50多家汽車(chē)行業(yè)上市公司披露2019年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，扣非后凈利潤(rùn)再度暴露車(chē)市不景氣，行業(yè)內(nèi)一片哀鴻遍野。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這其中，約有11家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)增，19家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)減，16家上市公司業(yè)績(jī)虧損，同比下滑幅度超50%，甚至超90%，特爾佳、亞太股份、登云股份、派生科技、東安動(dòng)力、藍(lán)黛傳動(dòng)、八菱科技迎來(lái)業(yè)績(jī)首虧。

部分公司在業(yè)績(jī)變動(dòng)說(shuō)明中指出，受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)景氣度持續(xù)下降，產(chǎn)銷(xiāo)量同比繼續(xù)下滑，導(dǎo)致銷(xiāo)售收入同比減少，毛利率下滑。

同時(shí)，智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化趨勢(shì)的加速，促使企業(yè)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致凈利下滑。少部分企業(yè)通過(guò)研發(fā)費(fèi)用資本化的方式，減少研發(fā)投入費(fèi)用對(duì)于當(dāng)期損益的沖擊。然而，超過(guò)30%的企業(yè)研發(fā)資本化率高于A股市場(chǎng)平均水平，存在隱性風(fēng)險(xiǎn)。

汽車(chē)整車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)低位運(yùn)行

毛利率普降

9家公司在業(yè)績(jī)變動(dòng)說(shuō)明中提到，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及汽車(chē)工業(yè)行業(yè)整體景氣度下滑的影響，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，凈利下滑。

行業(yè)遇冷，不僅導(dǎo)致整車(chē)企業(yè)的銷(xiāo)量下滑，也“牽連”了行業(yè)上下游的企業(yè)，多數(shù)企業(yè)毛利率水平下滑。

特爾佳、云意電氣、鵬翎股份、奧聯(lián)電子、美力科技等均在業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中提及2019年上半年受行業(yè)大勢(shì)影響，再加上下游汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)增速放緩，公司的毛利率水平下降，進(jìn)而導(dǎo)致凈利下滑。

實(shí)際上，毛利率水平下滑的問(wèn)題，也是2019年上半年滬深交易所問(wèn)詢(xún)函關(guān)注的重點(diǎn)。

證券時(shí)報(bào)·車(chē)資本注意到，2018年報(bào)告期內(nèi)，*ST海馬、東風(fēng)汽車(chē)、宇通客車(chē)、上汽集團(tuán)、江淮汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)、江鈴汽車(chē)、一汽轎車(chē)、比亞迪、福田汽車(chē)等上市公司，其毛利率較之于2017年同期均呈下降狀態(tài)，下降幅度從0.22個(gè)百分點(diǎn)到6.51個(gè)百分點(diǎn)不等。

銷(xiāo)量下滑、毛利率普降的現(xiàn)象，進(jìn)一步折射出車(chē)市面臨的下行壓力。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)披露，1-6月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1213.2萬(wàn)輛和1232.3萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量比上年同期分別下降13.7%和12.4%。

中汽協(xié)稱(chēng)，從上半年產(chǎn)銷(xiāo)情況來(lái)看，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)整體處于低位運(yùn)行，價(jià)格促銷(xiāo)等并未有效提振銷(xiāo)量，消費(fèi)者觀望情緒未有改善，行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)整體下降依然面臨較大壓力。中汽協(xié)預(yù)計(jì)今年全年汽車(chē)總體產(chǎn)銷(xiāo)將呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，已呼吁政府有關(guān)部門(mén)促進(jìn)消費(fèi)政策盡快落地。

此前，中汽協(xié)對(duì)于2019年市場(chǎng)的預(yù)期是零增長(zhǎng)，如今中汽協(xié)主動(dòng)調(diào)節(jié)了預(yù)期，進(jìn)一步說(shuō)明車(chē)市下行壓力的加劇。

在這樣的背景下，部分公司通過(guò)提前確認(rèn)收入的方式用于改善營(yíng)收和毛利率、現(xiàn)金流等指標(biāo)。因此，近期下發(fā)的年報(bào)問(wèn)詢(xún)中，是否提前確認(rèn)收入是較為常見(jiàn)的問(wèn)題。例如，深交所在對(duì)眾泰汽車(chē)的年報(bào)問(wèn)詢(xún)中提及，眾泰汽車(chē)在業(yè)績(jī)補(bǔ)償股份尚未收到的情況下即按照應(yīng)補(bǔ)償股份的公允價(jià)值確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入并計(jì)入當(dāng)期非經(jīng)常性損益，是否已充分考慮支付方的信用風(fēng)險(xiǎn)、剩余業(yè)績(jī)承諾期預(yù)期利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)情況等。

對(duì)此，眾泰汽車(chē)回應(yīng)，業(yè)績(jī)承諾方信用風(fēng)險(xiǎn)不大，但汽車(chē)行業(yè)下行趨勢(shì)明顯，剩余業(yè)績(jī)承諾期預(yù)期利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)存在一定的困難。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴證券時(shí)報(bào)·車(chē)資本，汽車(chē)整車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)低位運(yùn)行，不僅僅影響了企業(yè)的銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)，也直接影響行業(yè)上下游的交易。

研發(fā)資本化比率超30%

攀升狀態(tài)顯著引關(guān)注

證券時(shí)報(bào)·車(chē)資本了解到，2018年，長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、福田汽車(chē)、比亞迪、一汽轎車(chē)等的研發(fā)資本化率分別達(dá)55.96%、32.70%、42.55%、42.55%和27.52%。除福田汽車(chē)外，大部分企業(yè)的研發(fā)資本化率均較去年同期呈增長(zhǎng)狀態(tài)。

事實(shí)上，30%的研發(fā)資本化率高于A股市場(chǎng)平均水平。根據(jù)招商證券的研究報(bào)告顯示，全部A股2017年和2018年的資本化研發(fā)支出比例分別為9.1%和10.5%。

汽車(chē)行業(yè)研發(fā)費(fèi)用資本化率攀升的現(xiàn)象，引起滬深交易所的關(guān)注，在對(duì)江淮汽車(chē)2018年的年報(bào)問(wèn)詢(xún)中，上交所關(guān)注到，公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入21.31億元，研發(fā)費(fèi)用14.41億元，研發(fā)投入資本化比率32.40%。

對(duì)此，江淮汽車(chē)回應(yīng)稱(chēng)，公司從2016-2018年的研發(fā)投入資本化率分別為29.87%、31.62%和32.40%，變化并不大，之所以呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)狀態(tài)，主要是因?yàn)?018年行業(yè)平均資本化水平的提升所致。

的確，由于近年來(lái)汽車(chē)行業(yè)大變革趨勢(shì)顯著，智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化、共享化紛紛成為企業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向，直接導(dǎo)致了企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用攀升。多家上市公司在2019年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中稱(chēng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)變動(dòng)是由于研發(fā)投入的提升。

華陽(yáng)集團(tuán)、德?tīng)柟煞?、奧聯(lián)電子、光啟技術(shù)等均表示研發(fā)投入加大，最終導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)有所下降。其中，光啟科技披露業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因是由于公司超材料多項(xiàng)研發(fā)技術(shù)進(jìn)入開(kāi)發(fā)階段，相應(yīng)的研發(fā)投入達(dá)到資本化的條件。

目前，研發(fā)資本化率攀升，成為汽車(chē)行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。招商證券提示，少數(shù)公司不考慮研發(fā)投入用是否有資本化條件，直接將大部分研發(fā)投入進(jìn)行資本化，從而減少研發(fā)投入費(fèi)用對(duì)于當(dāng)期損益的沖擊。這種方式對(duì)于那些較為依賴(lài)研發(fā)投入的行業(yè)是存在風(fēng)險(xiǎn)的，由于研發(fā)項(xiàng)目的變現(xiàn)存在很大的不確定性，公司需要謹(jǐn)慎對(duì)待研發(fā)費(fèi)用資本化。

一位行業(yè)專(zhuān)家告訴證券時(shí)報(bào)·車(chē)資本，由于市場(chǎng)下行，產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢，也加速了企業(yè)加速新品研發(fā)，而且企業(yè)究竟進(jìn)行資本化還是費(fèi)用化，還要依據(jù)研發(fā)成果的性質(zhì)來(lái)決定。目前來(lái)看，主流公司的研發(fā)資本化率同比變化并不大，而且企業(yè)增加研發(fā)投入，也是行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)的體現(xiàn)。

部分汽車(chē)行業(yè)上市公司2019年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：