激光雷達上市潮又迎來一位新成員。

1 月 7 日，激光雷達技術(shù)公司禾賽科技正式向上交所提交科創(chuàng)板上市招股書。 

據(jù)招股書披露，禾賽此次擬融資約 20 億元，擬發(fā)行股本不超過 6360 萬股，該股本占發(fā)行后總股本的不超過 15.01%。

以此計算，禾賽的估值約為133 億元（約合 20 億美金）。

與此同時，這份招股書也披露了更多禾賽在產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化上的最新進展。

1、多線激光雷達銷售已成規(guī)模，一年研發(fā)投入近 2 億元

禾賽于 2013 年成立于美國硅谷圣何塞，后搬遷至上海。 

在 2016 年之前，禾賽的主要產(chǎn)品是激光氣體傳感器（激光甲烷遙測儀和激光氧氣傳感器）。 

2016 年初，禾賽開始自研激光雷達，逐步進入自動駕駛激光雷達領(lǐng)域。 

招股書披露，禾賽 2020 年（1 - 9月）、2019 年、2018 年的營收分別為： 

• 2.532 億元

• 3.4847 億元

• 1.3287 億元 

對應(yīng)當年度凈利潤為： 

• 虧損 9379 萬元

• 虧損 1.4973 億元

• 盈利 1611 萬元

上述的營收，主要來自禾賽兩部分的業(yè)務(wù)： 

• 一部分為激光雷達產(chǎn)品；

• 另一部分為氣體檢測產(chǎn)品。 

其中激光雷達產(chǎn)品占據(jù)禾賽大部分營收。 

以 2020年 1 到 9 月為例，禾賽的激光雷達產(chǎn)品銷售占總營收的 75.27%。 

在禾賽的激光雷達產(chǎn)品中，其多線機械旋轉(zhuǎn)式激光雷達 Pandar64 和 Pandar40P 又是絕對的主力產(chǎn)品。

據(jù)招股書披露的信息： 

• 2020 年 1 到 9 月，禾賽銷售了 2132 套激光雷達，其對應(yīng)營收為 1.9058 億元;

• 2019 年度，禾賽銷售了 2890 套激光雷達，其對應(yīng)營收為 3.2843 億元。 

在近兩年中，禾賽的凈利潤為負，導(dǎo)致虧損的原因主要來自兩方面： 

其一，研發(fā)投入巨大

禾賽在 2020 年（1 - 9 月）、2019 年、2018 年的研發(fā)投入分別為 1.6312 億元、 1.6839 億元和 6183 萬元。

二是，對外支付了相關(guān)專利許可費用。

禾賽在 2019 年與 Velodyne 就雙方的專利糾紛達成和解，禾賽在當年為此支付了約1.6 億元的專利許可費。

2020 年 6 月 24 日，禾賽與 Velodyne 簽署《訴訟和解和專利交叉許可協(xié)議》。

根據(jù)《訴訟和解和專利交叉許可協(xié)議》，禾賽與 Velodyne 均在協(xié)議中否認對另一方的專利存在侵權(quán)行為，并約定在全球范圍內(nèi)交叉許可雙方現(xiàn)有和未來的專利。

考慮到發(fā)起和應(yīng)對國際訴訟的費用和機會成本，禾賽同意向 Velodyne 支付和解費用，包括一次性的專利許可補償及后續(xù)按年支付的專利許可使用費。

以 2020 年（1 - 9 月）為例，禾賽支付的專利許可費為 1500 萬元。

這份協(xié)議有效期限至 2030 年 2 月 26 日，在協(xié)議有效期內(nèi)，雙方承諾不在旋轉(zhuǎn)式激光雷達領(lǐng)域?qū)Ψ教岢鋈魏螌＠V訟。  

事實上，如果沒有與 Velodyne 關(guān)于旋轉(zhuǎn)式激光雷達相關(guān)專利糾紛案，禾賽在 2019 年就已經(jīng)盈利。

2、募集 20 億資金投向哪里？

研發(fā)人員是禾賽產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)。

招股書披露，截至 2020 年 9 月 30 日：

禾賽的員工總數(shù)為 502 人，其中研發(fā)人員 270 人，占員工總數(shù)比例高達 53.78%。

2019 年和 2020 年，禾賽每年投入約 1.6 億元到研發(fā)上。

由于 2020 年只統(tǒng)計到 9 月份，所以 2020 年實際研發(fā)投入可能超過了 2 億元。 

據(jù)統(tǒng)計，截至 2020 年 9 月 30 日， 禾賽擁有專利權(quán) 177 項，其中國內(nèi)專利 167 項，境外專利 10 項。

具體到產(chǎn)品層面：

禾賽從 2016  年初開始自主研發(fā)激光雷達。

前期的產(chǎn)品策略是集中資源打磨高線數(shù)機械旋轉(zhuǎn)激光雷達產(chǎn)品，通過高性能機械式激光雷達上的技術(shù)和市場積累，進一步推動芯片化技術(shù)的研發(fā)，從而使高性能激光雷達成本降低、可靠性提高。 

在 Pandar64 和 Pandar40P 之后，禾賽還推出了更高線的 Pandar128 產(chǎn)品。

2017 年底，禾賽成立芯片部門，開始研發(fā)芯片技術(shù)。

據(jù)悉，禾賽內(nèi)部芯片部門研發(fā)方向包括：

• 激光驅(qū)動芯片

• 模擬前端芯片

• 數(shù)字化技術(shù)和芯片

• SoC 芯片 

禾賽自研激光雷達收發(fā)系統(tǒng)芯片

目前禾賽已完成了 V1.0 的激光雷達芯片化架構(gòu)，包含發(fā)射端和接收端兩款芯片，其升級架構(gòu) V1.5 將于2021 年應(yīng)用于面向ADAS 市場的產(chǎn)品。 

在前沿研究方向上，除了芯片化和已有的機械旋轉(zhuǎn)式激光雷達陣地，禾賽也在投入微振鏡方案、轉(zhuǎn)鏡方案的半固態(tài)式激光雷達，以及 FMCW 激光雷達技術(shù)。 

禾賽這次募資將投入到的 3 個方向，分別是： 

• 智能制造中心，擬投入超 13 億元

• 激光雷達專屬芯片，擬投入 6.5 億元；

• 激光雷達算法研發(fā)，擬投入 1.5 億元。

這其中，智能制造中心的投入占據(jù)此次募資額度的 65%，也是禾賽非常重視的一個高投入項目。

2020 年 1 至 9 月，禾賽的激光雷達產(chǎn)量是 4270 臺，產(chǎn)能為 5070 臺。

這個產(chǎn)能顯然不能滿足未來 5 到 10 年自動駕駛市場的高速增長階段。

據(jù)悉，禾賽的智能制造中心位于上海嘉定，土地面積約4 萬方。全面建成后，將使禾賽產(chǎn)能達到 265.25 萬臺。

3、中國激光雷達第一股，商業(yè)化進展如何？

目前，禾賽的激光雷達產(chǎn)品主要應(yīng)用在 4 個領(lǐng)域：

• 自動駕駛

• 高級輔助駕駛

• 機器人

• 車聯(lián)網(wǎng)

從過去 4 年的發(fā)展看，禾賽的主要客戶大部分集中在自動駕駛領(lǐng)域。

比如：

• 北美三大汽車制造商中的兩家

• 德國四大汽車制造商之一

• 美國加州 2019 年 DMV 路測里程前 15 名中過半的自動駕駛公司

• 大多數(shù)中國領(lǐng)先的自動駕駛公司

在禾賽 2017 年到 2020 年的前5 大客戶，我們能看到一些非常熟悉的名字：

• 剛剛收購 Uber ATG 的 Aurora，美國自動駕駛的百億美金獨角獸；

• 博世集團，博世也是禾賽的主要投資方之一；

• 百度，同樣是禾賽主要投資方之一；

• 景騏集團，也就是現(xiàn)在的自動駕駛公司文遠知行；

• Lyft、Drive.ai（被蘋果收購）等等。

從近 2 年禾賽的產(chǎn)品銷售額看，北美是禾賽的第一大市場，其次是中國市場，歐洲則是第三大市場。

從上述的數(shù)據(jù)看，禾賽已經(jīng)在美國打開了市場。

這也可能也是 2019 年引發(fā)與 Velodyne 專利訴訟的原因之一。

這個訴訟案最后導(dǎo)致禾賽支付了以億元計算的專利許可費用，也直接影響了 2019 年度禾賽的盈利狀況。

另外，如果我們總結(jié)禾賽這些客戶的特點，就會發(fā)現(xiàn)這些業(yè)務(wù)全都來自后裝市場。

2019 年，禾賽推出了面向汽車 ADAS 市場的激光雷達產(chǎn)品PandaGT，但從目前公開的消息看，行業(yè)內(nèi)幾乎很少有人知道這款產(chǎn)品的量產(chǎn)信息及潛在客戶的進展。

不過從禾賽激光雷達芯片化進展看，禾賽將于 2021 年推出面向 ADAS 市場的新芯片架構(gòu)。

來看看其他同行是怎么看待這一市場的：

Innoviz 認為，L2+ 級別自動駕駛在未來 10 年是激光雷達最大的機會。

當然，認為 ADAS 市場即將迎來新熱潮的，并不只有 Innoviz 一家。

Velodyne、Luminar 和 Aeva 也對這個市場虎視眈眈。

這幾家激光雷達公司希望將自己的激光雷達打入 ADAS 市場，從而拿出像特斯拉 Autopilot 一樣有競爭力的 ADAS 方案。

4、禾賽上市，最大的受益人是誰？

成立至今，禾賽已完成累計超過2.3 億美元融資，投資方包括德國博世集團、光速、百度等全球知名的行業(yè)企業(yè)和投資機構(gòu)。

此外，持股 5% 以上的股東有光速中國、百度、博世集團。

外部投資方中：

光速中國分別通過 LightspeedOpportunityFund,L.P. 和 LightspeedHS(HK)Limited 持有禾賽科技 7.98% 和 4.86% 的股份，總計持股12.84%，為最大機構(gòu)投資方。 

百度和博世集團則分別持有7.88 % 和7.65%的股份。 

禾賽在上市后，這幾家機構(gòu)將獲得超過 10 億元的賬面回報。

禾賽科技的共同控股股東、共同實際控制人為孫愷、李一帆、向少卿，三人分別直接持有發(fā)行人10.23%、9.9%、9.9% 股權(quán)。

三人的持股比例差別不大，在本次發(fā)行前，三人合計直接持股比例為 30.03%。

按照 133億元的估值計算，三人持有的股本賬面價值約 40 億元。

5、激光雷達上市潮拉開序幕

激光雷達的黃金時代要來了嗎？

2020 年，多家激光雷達公司迎通過特殊目的并購公司（SPAC）完成上市的熱潮。

Velodyne、Luminar 已經(jīng)在納斯達克上市，Aeva、Innoviz 預(yù)計 2021 年第一季度完成，Ouster 預(yù)計 2021 年上半年完成。

如無意外，2021 年，禾賽將成為中國自動駕駛激光雷達第一股。

從 2010 年 到 2020 年，包括 Velodyne，禾賽在內(nèi)的激光雷達公司通過機械式激光雷達完成了原始積累。

而下一個 10 年，將激光雷達進行車規(guī)量產(chǎn)，進而安裝在數(shù)以萬計的智能汽車上，將是大部分激光雷達公司的新目標。

根據(jù) Yole 的研究報告，至 2025 年全球乘用車新車市場 L3 級自動駕駛的滲透率將達約 6%，即每年將近 600 萬輛新車將搭載激光雷達。

這對激光雷達行業(yè)而言，無疑是利好消息。

激光雷達作為智能汽車安全冗余不可缺少的一環(huán)，在未來，一定能夠成為和安全氣囊一樣的標配。

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