第三季度的動力電池企業(yè)增收不增利，營收還是要靠規(guī)模和強勢業(yè)務(wù)支撐，不過還是很看好這個行業(yè)，畢竟造血能力和投資者熱情都挺高的。

三季報陸陸續(xù)續(xù)出來了，特意找了幾家動力電池企業(yè)的一些信息，來看看這個行業(yè)的相關(guān)狀態(tài)。

寧德時代無疑是在二級市場比較風(fēng)生水起的一家企業(yè)了，兩年多的時間股價將近漲了7倍。但是國軒和多氟多看起來不溫不火的，而且市盈率也是負的。

從動態(tài)市盈率來看，欣旺達和億緯鋰能還好，基本上是在工業(yè)行業(yè)平均水平偏上一點，但是寧德時代確實是偏高的，高達125.55倍，這個市盈率水平基本上是整個A股市場排名前三十的水平了，相比于同行業(yè)其他上市企業(yè)泡沫是多了點，但是更說明投資者對這只股票比較有熱情。

除了二級市場的一些表現(xiàn)，我們從財報里面發(fā)現(xiàn)了一些汽車動力電池行業(yè)的幾個小現(xiàn)象。

營收需要規(guī)模效應(yīng)和強勢業(yè)務(wù)支撐

對比三季度這些企業(yè)在動力電池行業(yè)的裝機量來看，較于二季度確實有所回暖，但是還沒完全恢復(fù)到去年的水平。

很明顯可以看出來，多氟多的業(yè)績增長幅度顯然沒有跟上它在鋰電池裝機量上的增長幅度。這個可能跟其業(yè)務(wù)有關(guān)，多氟多鋰電池的營業(yè)收入占其所有業(yè)務(wù)的總收入比例不足7%，主要業(yè)務(wù)是鋁用氟化鹽和新材料，但很明顯第三季度這兩個業(yè)務(wù)拖后腿了，不然也不會在鋰電池板塊上漲這么多的情況下營業(yè)增速落下這么多。而且多氟多在動力鋰電池板塊的毛利率也不到10%，這個比例算是行業(yè)里面比較低的水平了。

欣旺達和多氟多相反，電池裝機量下降了很多，但是業(yè)績增長了很多，也說明欣旺達不靠乘用車的動力電池供應(yīng)來養(yǎng)活自己，按照2019年年報的數(shù)據(jù)，電動車電池業(yè)務(wù)只占了其3.36%的業(yè)務(wù)收入比例。

國軒的情況也差不多，三季度裝機量環(huán)比增加了90.67%，但是只貢獻了不到8個點的業(yè)績增長比例，跟之前的情況完全不一樣。翻看國軒高科2020年第三季度的供應(yīng)車型，相比于二季度增量主要在寶駿E300、宏光MINI和奇瑞eQ1等車型上，帶電量都比較低，前面兩款車型也是最近才開始供應(yīng)并且上量，難道國軒用低價策略拿到了大訂單？

至于億緯鋰能呢，鋰原電池和鋰離子電池的收入比例大概是6:4的樣子，相比于去年雖然鋰離子動力電池業(yè)務(wù)裝機量有所下滑，但是營業(yè)收入還是增長的狀態(tài)，說明它的另一個業(yè)務(wù)鋰原電池還是億緯鋰能的強項。

不過在鋰離子電池這塊，億緯鋰能應(yīng)該還是有增長空間的，畢竟寶馬、現(xiàn)代起亞、戴姆勒、小鵬這些主機廠的合作關(guān)系都在，產(chǎn)能也在擴張。

整體看下來，這幾家企業(yè)里面除非是以鋰電池為主營業(yè)務(wù)并且規(guī)模比較大的，或者有別的強勢業(yè)務(wù)支撐，不然要想單純依靠汽車動力電池業(yè)務(wù)來大幅度擴大營收規(guī)模還是比較艱難的。

而且，就算營收規(guī)模起來了，成本其實也跟著起來了，導(dǎo)致利潤越來越薄了。

第三季度的汽車動力電池行業(yè)：增收不增利

從這幾家企業(yè)的整體情況來看，雖然三季度整體的營收都起來了，但是很明顯都沒有去年同期那么掙錢了。增收不增利的現(xiàn)象還是比較明顯的，包括二級市場比較青睞的寧德時代。

可能是行業(yè)前期，各家企業(yè)忙著研發(fā)和擴大市場，所以投入的相對會比較多一點。

從近三年每個第三季度的投入來看，就研發(fā)費用這一塊，除了寧德時代有所收斂和多氟多基本穩(wěn)定在同樣的水平，其他幾家在這塊的費用都有所增加。

銷售費用這塊，國軒和億緯鋰能今年增加比較明顯，估計是在加大力度擴展客戶吧。

財務(wù)費用這塊，查看三季報和以往財報，寧德時代主要靠利息收入和匯率產(chǎn)生的收益覆蓋掉了這部分的財務(wù)費用，說明寧德時代還是在資金管理這塊花了心思的。

至于管理費用，欣旺達還是有比較明顯的增長的，另外從2018年到2019年這一年的時間，欣旺達的管理費用增加了35.36%，主要原因是管理人員的工資有所增加所致。寧德時代在這方面的管理應(yīng)該是起到效果了，下降比較明顯，其他幾家多多少少有所增長。

動力電池行業(yè)潛力還是很大的

為什么有這樣的結(jié)論，其實是基于凈資產(chǎn)收益率、毛利率、運營現(xiàn)金流這三個指標來衡量的。

首先是股東收益這一塊，寧德時代6.75%的收益率，比上市多年的比亞迪、上汽、廣汽這些車企還高點，說明電池確實是比整車賺錢，未來的利潤空間應(yīng)該會更大。

而且汽車動力電池行業(yè)的毛利率比整車普遍都高，即便是再降本，也還是有利可圖的，隨著未來規(guī)模的進一步擴大，前景應(yīng)該會更加光明。

比較驚訝的是億緯鋰能，由于鋰原電池的毛利比較高，成功地把整個毛利率水平帶起來了，但是為啥國軒的毛利率也這么高，而且去年年報里面，動力電池的毛利率到了33.37%，比同期寧德時代28.45%還高將近5個點，難道國軒比寧德時代成本把控的能力還強些？

不過最重要的是造血能力這塊，之前研究車企的現(xiàn)金流，完全是轉(zhuǎn)不過來，但是這五家電池企業(yè)里面，有三家在經(jīng)營這塊的現(xiàn)金流其實是很理想的，再加上籌資，相信應(yīng)該是有擴大規(guī)模的資本的。而且很明顯可以看出，電池企業(yè)在投資這塊力度還是比較大的，這也是一家企業(yè)擴大規(guī)模的應(yīng)有態(tài)勢。

綜合來看，其實一家電池企業(yè)要想在二級市場和消費市場都表現(xiàn)比較好的話還是比較難的，要么自身業(yè)務(wù)有很強并且全面的造血能力，還要受二級市場投資者的青睞，這樣才有可能在一個剛起勢的行業(yè)支撐自己走得更遠。

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