隨著蔚來(lái)、理想、小鵬已經(jīng)或即將登陸資本市場(chǎng)，曾經(jīng)讓王興和沈暉為此打賭的“誰(shuí)是造車新勢(shì)力TOP 3”的問(wèn)題有了階段性的答案。

三家車企已分別公布2020上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)后，它們的內(nèi)部排名，也有了可以衡量的依據(jù)?？偟膩?lái)看：

• 蔚來(lái)的交付、營(yíng)收規(guī)模仍然遙遙領(lǐng)先；

• 理想后來(lái)者居上，憑借理想ONE獨(dú)特的增程式技術(shù)路線搶占市場(chǎng)，壓過(guò)小鵬一頭；

• 小鵬在上半年稍顯落后，但在下半年有機(jī)會(huì)靠差異化的轎車車型P7實(shí)現(xiàn)反超。

新造車賽道的競(jìng)爭(zhēng)依舊緊張而激烈，但值得市場(chǎng)欣慰的是，曾經(jīng)的“碎金怪獸”們都在逐漸走出瘋狂燒錢的階段，自我造血能力已有了初步顯現(xiàn)。

從造車新勢(shì)力誕生以來(lái)，蔚來(lái)、理想、小鵬，這三家成立時(shí)間相近、創(chuàng)始人背景相似的新造車企業(yè)，曾經(jīng)一起被追捧、也一度被質(zhì)疑，它們?cè)黄鸨F(tuán)“憶苦思變”，如今又將接受來(lái)自同一個(gè)資本市場(chǎng)的考驗(yàn)。

關(guān)于其孰優(yōu)孰劣，一直以來(lái)都爭(zhēng)論不休，三家企業(yè)不同的造車思路與風(fēng)格，決定了它們不一樣的產(chǎn)品特點(diǎn)與受眾人群。要更客觀地評(píng)判三家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，則需要從同期的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)對(duì)比中尋找線索。

營(yíng)收規(guī)模蔚來(lái)優(yōu)勢(shì)明顯，小鵬被理想后來(lái)者居上成功反超

根據(jù)新造車三巨頭各自公布的2020年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：

• 蔚來(lái)汽車在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.91億元人民幣，位列三家公司之首且遠(yuǎn)高于理想汽車和小鵬汽車；

• 理想汽車自2019年12月開(kāi)始實(shí)現(xiàn)交付以來(lái)，銷售表現(xiàn)穩(wěn)定，今年上半年錄得營(yíng)業(yè)收入27.52億元人民幣；

• 反倒是小鵬汽車，雖然其在2018年就緊隨蔚來(lái)之后成功實(shí)現(xiàn)整車交付，但在2020年上半年，其營(yíng)收規(guī)模僅為10.03億元人民幣，僅為蔚來(lái)汽車的1/5左右，同時(shí)也被后來(lái)者理想汽車成功超越。

具體到各家公司來(lái)看，蔚來(lái)汽車2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.91億元人民幣，同比大增62.1%，這主要?dú)w功于蔚來(lái)汽車整車交付數(shù)量的穩(wěn)步提升。

2020年已經(jīng)是蔚來(lái)汽車實(shí)現(xiàn)整車量產(chǎn)的第三年，同時(shí)公司目前已經(jīng)有ES8和ES6兩款車型在售，而EC6車型也在今年上半年完成發(fā)布并將在近期開(kāi)始交付，公司整車交付已經(jīng)比較順暢，交付能力也開(kāi)始進(jìn)入爬坡期，因此收入呈現(xiàn)快速上升的趨勢(shì)。

理想汽車演繹了后來(lái)者居上，由于前期產(chǎn)品定位的變化，其發(fā)展節(jié)奏相對(duì)較慢，但今年以來(lái)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

理想汽車雖然作為新造車三巨頭中最晚實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)車交付的公司，但理想ONE車型自推出以來(lái)得到了市場(chǎng)較高的認(rèn)可。自去年12月交付以來(lái)，每個(gè)季度收入均呈現(xiàn)了快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。今年二季度，理想汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19億元人民幣，較一季度環(huán)比增長(zhǎng)128.6%，而公司累計(jì)整車交付數(shù)量也在上半年超過(guò)了一萬(wàn)輛。

理想ONE之所以在推出后很快得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，在很大程度上是與其增程式插電混合動(dòng)力的能源輸出方式相關(guān)的。所謂增程式動(dòng)力系統(tǒng)，就是在一般純電動(dòng)力系統(tǒng)之外，再加入一個(gè)增程器（也就是一個(gè)傳統(tǒng)燃油發(fā)動(dòng)機(jī)），在饋電工況下燃燒汽油為電池充電。

由于目前純電動(dòng)車電池儲(chǔ)能及充電技術(shù)方面仍存在瓶頸，同時(shí)國(guó)內(nèi)城市在公共充電樁分布密度上也并不均勻，因此消費(fèi)者在購(gòu)買純電動(dòng)汽車時(shí)均會(huì)存在不同程度的“里程焦慮”。而理想ONE由于其特殊的機(jī)械構(gòu)造，既可以使用電能續(xù)航，同時(shí)也可以使用燃油續(xù)航，因此不存在“里程焦慮”問(wèn)題，而這也是其上市后迅速打開(kāi)市場(chǎng)的很重要原因。

因此，對(duì)于理想汽車，盡管在未來(lái)的一到兩年公司很可能只有理想ONE一款量產(chǎn)車在售，但以理想汽車本身的技術(shù)路線以及目前整體的外部環(huán)境來(lái)看，理想汽車仍然能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持不錯(cuò)的銷售勢(shì)頭。

相比之下，小鵬汽車在今年上半年的表現(xiàn)稍顯疲軟。

小鵬汽車2020年上半年取得營(yíng)業(yè)收入10.03億元人民幣，不僅銷售收入遠(yuǎn)落后于另外兩家競(jìng)品公司，同時(shí)相比自身也出現(xiàn)同比下降，降幅為18.6%。根據(jù)小鵬汽車招股書(shū)顯示，公司之所以在上半年出現(xiàn)收入同比下降，主要是由于2019年一季度交付的車輛中很多是2018年積累下來(lái)的訂單，因此導(dǎo)致2019年一季度收入偏高；同時(shí)，由于今年一季度受到新冠疫情的影響，公司整車交付速度有所下降，因此導(dǎo)致上半年收入下降。

不過(guò)，對(duì)于小鵬汽車來(lái)說(shuō)這種收入增長(zhǎng)疲軟的狀態(tài)很快可能將會(huì)被打破，因?yàn)樾※i汽車推出的對(duì)標(biāo)特斯拉Model 3車型的P7車型在今年5月份已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)交付，而P7車型也是新造車三巨頭中目前唯一一款量產(chǎn)轎車車型。

P7車型無(wú)論是在產(chǎn)品定位，還是在差異化競(jìng)爭(zhēng)上，均要較原有的G3車型有不小的優(yōu)勢(shì)，因此可以預(yù)期擁有兩款量產(chǎn)車型的小鵬汽車在下半年的競(jìng)爭(zhēng)中將有機(jī)會(huì)一掃上半年的“陰霾”。

蔚來(lái)交付量遙遙領(lǐng)先，小鵬上半年落后理想，但下半年有機(jī)會(huì)反超

對(duì)于造車企業(yè)來(lái)說(shuō)，收入的高低往往和整車交付數(shù)量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這一規(guī)律對(duì)于新造車三巨頭也不例外。

今年上半年，蔚來(lái)汽車憑借兩款在售車型ES8和ES6共同發(fā)力，在整車交付數(shù)量上遙遙領(lǐng)先另外兩家新造車企業(yè)，達(dá)到14169輛，遠(yuǎn)高于理想汽車的9500輛和小鵬汽車的5499輛。

而相比較去年同期，盡管在一季度受到了疫情的影響，工廠停工停產(chǎn)，車輛無(wú)法線下交付，但進(jìn)入二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，蔚來(lái)的整車交付實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司今年上半年總的交付數(shù)量相比去年同期提升87.9%，而僅二季度則實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)191%，交付數(shù)量達(dá)到10331輛。

進(jìn)入到7月，蔚來(lái)仍然延續(xù)了強(qiáng)勁的整車交付勢(shì)頭，在7月份單月交付3533輛，同比暴增322.1%；而根據(jù)公司最新公布的二季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司預(yù)計(jì)整個(gè)三季度整車交付數(shù)量將在11,000-11,500輛之間，代表同比增長(zhǎng)129.2%-139.6%之間。

另外，值得注意的是，蔚來(lái)的第三款量產(chǎn)車型，同時(shí)也是新造車三巨頭中的首款轎跑SUV車型EC6，在今年7月份成功發(fā)布，其量產(chǎn)車也將在9月份開(kāi)始交付。EC6的交付也將使蔚來(lái)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化上更加領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)可以滿足更廣范圍消費(fèi)者的需求。

但是，不可否認(rèn)的是，近兩年轎跑型SUV在國(guó)內(nèi)的受歡迎度并不高，無(wú)論是寶馬的燃油車型X6、X4還是奔馳的GLE、GLC轎跑車型，每年的銷售數(shù)據(jù)均遠(yuǎn)低于其普通版車型，同時(shí)呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，而這也給EC6的銷售前景帶來(lái)些許不確定性。

對(duì)于理想汽車，如果以交付初期成績(jī)相比較，理想ONE算得上是國(guó)內(nèi)新造車領(lǐng)域成績(jī)最好的產(chǎn)品。

自去年12月正式交付以來(lái)，理想汽車交付數(shù)量呈現(xiàn)快速提升狀態(tài)。剔除今年一季度新冠疫情影響，理想ONE在二季度平均單月交付數(shù)超過(guò)2200臺(tái)，而進(jìn)入到七月份，公司單月實(shí)現(xiàn)交付2516臺(tái)，與蔚來(lái)的3533臺(tái)相差約1000臺(tái)。

與蔚來(lái)和理想一上來(lái)就走中高端路線不同，小鵬最早推出的緊湊型SUV G3車型是主打中低端實(shí)用路線的車型，其2020款售價(jià)區(qū)間在14.68萬(wàn)-19.98萬(wàn)之間（補(bǔ)貼前），不及蔚來(lái)ES6和EC6的一半（36-52萬(wàn)之間）。

雖然相比較蔚來(lái)和理想，小鵬汽車具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但從最終的銷售數(shù)量上來(lái)看，價(jià)格的優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有直接帶來(lái)銷售量上的優(yōu)勢(shì)。小鵬G3車型在2019年全年交付了12728輛，遠(yuǎn)低于蔚來(lái)的20565輛。

而進(jìn)入2020年，隨著理想汽車成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，小鵬G3車型在產(chǎn)品力上的不足被進(jìn)一步放大。與理想汽車和蔚來(lái)汽車在2020年上半年高歌猛進(jìn)不同，小鵬汽車在今年上半年的交付量反而大幅下降。公司今年上半年僅交付整車5499臺(tái)，同比減少23.3%，而這一數(shù)量幾乎僅是理想汽車交付數(shù)量的1/2，和蔚來(lái)汽車交付量的1/3。

而對(duì)小鵬汽車的好消息則是，其最新量產(chǎn)轎車車型小鵬P7在5月份開(kāi)始交付后，到7月份交付數(shù)量已爬升至1641輛，而小鵬汽車7月份整體的交付數(shù)量也達(dá)到了2451輛，這一數(shù)據(jù)與理想汽車7月交付數(shù)量基本持平。可以預(yù)見(jiàn)兩家公司在下半年整車交付數(shù)量上的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)異常激烈。

控本節(jié)流大背景下，蔚來(lái)、理想毛利已轉(zhuǎn)正，小鵬毛利亦出現(xiàn)大幅改善

對(duì)于國(guó)內(nèi)新造車行業(yè)，2020年上半年最大的利好消息就是頭部的玩家毛利水平均已大幅改善，理想和蔚來(lái)作為最頭部玩家毛利已經(jīng)實(shí)現(xiàn)為正；小鵬汽車雖然上半年毛利率仍為-3.6%，但相比較2018年和2019年的-24.3%和-24%，已實(shí)現(xiàn)大幅提升，毛利轉(zhuǎn)正也只是時(shí)間問(wèn)題。

過(guò)去新造車企業(yè)“賣一輛虧一輛”的時(shí)代已經(jīng)悄然離去，而頭部玩家已經(jīng)進(jìn)入了下一個(gè)階段，即等待規(guī)模效應(yīng)持續(xù)放大，直到足以攤薄掉全部經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的階段。

在毛利控制方面，作為行業(yè)中出了名的“摳門(mén)”，理想汽車在毛利水平上最為出色。自量產(chǎn)車交付以來(lái)，公司毛利一直處于正向水平，且在今年前兩季度呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢(shì)。公司今年一季度和二季度毛利率分別為8%和13.3%，這也體現(xiàn)出公司在整車交付放量提升的情況下，成本壓縮的規(guī)模效應(yīng)可以持續(xù)體現(xiàn)。

當(dāng)然，理想ONE車型的增程式動(dòng)力系統(tǒng)，在整體制造成本上相比較蔚來(lái)和小鵬的純電動(dòng)系統(tǒng)還是有一定的優(yōu)勢(shì)。增程式電動(dòng)車的“小電池+燃油機(jī)+驅(qū)動(dòng)電機(jī)”的整套驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，相比較純電動(dòng)車的“一塊大電池+雙變頻器+雙驅(qū)動(dòng)電機(jī)”的純電動(dòng)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，在造價(jià)上要更低，因此也使得理想汽車自交付以來(lái)就是正毛利。

盡管如此，在放量銷售情況下，毛利率得以持續(xù)提升仍然體現(xiàn)了理想汽車在成本控制方面的實(shí)力。

而對(duì)于向來(lái)以“豪放”著稱的蔚來(lái)汽車，在今年二季度成功實(shí)現(xiàn)了毛利轉(zhuǎn)正，且遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。李斌在上個(gè)季度“夸下的?？凇币驳靡猿瑯?biāo)準(zhǔn)完成。

本季度，蔚來(lái)汽車綜合毛利率為8.4%，而去年同期和上個(gè)季度綜合毛利率則分別為-33.4%和-12.2%；公司整車銷售毛利率達(dá)到歷史最高的9.7%，而去年同期和上個(gè)季度分別為-24.1%和-7.4%。

公司二季度成本控制上的優(yōu)異表現(xiàn)，也使得蔚來(lái)汽車上半年綜合毛利率達(dá)到2.9%，遠(yuǎn)高于去年同期的-23%。進(jìn)入下半年，隨著EC6車型的逐漸交付，以及ES6和ES8車型的持續(xù)放量，公司將擁有更大的成本優(yōu)化空間。

對(duì)于小鵬汽車，盡管上半年綜合毛利率仍為-3.6%，并沒(méi)有像蔚來(lái)一樣成功轉(zhuǎn)正，但相比較去年同期，公司毛利率凈提升了34.6個(gè)百分點(diǎn)，其毛利率提升幅度甚至超過(guò)了蔚來(lái)。因此，隨著小鵬汽車新車型投放市場(chǎng)，產(chǎn)品力得到改善后，公司在銷售放量后毛利水平將進(jìn)一步提升，毛利率轉(zhuǎn)正也只是時(shí)間問(wèn)題。

整體盈利仍有較長(zhǎng)的路要走，但自身造血能力已初顯

盡管蔚來(lái)汽車、理想汽車在上半年均交出了優(yōu)異的銷售數(shù)據(jù)，同時(shí)公司在整車銷售端毛利已經(jīng)轉(zhuǎn)正，但實(shí)現(xiàn)真正意義上的公司全面盈利仍然有較長(zhǎng)的路要走。

上半年，蔚來(lái)、理想、小鵬三家新造車企業(yè)虧損額分別為28.69億、1.52億和7.96億元人民幣，除了理想汽車依靠插電混合動(dòng)力系統(tǒng)在成本上優(yōu)勢(shì)外，虧損幅度較小，蔚來(lái)和小鵬作為純電車的代表，仍然虧損較大。但不得否認(rèn)的是，各家公司在虧損幅度上較往年均已實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性提升。

蔚來(lái)汽車，作為傳統(tǒng)的“碎金怪獸”，在今年上半年虧損率已經(jīng)收窄為-56.3%，而去年同期這一比例則高達(dá)-188.2%，2019年全年虧損率也為-144.4%，公司虧損收窄明顯。

在虧損收窄的同時(shí)，蔚來(lái)汽車在今年二季度也歷史上首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，這也標(biāo)志著蔚來(lái)汽車實(shí)現(xiàn)了正向的自身造血能力，單純依靠“融資續(xù)命”的時(shí)代也得以終結(jié)。

對(duì)于理想汽車，本著“一扣到底”的精神，公司在利潤(rùn)端也是幾家新造車企業(yè)中最接近實(shí)現(xiàn)盈利的。公司2020年一季度和二季度凈虧損分別僅為7710萬(wàn)和7520萬(wàn)元人民幣，距離利潤(rùn)端轉(zhuǎn)正也僅一步之遙。與蔚來(lái)一樣，理想汽車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在二季度同樣實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達(dá)到4.52億元人民幣。

相比較蔚來(lái)和理想，小鵬汽車盡管在虧損幅度上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大幅收窄，但公司自身造血能力仍然不足。

2020年上半年，小鵬汽車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流出12.13億元人民幣，高于其凈虧損規(guī)模，這也就意味著小鵬汽車仍然處于燒錢狀態(tài)。

但考慮到公司在5月份交付新車型，在生產(chǎn)、研發(fā)、渠道、銷售等方面整體開(kāi)銷相對(duì)較高，因此在一定程度上推高了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出。

在資金儲(chǔ)備方面，受國(guó)家及各地方對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)支持影響，今年上半年新造車行業(yè)融資情況較去年相比可謂天壤之別，新造車三巨頭也各自“借東風(fēng)”之勢(shì)，悉數(shù)完成巨額融資。

蔚來(lái)汽車上半年與合肥政府相關(guān)融資已逐漸落地，截止今年6月底，公司賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備金額高達(dá)112億元人民幣，短期內(nèi)已無(wú)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。而理想汽車在7月底順利完成美股IPO，成功融資超11億美元，加上公司6月底完成的超5億美元融資，公司資金儲(chǔ)備同樣雄厚。

即使是經(jīng)營(yíng)狀況暫時(shí)落后的小鵬汽車，近期也宣布完成近8億美元C+輪融資，其中包括卡塔爾主權(quán)基金等的3億美元融資，以及Aspex、Coatue、高瓴資本和紅杉中國(guó)等的5億美元融資。加上公司未來(lái)IPO完成后將獲得的融資，小鵬汽車短期同樣沒(méi)有資金壓力。

今年無(wú)論是政策、市場(chǎng)，還是資本環(huán)境，對(duì)新能源車來(lái)說(shuō)都存在一定利好，新造車三巨頭乘勢(shì)而起，在自身盈利及外部融資兩個(gè)維度，都踏入了新的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。

但挑戰(zhàn)仍然接連不斷。

特斯拉在8月11日宣布股票拆分以來(lái)，股價(jià)一路再創(chuàng)新高，總市值已突破3400億美金。特斯拉聲望高漲，一方面再次燃起了投資者對(duì)新能源車的熱情，但同時(shí)也一再擠壓國(guó)產(chǎn)新能源車品牌的生存空間。正如理想汽車創(chuàng)始人李想所說(shuō)，國(guó)產(chǎn)新能源車企與特斯拉相比，“比續(xù)航、比智能、比性價(jià)，這三個(gè)已經(jīng)都贏了也沒(méi)改變?nèi)魏谓Y(jié)果?！?/strong>

此外，威馬也始終未曾放棄對(duì)新造車TOP 3發(fā)起沖擊。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，威馬也已經(jīng)啟動(dòng)IPO進(jìn)程，最快將在年底登陸科創(chuàng)板，有望成為第四家上市的造車新勢(shì)力。

對(duì)蔚來(lái)、理想、小鵬來(lái)說(shuō)，無(wú)論是內(nèi)部排位，還是外部競(jìng)爭(zhēng)，都仍將面臨一場(chǎng)持久戰(zhàn)。