019寧德時代年動力電池系統(tǒng)毛利率28.45%，同比下降5.65%。

資料來源：寧德時代年報

不過，需要指出的是，寧德時代折舊年限的變更和設(shè)備計提，造成一定的利潤損失。由折舊年限提前造成的利潤損失超過6.4億元。此外，寧德時代對部分設(shè)備計提 3.9億元一次性減值，設(shè)備方面合計影響利潤約10億元。

資料來源：寧德時代年報

不過根據(jù)趨勢來看，寧德時代毛利率逐年下降的趨勢還在繼續(xù)。

資料來源：寧德時代年報

5

儲能市場規(guī)?？焖僭鲩L

2019 年寧德時代儲能系統(tǒng)銷售收入達到 6.1 億元，同比增長 222%。報告中提到，2019年寧德時代動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)銷量40.25GWh，而后文中的電池系統(tǒng)銷量為40.96GWh，由此可知，其儲能系統(tǒng)銷量大約710Mwh，同比增長395%，銷售單價為 0.86 元/Wh，單位成本為 0.53元/Wh，毛利率 37.9%。

資料來源：寧德時代年報

寧德時代公司近兩年積極布局儲能領(lǐng)域，其預(yù)計2020年與合資公司國網(wǎng)時代的關(guān)聯(lián)交易為20 億元。

在儲能市場開始逐步啟動的背景下，寧德時代持續(xù)加強研發(fā)投入，不斷提升產(chǎn)品性能以滿足不同客戶的需求，完成了采用低鋰耗技術(shù)，長電芯循環(huán)壽命的電芯單體和相應(yīng)系統(tǒng)平臺產(chǎn)品的開發(fā)。此外，百MWh 級項目在福建晉江實現(xiàn)應(yīng)用落地，前期儲能市場布局及推廣開始取得成效。

今年2月，在寧德時代募資的200億元的方案中，投向儲能領(lǐng)域的項目包括江蘇時代動力及儲能電池研發(fā)與生產(chǎn)項目（三期）、電化學(xué)儲能前沿技術(shù)儲備研發(fā)項目，分別募資55億與20億。

可以看到，寧德時代在儲能領(lǐng)域積極布局，并繼續(xù)快速擴張。

6

境外營業(yè)收入增長明顯

分銷售地區(qū)來看，近三年來公司海外收入占比穩(wěn)中有升。2019 年寧德時代海外收入為 20 億元，同比增加 19%；海外收入占比為 4.36%，相比于 2018 年增長 0.8%。

另外，寧德時代德國圖林根電池生產(chǎn)基地將分兩期建設(shè)，目前圖林根工廠已動工，預(yù)計2022年達產(chǎn)后將形成14Gwh的產(chǎn)能。

寧德時代境外收入情況（單位：億元）

資料來源：寧德時代年報及招股說明

資料來源：寧德時代年報及招股說明

境外收入將進一步提升，營收占比有望大幅提高。

7

存貨規(guī)模繼續(xù)擴大

寧德時代的存貨規(guī)模繼續(xù)增長，較上年增62.24%，寧德時代表示，這主要是由于公司生產(chǎn)規(guī)模擴大導(dǎo)致。

從存貨占比來看，雖然占比仍在提升，不過增長幅度有所減慢。

寧德時代存貨占比（單位：億元）

資料來源：根據(jù)寧德時代年報合并報表計算

庫存雖然仍然是同比增長態(tài)勢，但是比例已經(jīng)大幅下降。這樣2019年下半年開始，新能源汽車產(chǎn)銷下跌有密切關(guān)系。電池企業(yè)也會減少相應(yīng)備貨。

寧德時代動力電池系統(tǒng)產(chǎn)銷情況

資料來源：寧德時代年報

8

存貨跌價準(zhǔn)備

同比增長，占比下降

之所以對庫存規(guī)模十分關(guān)注，是由于過多的庫存商品直接會帶來跌價損失。例如，2019年，寧德時代由于存貨帶來的跌價損失達7.4億元。

不過，近兩年來看，寧德時代的存貨跌價損失雖然數(shù)額上還在上漲，但是增長幅度明顯減緩，有利于公司的利潤。

存貨跌價損失占比（單位：億元）

資料來源：寧德時代年報和招股說明書

9

營收快速增長，

研發(fā)占比隨之縮小

2019年研發(fā)投入29.92億元，同比增長50.28%，但研發(fā)投入占比卻由2018年的6.72%下降到6.53%。2019 年研發(fā)人員 5364 人，相較于 2018 年增長超過 1000 人。

從數(shù)據(jù)可以看出，寧德時代的研發(fā)投入也在快速增長，但是仍然不及營收增長速度之快。

資料來源：寧德時代年報和招股說明書

資料來源：寧德時代年報和招股說明書

10

政府補助仍在不斷提升

早期，政府對寧德時代的補助力度很大，尤其補助金額為1.81億元，2016年同比增長達162.3%。但政府對寧德時代的扶持力度并未隨著企業(yè)本身體量的增大而減少，而是隨著企業(yè)承擔(dān)項目的增加而增長。

《電動汽車觀察家》根據(jù)寧德時代年報和招股說明書統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)寧德時代自2014年至今，共獲得政府補助資金18.95億元。從近3年的統(tǒng)計來看，寧德時代補助金額有快速增長的趨勢。

寧德時代近3年政府補助情況（單位：億元）

資料來源：寧德時代年報

資料來源：寧德時代年報

具體來看，主要為項目開發(fā)補助和基地建設(shè)補助，隨項目進展情況，陸續(xù)到賬。

資料來源：寧德時代年報

雖然2019年，中國新能源汽車銷量迎來首次下滑，但是寧德時代市場仍然保持較高的增長勢頭，主要得益于市場客戶的不斷擴大，規(guī)模效益進一步提升，儲能市場的爆發(fā)以及海外市場快速增長。

未來，隨著寧德時代對特斯拉的配套，以及磷酸鐵鋰CTP電池的配套量的提升，今年裝機配套量有望繼續(xù)大幅提升。寧德時代仍然具備較大發(fā)展?jié)摿Α?/span>（完）

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